券商板块：业绩反转可期 重点关注3股

　　受外围市场震荡、市场预期国内经济增速放缓造成企业盈利下降，以及通胀水平居高不下导致货币政策暂难松动等因素的影响，9月市场维持下行走势，沪深300指数下跌9.32%，上证综指下跌8.11%，中证全债指数上涨1%。

　　营业收入整体下滑，半数券商本月亏损。9月，17家上市券商总体实现营业收入16.94亿元，环比减少39.8%，净利润-1.76亿元，环比减少-130.1%，净利润率-10.4%，9家上市券商本月净利润有不同程度的亏损。截止9月30日，上市券商净资产总额达到3，025.52亿元，环比减少-0.3%。

　　市场成交量和换手率创2010年1月以来新低。9月沪深股市成交额22197.44亿元，日均成交额1057.02亿元，分别环比下降39.6%和33.8%，同比下降49.5%和54.3%。以流通总股数计算的9月A股换手率为8.93%，较上月降低4.86个百分点，A股成交额和换手率均达到2010年1月以来最低点，市场行情的不景气使得投资者信心和交易活跃程度低下。

　　证券承销规模创新低，IPO略增、增发和公司债大幅减少。9月整个行业证券发行总额498.90亿元，环比减少47.11%，发行规模几乎较上个月腰斩，为2010年1月以来新低。其中，除了配股项目仍然没有资金募集、IPO规模较上月略增4.62%以外，增发和公司债承销分别环比下降75.66%和77.62%，企业债略减6.52%。从结构上看本月IPO发行规模占比较上月有所提高，约为67.53%，增发、企业债和公司债分别占比10.14%、10.04%和10.62%。

　　产品发行份额年内最低，当月平均收益率较上月下降。9月券商共发行集合理财产品6只，发行份额约13.1亿份，为年内最低。截止9月底，全行业集合理财产品今年以来平均收益-11.68%，较上月下降5.98个百分点;9月单月全行业集合理财产品收益率-5.98%，低于上月-1.14%的收益率。

　　估值水平：以10月18日收盘价计算，总市值和A股流通市值为权重加权得出上市券商2011年平均动态PE分别为26.6倍、23.2倍，PB分别为2.7倍、2.7倍，处于历史较低水平。建议关注券商业绩反转带来的估值修复和创新业务推出等事件因素带来的阶段性交易机会，重点关注估值安全性较高、在两融、股票约定式回购等新业务上具备优势的大中型券商，如海通、招商、光大。（德邦证券）