股票也有脾气

　　乔嘉

　　中国A股有股牛熊脾气您知道吗？中国A股上证指数在3000点至2300点的大徘徊中有两次超过20%跌幅的大滑坡。而是否有些股票在这两次下滑中表现一致呢？我们的分析师张瀚再次用数据给市场把脉。

　　第一阶段下滑的时间是2010年4月15日，上证指数收盘于3164点直至2010年7月2日上证指数收盘于2382点。区间总跌幅为24.72%左右。在这期间1671只股票价格下滑，74只股票上涨或保持价格不变。第二阶段下滑的时间是2011年4月18日上证指数收盘为3057点直至2011年10月24日上证指数2370点。区间总跌幅为22.47%左右。在第二次下跌的过程中共有1634只股票价格顺势下滑，同时121只股票逆市而行。

　　我们得到了一个很重要的发现——在两次股市整体下滑的区间内，有很多股票两次都排在跌幅最大的排序表的顶部。表一向读者展示了综合下滑排名的前10只股票。我们可以看出，在第一波股市下滑中表现突出的几个倒霉蛋在第二次下滑时仍然保持着其可悲的命运。

　　表二证明在两次市场下跌过程中两次保持不败战绩的股票同样存在。

　　在1750只股票中，有1596只股票在两次市场下滑中都有不同程度的价格下滑。同时有15只股票在两次市场大范围下滑中都保持上涨趋势。表三展示了这些股票。

　　这些股票应该算是有股牛脾气的股票了。他们当中创业板和中小板股票居多，而上证所的股票很少。这些股票的平均市盈率（PE）在52倍左右，市净率在9倍左右。

　　为什么股票会有脾气呢？这其中的原因是多元的，也是非常复杂的。我们首先试图通过市盈率和市净率来寻找规律。但是通过仔细的数据分析，我们发现市盈率和市净率的高低与大盘整体下滑时个股表现没有任何明显的关系。在第一次市场大跌中，市盈率小于零的股票跌幅为30.83%，市盈率在0至20倍之间的股票跌幅为27.68%，市盈率在20至40倍之间的股票的平均跌幅为24%，市盈率在40倍以上的股票跌幅为25.5%。在第二次市场大跌中区别同样很小。市净率的效果雷同。

　　其次，我们看看每个交易板块的结果。创业板股票在两个大盘下跌区间内的总体平均下跌幅度为20%，而深圳中小板的总体平均跌幅为22%，上证指数的总体跌幅为26%，深证主板总体平均下跌幅度为27%。从板块上而言，我们不仅仅可以看出创业板和中小板的优势，同时，我们更应该可以体会出小盘股总体优于大盘股的突出表现。在上述表三中我们也可以看出在逆境中上涨的股票也是以中小板和创业板为主流。

　　其实，这个道理不难想象。首先盘子小对于控制一只股票或者是支持一只股票的参与者而言是绝对的优势。很多中小板和创业板股票每天的交易量都在三五百万人民币左右。对于一些持有上亿现金的投资者而言，保持住这样一只股票的平稳态势比较容易。很多这样的小盘股都有一个很明显的特征，那就是在价格下滑时交易量很低，而绝大部分高交易量的交易日中股票都是上涨的。超图软件（300036.SZ）、西部牧业（300106.SZ）、建新股份（300107.SZ）等创业板股票具有上述特征。

　　一个更深层次的原因是小股票，创业板股票本身的公司特性和行业特性应该是属于市场中最为远离大盘主流的股票。小股票的个性化特征在市场波动中应该有所突出。

　　综上所述，在整体股票市场下滑动荡的今天，在我们证明了绝大多数股票是随波逐流的与可气的大盘同舞后，由于整体市场缺乏主流推动力，投资者应该关注更加远离市场主流的小股票。它们善变的特点在一个长年下滑的股市中不能不算是个优点。同时关注那些跌得最厉害的股票，它们可能是上涨反弹中的领跑者。而对于表三中那些在两次市场大跌中都保持住自己尊严的抗跌股，投资者应该在下次市场触顶时想起它们。（作者为北京凯世富乐投资有限公司投资总监）