外汇资产多元化有利于减少风险

　　牛娟娟

　　记者牛娟娟日前,中国人民银行行长周小川在参加国际货币基金组织(IMF)国际货币与金融委员会(IMFC)第24届部长级会议期间接受了中外媒体采访。在回答记者“当前情况下，大家普遍认为欧洲的情况比美国更糟。那么中国外汇资产多元化面临多大的风险？”问题时，周小川表示，多元化就是减少风险，其道理在于世界各国经济情况不一致，能够互补。基于这种考虑，多元化会降低总体风险。当然，在危机期间，也会出现一些经济走势同步的现象。但即便如此，不同的区域、资产、机构、国别和货币总体上仍是互补的，因此多元化可以减少风险。

　　自2005年以来，我国外汇储备进入了持续较快增长时期。2006年2月，我国外汇储备超过日本，位居世界第一。2006年10月，我国外汇储备余额迈上了1万亿美元的台阶。此后的几年外汇储备继续快速增长，先后迈上了2万亿美元、3万亿美元大关。央行日前公布的最新金融数据显示，今年9月末国家外汇储备余额为32017亿美元，尽管9月末外汇储备余额较8月有所下降，这也是16个月来首次单月下降，但外汇储备总体规模还是很大。

　　“近些年来，受我国国际收支维持‘双顺差’以及外汇净流入规模较大等因素影响，我国外汇储备快速积累。虽然外汇储备增加对于增强我国对外支付能力、促进改革开放、提升我国国际地位有积极意义，但外汇储备增长过快和规模过大，也给外汇储备经营和宏观调控带来了一定挑战。”中国银行国际金融研究所副所长宗良指出，我国外汇储备中美元资产比重较高，在美国国债违约风险和美元贬值风险持续上升的背景下，国家外汇储备的安全问题值得关注。

　　来自工行的分析人士进一步指出，当前我国外汇储备管理主要存在外汇储备规模太大且仍在增加，以及在美元贬值背景下外汇储备的实际收益率很可能为负的问题。这就要求我们要从两方面进行调整，一是减缓外汇储备继续增长势头，二是要对外汇储备实现多元化货币和资产配置，如减少美国国债，增持其他收益高、贬值风险小的资产等。正如周小川行长所说，“多元化可以减少风险”。

　　事实上，“多元化”一直是我国外汇储备的主要经营原则之一。近年来，我国外汇储备经营始终坚持“安全、流动、增值”的原则，进行审慎、规范、积极的投资运作。坚持多元化货币和资产配置，从长期、战略角度出发，综合考虑多种因素，进行多元化货币、资产配置。目前，我国外汇储备资产中包括美元、欧元、日元等多种货币，投资于各主要发达经济体和新兴经济体的政府类、机构类、公司类等多种金融产品。多元化投资组合中，不同货币、不同资产类别之间此消彼长、互补平衡的效果明显。

　　专家认为，我国外汇储备资产规模巨大，短时间内不太可能采取调整存量的策略，只能通过增量调整，实现外汇储备投资结构的优化来加强对储备资产的经营管理。下一步，外汇储备管理仍应继续坚持多元化投资原则，以增强应对风险的能力，最大限度减少国际金融市场波动对我国造成的负面影响。除央行保留大部分外汇储备、满足流动性和安全性需求以外，相关部门可考虑通过降低美元储备比例、加大矿产资源和股权投资等方式，进一步实现外汇储备的多元化。

　　宗良建议，可渐进地降低外汇资产中美元的比重、提高欧元以及其他主要货币的比重，并根据储备货币发行国的经济、金融状况实行动态管理。如扩大对日元金融产品的投资等。同时，虽然目前欧元面临着暂时性的危机，但是现在和未来，欧元区仍然是我国外汇储备主要的投资市场之一。

　　“考虑到集中投资美国资产的潜在风险，各国政府已经开始逐渐调整外汇资产币种结构，降低美元资产的比重。虽然美元仍是世界各国官方外汇资产的主要货币，但是2001年以来美元所占的比重持续下降；另外，随着欧元的崛起，各国政府外汇资产币种结构中欧元的比例迅速上升。这种思路我国也可以继续借鉴。”宗良进一步指出，“还可考虑通过加大矿产资源投资，购买资源开采权和实物产品，实现储备资产结构的多元化。”

　　“扩大股权投资，也是促进外汇储备的多元化管理、提高外汇储备收益水平的重要手段之一，而这一模式已在世界各国有所实践。”上述工行分析人士表示，“就目前情况来说，可在条件允许范围内适度采取金融资产转换方式来扩大股权投资，实现中美两国的双赢。对我国而言，此举有助于化解国债危机，实现我国外汇储备投资多元化；而这对美国政府而言，也是一个比较容易接纳的方案。”

　　值得一提的是，主权财富基金也成了各国政府管理外汇资产的重要平台。有关专家建议，相对于外汇储备管理当局，主权财富基金的投资范围更广，适合担当本国外汇资产多元化管理的重要责任。下一步也可考虑进一步发挥我国主权财富基金在实现外汇资产多元化管理中的重要作用。

　　“从长远来看，还应积极转变我国经济发展方式，按照‘扩内需、调结构、减顺差、促平衡’的思路，力促国际收支趋向基本平衡，缓解巨额外汇储备带来的经营管理压力。”中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示，“毕竟，我国长期以来的经济增长方式，才是形成当前巨额外汇储备的主要原因。”