指数基金逆市“受宠”玄机

　　

　　□本报记者 李良

　　三季度基金申赎表上，指数基金无疑是最大亮点。天相投顾根据基金三季报的统计数据显示，三季度，指数基金共获得119.87亿份的净申购，增长3.53%，这个表现明显超越股票型基金、混合型基金及债券型基金，成为三季度当之无愧的大赢家。

　　需要指出的是，指数基金三季度投资热情升温，其背景却恰恰是股指重挫。以沪深300指数为例，在三季度，沪深300指数累计跌幅达到15.2%，该跌幅甚 至已经超过了今年以来沪深300指数的下跌幅度，位居2009年以来季度跌幅的第二名。而另一个需要提及的是，受累于三季度的快速下跌，截至10月27日，标准指数型基金平均跌幅已经高达13.56%，其中不少指基跌幅超过20%；增强指数型基金平均跌幅达到12.76%，跌幅最大者则高达 18.96%。

　　一方面是股指的连续重挫，另一方面则是指数基金的巨额亏损，缘何投资者在三季度还要热衷于增仓指数基金？

　　最容易解释这个现象的理由，是在上证指数连续击穿多个重要点位，个股暴跌泛滥成灾之后，投资者对A股市场近期出现一定级别反弹的期望值也在不断提高。从政 策面角度来看，这个期望在三季度具备一定的逻辑支持，因为彼时重压A股的紧缩货币政策是否应当持续，正引起了社会各界的广泛讨论，加之欧债危机不断发酵、 海外市场动荡加剧的背景下，中国政府也存在微调货币政策的可能。因此，在部分投资者看来，如果货币政策得以微调甚至宽松，将有可能诱发A股较大级别的反弹 行情，借道指数基金博取反弹收益，显然会是一个不错的选择。

　　而许多投资者也相信，在A股整体估值已至历史底部的时候，指数基金是一个不错 的投资选择。在他们眼里，整体估值跌入历史底部，并不代表这个股估值处于合理水平，而事实上，A股的整体估值较低，也主要是靠大盘蓝筹股低估值的”平均“，仍有相当数量的个股，其估值其实处于较高位置。在此背景下，他们基于低估值理由的基金投资，便会更多地倾向于被动的指数投资，而对主动型基金的信任 依然处于较低水平。

　　不过，对于目前市场而言，指数基金在三季度逆市获得净申购的意义，却并非前述理由那么简单。业内人士指出，考虑到近年来A股的快速扩容，股指出现一定的失真，真实的指数位置已经接近2008年此轮熊市中的低点，更多的人选择相信，A股离真正的底部已不远，买入指数基金， 其实已经代表了他们在回避个股风险的同时，亮明了自己对A股趋势的态度。另一个需要指出的是，由于指数基金的投资者中，机构占有较大比重，因此，指数基金 的逆市净申购，从某种程度上也代表了机构对当前A股低估值的认可，以及对市场可能出现反弹的判断。综合以上理由，我们或许可以期盼，随着政策暖风频频吹出，A股将有望从悲观转为乐观。