南方传媒梳理光华控股壳资源 广东广电网络整合聚焦第三步

　　郎朗

　　 一则不到2000万元的股权转让公告，折射了规模约220亿元的广东广电网络整合的进退。

　　 10月24日, 广东省南方文化产权交易所挂出一则产权转让公告，标的为“上海泰泓投资管理有限公司51%股权”，挂牌价格为1938万元，而转让人为南方广电传媒集团（下称南方传媒）旗下的广东南方影视传媒控股有限公司。

　　 值得注意的是，这次转让的上海泰泓持有上市公司光华控股（000546.SZ）的大股东江苏开元资产管理有限公司49%股权，而南方广电传媒集团则持有江苏开元9%股权，这样南方传媒是光华控股这个宝贵的“壳”资源的实际控制人。

　　 2010年，南方传媒费尽周折才取得光华控股控制权，如今又选择放弃，这其实与广东广电网络的上市途径变化有关。

　　 10月27日，南方传媒有关人士告诉本报记者，本来南方传媒希望将自己控股的广东省有线网络公司借壳光华控股上市，但是现在新组建的广东广电网络大股东已经变为广东省国资委下面的几家信托公司，而且在积极筹划将整合后的资产注入深圳天威视讯。

　　 按照广东省网整合“三步走”的战略，目前已经到了通过合适途径整合天威视讯的关键第三步。按照广东广电网络内部会议的要求是今年年底要启动，明年上半年要彻底完成，但是天威视讯则希望在完成对深圳关外（宝安、龙岗）100多万用户的整合后再推进全省网络整合。

　　 壳资源之变

　　 南方传媒被调低持股比例的话，其精心准备的光华控股这个壳可能失去了意义

　　 对于这次挂牌交易，上述南方传媒人士告诉本报记者，“此一时彼一时，在新组建的广电网络去年底从宣传口划归省财政厅和国资委管理后，光华控股这个壳就在南方传媒手中失去了意义。”

　　 去年6月底，由广东“小省网”（广东有线）和东莞、佛山等19个地市的有线网络公司联合组建的广东广电网络正式挂牌，而当时拥有广东有线干线网资产和广州市90万用户的广东有线的控制人南方传媒拥有近20%的股权。按照南方传媒的计划，其希望收购一个壳资源让整合后的资产上市，于是南方传媒通过多次资产重组于2010年7月控股了光华控股。

　　 2011年4月，广东广电网络引入广东中科招商旗下基金广东中科白云创业投资有限公司和广东中科白云投资管理公司战略投资20亿元。增资扩股后，中科白云占广东省电视网络公司的14.47%，而南方传媒的持股比例下降到14.6%，东莞广电持股18%成为第一大股东。

　　 没有一家股东占股超过20%，且东莞广电居然成为大股东——在这种局面下，未来在整合广州珠江数码以及深圳天威视讯后，南方传媒的持股比例将降到5%左右。

　　 这样的股权结构过于分散，不利于管理。2011年6月，广东省有关部门为了加快省网整合的进度，并且按照国务院有关规定决定将整合后的省网划归财政厅和国资委管理，并最终由国资委通过旗下公司实现控股，以改变广东广电网络资产过于分散的情况。

　　 于是广东广电网络提出新一轮增资控股方案，首先要增资40亿元，其中广东省国资委下面的广晟资产管理公司等多家国有资产管理公司将发起设立广东广电网络投资基金一号有限合伙企业，在入股后广东国资委将成为广东广电网络的实际控制人。

　　 记者了解到，到目前广东广电网络投资基金一号还没有完成组建，而今年6月挂牌的广东广电网络珠江数码公司的资产也没有完成注入到省网的程序。目前广东广电网络的总资产在110亿元，而广州珠江数码的总资产超过20亿元（尚未整合花都、番禺、增城、从化），而尚未整合关外资产的天威视讯目前总资产为19.35亿元（整合后将超过30亿元），加上尚未整合的600多万县级网络的资产，广东省网总资产最终有望超过220亿元。

　　 显然对于南方传媒来说，其现有的10亿元资产将变身为小股东，所以其精心准备的光华控股这个壳也就失去了意义。中广互联CEO曾会明指出，“按照国资委和财政厅的想法，现在要想完成对天威视讯的整合，最简捷的方式就是将整合后的省网资产注入天威视讯这个现成的上市公司中，这也是三步走中已经确定的一步，这样光华控股就失去了意义。”

　　 溢价出售

　　 “出现大幅亏损的可能性不大，这也是这次溢价出售的主要原因”

　　 根据广东省南方文化产权交易所挂出产权转让公告，这次“上海泰泓投资管理有限公司（简称“上海泰泓”）51%股权”的挂牌价格为1938万元，这意味者竞拍者可以以不足2000万元的代价就能成为上市公司控制人，这在A股市场的确比较罕见。

　　 然而这恰恰是因为这个壳资源本身的成色。据挂牌公告，上海泰泓截至2011年8月31日的账面净资产为2737.09万元，评估价为2871.57万元，而南方传媒拥有的51%股权按照净资产评估值只有1464.5万元，这次挂出的拍卖价已经是溢价30%的价格。

　　 记者了解到，上海泰泓这家2009年4月成立的公司总资产中只有1089万元的流动资产和2万元的固定资产，其他9000万元都是其用江苏开元的49%的股权的长期投资，同时其还存在7355万元的流动负债。

　　 虽然南方传媒方面拒绝透露当初收购这家标的公司的代价，但是由于这家公司过去几年一直处于亏损，主要是光华控股股价下跌导致的，所以业界猜测其这次出手的价格可能比原来收购的价格要低。不过，南方传媒有关人士表示，“出现大幅亏损的可能性不大，这也是这次溢价出售的主要原因。”

　　 值得注意的是，据转让公告显示，南方传媒开出的硬性条件极少，除了具备较强的经济实力并一次性付款外，要求受让方须具有行业经营经验。

　　 广东省网整合第三步

　　 目前看来县乡网络的整合没有遇到太大的挑战，关键还是深圳天威视讯的整合

　　 在南方传媒放弃光华控股的同时，广东广电网络的整合却在加速。

　　 虽然在深圳天威视讯的整合上还没有明显进展，但是在整合县乡网络方面已经取得了突破，而且广东省政府也提出了明年上半年一个拥有1900多万用户，200多亿总资产的全国广电网络龙头企业——广东省广播电视网络股份有限公司将正式成立的具体目标。

　　 这意味着包括深圳和其他县乡网络的整合需要在未来半年的时间内完成。广东广电网络有关人士指出，“截止到10月11日，广东省广播电视网络股份有限公司珠海斗门分公司、韶关南雄分公司、韶关乳源分公司、清远佛冈分公司、肇庆高要分公司、肇庆怀集分公司也相继挂牌成立，广电网络改革重组的大潮势不可逆。”

　　 目前看来县乡网络的整合没有遇到太大的挑战，关键还是深圳天威视讯的整合，而且这还关系到整合后的广东省网上市的问题。

　　 广东广电网络有关人士指出，“现在是广东省国资委在与深圳国资委方面沟通，关键还是个资产评估的问题，如果按照天威视讯目前63亿元的市值来评估，显然对于没有上市的其他网络资产是不公平的，所以省网更倾向按照资产来估值，而天威视讯对此方案并不满意，这是双方僵持的地方。”

　　 记者了解到，由于广东省政府方面希望明年上半年完成省网整合。如果最终的资产评估确定以资产评估的方法，按照目前的总资产天威在未来的省网股权结构中占比可能不到10%。

　　 今年，天威通过资产收购方式完成对盐田区和光明新区广电网络公司股权的整合，而按照计划，今年年底前其还要启动对宝安、龙岗两地网络公司的整合，在整合完毕后其用户数量将从目前的140万户增加到250万户，而总资产将提升到30亿元以上。

　　 值得注意的是，宝安、龙岗等，以及广州的番禺、花都、增城、从化等地则对于两地市网的整合持不同态度，他们更希望直接以股东身份进入省网。广电行业专家包冉表示，“现在的问题就是卡在这里了，但是这次十七届六中全会的决议中再次强调要组建全国性有线网络公司，下面的这些分歧是不可能阻扰大势的。”

　　 记者了解到，全国性的有线网络公司目前还在积极筹备，最终是建立一个股权整合性的全国公司，或是几十个地方广电网络的联合体，还不确定，但是年内挂牌的希望很大。在这样的大背景下，广东省网这个典型的案例的推进也具有标杆作用。