三季度124只私募净值创新低

　　

　　□好买基金研究中心 许付漪

　　今年以来，指数飞流直下三千尺，私募产品的净值创新低情况呈现”大跃进“。自2007年1月1日起到今年10月成立的886只私募产品，历史曾出现破发且最低净值出现在今年一季度的有6只产品，二季度有13只，而随着私募业绩入冬，三季度这个数量达到124只，即市场中有14%的私募在三季度净值创新低。

　　据好买基金统计，在三季度124只净值创新低的产品中，共有59只产品净值”破八“，占比47.58%。其中，净值跌破50元的产品以及净值挣扎于50元-60元的产品各2只，在60元-70元的净值分布区间有19只产品，历史最低落在70元-80元区间的产品共有36只。而最低净值在80元-90元和90元-100元的产品分别有39只和35只。

　　在以上三季度净值创新低的产品中，有一个明显特征，即单一TOT类产品频现。此类产品是限制信托证券账号背景下的产物，即成立一个新的信托，投资于已经成立的老的私募产品下。此类产品往往会将目光锁定于一些规模较大，且长期业绩优秀的产品上面，诸如淡水泉、尚雅、朱雀、新价值等。但是今年以来，此类产品的净值创出新低。在净值60元-70元的分布区间内，该类产品出现4次，占比40%；在70元-80元的分布区间露脸13次，占比36.11%；而在80元-90元和90元-100元的两个分布区间出现次数分别为8次和6次，占比20.51%和17.14%。

　　除去这些三季度创出净值新低的产品，在前两个季度中，也有一些私募在触到低点之后及时扼住下跌趋势，用逆势大涨的业绩打了一场成功的翻身仗。

　　一季度共有6只产品出现历史业绩最低值，其中5只产品的净值都控制在了90元-100元之间。例如成立于今年年初的展博精选C号和D号，这两只产品在年初之时净值一路下跌，最后终于在3月底停在了98.27元和98.28元。在随后的市场中，这两只产品开始逐渐展现他们良好的抗风险能力，净值一路平稳回升，根据展博9月30日公布的最新净值，这两只产品目前的净值分别为100.79元和101.21元。很显然，这两只产品一季度的净值下跌是新产品发行初难以避免的一段阵痛期。

　　再比如朱雀18期，这只产品曾经在今年一季度跌破净值，但危险擦边之后又迅速回升，一直到9月为止，朱雀18期的产品净值一直维持着一个基本向上的走势。这一方面得益于朱雀今年以来相对谨慎的操作手法，朱雀曾在今年年初逢高降了一次仓，其后一直保持着中性仓位，将主要精力放在自下而上选择投资标上面，分享企业成长所带来的收益。其难能可贵的一点还在于，在市场风格发生变动之时，朱雀能随着风格的转换进行股票增配和减持，这种动静相结合的操作手法对于其净值的迅速回升也是不无裨益。

　　二季度市场开始进入下行轨道，共有13只产品的净值最低点出现在二季度。在这一季度中，中睿合银8期这只以短线交易为主要特色的产品触到了它的历史最低值。在5月底跌到0.95元的底部之后，搭着市场反弹的东风，中睿合银8期以灵活的投资策略使产品净值一路回升，目前净值已回到0.99元。

　　总而言之，今年以来，不少私募净值不断创出新低，这一方面是由于市场总体惨淡，以绝对收益为投资目标的私募基金难逃下跌；另一方面则是在这些净值创新低产品中，不少是去年年底或今年新成立的产品，还没有积累起足够的安全垫。新品的阵痛期加上发行生不逢时，反映在净值上便促成私募净值创新低的高潮。

　　但我们同时也可以看到一些私募基金在这场下跌中逆市坚挺，有像朱雀一样将自下而上选择优质企业和随市场风格变动而及时做些波段操作这两种方法”两手抓“的；也有像中睿合银一样，以右侧交易短线择时为主的。虽各练其招，但殊途同归，为投资者带来绝对回报。