国际原油投机情绪加重

　　汪睛波

　　谈到冬天里油价经常居高不下的原因，有投资者常半开玩笑半认真地说，因为天冷，大家对燃料的需求比较旺盛，所以周期上讲，大冷天的油料比较贵。这句无厘头的笑话最近竟然得到应验，天气是越来越冷了，能源市场却越来越“热”。

　　这里的“热”说的是美盘原油的投机热情。据美国商品期货管理委员会每周五发布的数据，截至10月25日的一周，非商业投资者在纽约商品交易所持有的原油期货合同多头增加而空头减少，净多持仓升至15.9万手。近一个月原油市场非商业多头持续增加，导致净多从10万手缓步上升至15.9万手。无独有偶，整个10月也成为今年5月原油暴跌以来油价表现最好的一个月，美NYMEX原油期货上月反弹了约25%，最高涨至94美元/桶以上。

　　在如今宏观因素主导一切的市场中，原油市场主要还受到美国经济数据的提振。美国第三季度经济增长加速，因消费者和企业支出增加，这暂时缓解了美国经济重新陷入衰退的担忧。同时，消费者在耐用品方面的支出有所增加，企业投资也有所攀升。第三季度GDP初值数据显示，当季整体个人消费支出价格指数上升2.4%，上一季度该指数增幅仅为0.7%。当季企业支出攀升，特别是在设备及软件方面。此外，非居住类固定资产投资攀升 16.3%，高于第二季度的10.3%，第三季度实际最终销售（GDP减去私营部门库存变化）增加3.6%，第二季度增加1.6%。

　　原油的供需面也被市场所看好。光大期货11月策略报告显示，从需求看，美国的油品总需求近一个月持续在 1900万桶下方徘徊，但并未出现更大幅度的下滑。美国汽油消费下降明显，但馏分油需求异军突起，同时中国成品油需求旺盛，或将加大原油进口量，原油的冬季小旺季或将来临。从供给看，利比亚的原油供应逐步正常化，且三季度全球油品供应维持高位，全球第一消费大国美国的原油库存降幅明显，NYMEX交易所库存也降至7个月低点，或有助于油价的攀升。

　　美盘原油期货上净多单增加的时机还与今年的商品波动周期暗合，商品市场可能在11月继续迎来反弹，投机资金只是预先埋下头寸。光大期货研究所负责人叶燕武认为，按照时间周期划分，今年大宗商品经历了“依次见高点、上下齐聚合”的演变路径。2月中旬，包括铜、橡胶、棉花、螺纹钢、PTA等诸多商品同时见顶回落，与此同时，一直表现不温不火的原油和白银展开突发式上涨，直至5月初以暴跌方式收场（本·拉登事件，白银当周暴跌30%）。随后，在持续到8月初的商品集体性反弹过程中，有三个品种（铝、糖、黄金）涨势惊人，铝率先触顶回落，糖与黄金分别创出历史新高后见顶。

　　由此可见，2月是铜、胶等大类商品的系统性高点，5月是原油、白银等通胀题材类商品的阶段性高点，8月是铝、白糖、黄金等尾部商品的阶段性高点，尽管价格演变的节奏不同，但共同点在于大部分商品价格在10月基本都回到了2010年二季度的水平，进而又形成了一个系统性的共振聚合点。叶燕武预计，根据2月、5月、8月、11月的周期，11月的市场很可能会是一个“大是大非”的行情结构。上周多数商品伴随股市有所反弹，或仅是为11月大级别反弹吹响了前哨。