三力合一撬开反弹空间 大盘剑指2600

　　

　　□华西证券 张苏豫

　　近两个交易日，虽有欧债危机的再度席卷所带来的欧美股市大跌，但A股却顽强顶住外围的利空压力，昨日更是出现逾60点的单日反攻行情。这背后基本面、政策面及技术面三方面的合力，才是股指反弹空间被打开的真正动力。

　　说到底，A股本轮独立行情的诞生及延续，主要源于推动力的不断演化及加强。反弹初期，基本面层面汇丰PMI预览值快速攀升。政策面层面，营业税转增值税试点方案出台，增值税、营业税下限上调，考虑到财税方面的调整具有全面性，政策调整的持续性可期，同时三年期 央票暂停发放，也透露出货币政策方面的一丝暖意。技术面上，K线走势和技术指标形成了典型的底背离。在基本面、政策面、技术面三方面的合力效应下，指数一路走高。

　　然而，伴随着市场点位的攀升，抛压力量逐步加强，利空因素也开始显现。首先，三季报出现环比负增长，前三季度归属母公司净利润同比增幅达20.34%，沪深300指数扣除16家银行股后 增长更是仅有7.88%，低于投资者预期。其后是中国物流与采购联合会公布的10月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，环比下降，和汇丰预览值大相径庭，基本面改善预期落空；与此同时外围局势重现动荡，希腊公投方案一出全球指数狂泻。受此影响，部分做多理由趋于淡化，A股市场出现了新博弈，指数也一度出现”犹豫“，但阴霾随即便被微调的进一步兑现而淡化。据媒体报道，10月下旬新增贷款规模猛增，全年有望达到7.5万亿，考虑到今年截至9月份信贷仅 有5.69万亿，若达7.5万亿，则意味四季度新增信贷有望达到1.8万亿，远超此前三年同期水平，2008-2010年四季度新增信贷分别为1.4万 亿、0.9万亿、1.6万亿。此前市场普遍预计，政策微调主要将体现在财政政策方面，货币政策层面腾挪的空间不大，在此背景下，新增信贷或大增属超预期的利好。

　　盘面上，最近两个交易日A股接连”拒绝“下跌，对外围的动荡逐渐麻木。进一步分析，欧债危机的发酵给全球市场带来了负面影响，但对中国而言更大 程度上是心理层面的影响。对于欧美国家而言，经济疲软、通胀率较低，目前仍然在孜孜不倦的进行经济刺激，而经济刺激中的微小波折就会导致市场的大幅动荡。 而中国鉴于2008年金融危机后经济快速反弹、通胀较高等因素，早在2010年上半年就逐渐实行政策退出。观察近两年的中外股市对比，A股明显不尽如人 意，但未来欧美政策退出、股市回归疲软时，A股受到的影响也将相对较小。短期而言，欧债危机系统性风险已得到一定程度释放，但由于希腊公投时间点在明年， 期间变数仍然较大，因而A股反而成为全球相对安全的投资场所。

　　当前，以政策微调逐渐兑现为核心的市场推动力不断演化增强，前期恐慌的情绪正逐步得到修复；而伴随着政策微调的不断兑现，场外资金补库存的迹象 显著增加；文化支柱产业地位、各行业陆续的利好政策、预期中的各行业十二五规划预案为市场提供了源源不断的炒作题材，游资出没也活跃了市场人气。指数一口气突破60日均线，后市或有放缓、震荡过程，但从历史经验看，后续的震荡攀升通常能够维持数月，目前还远不是终点。

　　观察本轮行情炒作主线，表面上是各类消息面的炒作，实质上则始终围绕新产业和升级受益两个方向。如首先启动的文化传媒，是新产业的典型代表，尽管行业支柱性未必一定体现在商业方面，但还是得到了市场的追捧。随后的污水处理板块则属于升级受益的典型行业。昨日热点继续扩散至三网融合、云计算等概念板块，包括周三表现不俗的电子支付、电子信息、LED等板块，均可归为这两条主线。