广信农化IPO被否：成败草甘膦 募投存风险

　　浦阳江

　　11月2日，安徽广信农化股份有限公司（以下称，“广信农化”）首发被否。

　　广信农化主营产品有杀菌剂、除草剂、精细化工中间体三类光气产品，以及有机磷产品草甘膦。

　　记者调查发现，广信农化业绩波动剧烈，可谓“成也草甘膦、败也草甘膦”。2008年，广信农化突击草甘膦项目而斩获4.27亿元营业收入，占当期营收的42.05%；但2008年底金融危机，使其2009年整体营业收入下滑42.17%，成为报告期内一个不能抚平的伤疤。

　　招股书显示，广信农化主营业务收入来自海外市场，2008年、2009年、2010年和2011年1-6月，其来自海外市场的销售收入各为5.94亿元、2.95亿元、4.94亿元和2.63亿元，分别占当期收入高达58.49%、50.26%、56.29%和51.45%。

　　然而“2008年下半年发生的国际金融危机，造成国际农药市场陷入低迷，进而影响公司产品的销售和生产。”

　　招股书显示，2009年，广信农化主营业务收入仅为6.13亿元，较2008年10.60亿元下滑达42.17%，而净利亦从2008年的8584.91万元下滑至2009年的3591.25万元，下滑高达六成。

　　根据招股书显示，广信农化2009年业绩大幅缩水或源自英国。2008年广信农化在其海外最大的市场——英国实现销售金额3.66亿元，占当年海外市场收入总额的61.61%，占当年全部销售收入的34.53%。但2009年其来自英国市场的主营业务收入却缩水至1.00亿元，较2008年下滑了72.68%。

　　2008年，草甘膦在英国销售5578.65吨，实现销售收入2.58亿元；而2009年，草甘膦销售在英国市场仅卖了904.88吨，相应的销售金额亦仅为1637.46万元。

　　实际上，2008年，广信农化多菌灵和草甘膦的收入占比最大，为其两大业务支柱，分别实现营收为4.58亿元和4.27亿元，分别占当年营业收入的45.12%和42.05%。

　　然而，经2008年金融危机，广信农化上述两大业务支柱轰然倒塌了一根。

　　数据显示，自此之后，其草甘膦产量逐年下滑，直至停产。2008年、2009年、2010年和2011年1-6月，公司草甘膦原药的产量分别为8437.79吨、6505.77吨、610.60吨和0.00吨。

　　2009年、2010年和2011年1-6月，广信农化的产品结构仅剩多菌灵产品，销售收入分别为2.52亿元、4.70亿元和2.51亿元，各占当期总收入的43.07%、53.55%和49%；而其余诸多产品基本上未超出各期收入15%的比重。

　　尽管2010年经济复苏，但广信农化实现主营收入仅为8.93亿元，还未达到2008年收入水平；2011年上半年实现营业收入5.13亿元，若下半年保持上半年业绩，才能勉强超越2008年的业绩。

　　上海一位相关行业的券商研究员称，“2008年之前草甘膦比较热，大家一拥而上进行盲目投资，市场容量就这么大，怎么能消化得了。草甘膦行业复苏还需要一个过程。”

　　而广信农化不巧抓住了草甘膦好行情市场尾巴，而最终成为不幸的买单者。广信农化庞大的草甘膦2007年项目才开建，2008年初才投产。当年草甘膦项目为其营业收入贡献4.27亿元，占当期营业收入的42.05%。

　　然而，广信农化突击草甘膦的影子或又在延续，其2009年才建立的异氰酸酯和氨基甲酸甲酯两新产品，如今生产规模尚小，远不及业务较为突出的多菌灵产品，却拟将使用募投资金5.1亿元上述两个产品，占募投项目总投资额7.53亿元的67.73%。

　　本次广信农化4个募投项目总投资7.53亿元，其中有两个项目值得注意，其一为年产3000 吨的磺酰基异氰酸酯系列产品，投资额2.57亿元；其二为年产2000 吨氨基甲酸甲酯，投资额为2.53亿元。

　　事实上，异氰酸酯和氨基甲酸甲酯为广信农化2009年才起步的项目。

　　数据显示，2009年、2010年、2011年上半年，异氰酸酯营业收入仅为1325.72万元、7990.65万元和3795.40万元，仅各占当期营业收入总额的2.26%、9.11%和7.42%；而氨基甲酸甲酯亦仅各占当期营业收入总额的8.17%、6.48%和6.29%。

　　对此，前述研究员亦对记者分析，“募投项目一般需跟住主营业务，实际上目前广信农化突出的主营产品为多菌灵，过多的钱烧在其它产品上，以往被否的案例也不少。”