当可耻的违约变成无耻的减记

　　蒋逸仁

　　10月24－31日，欧元/美元走出倒V的过山车形态。此前，因为市场都把希望寄托在26日的欧盟峰会上以至于投资者普遍谨慎观望，汇价进行了短时间的窄幅震荡。虽然欧盟峰会发表了关于扩大欧洲金融稳定机制（EFSF）规模至1万亿欧元及其杠杆化的声明，但希腊问题仍差临门一脚。市场也因此陷入迷茫中，汇价小幅收低。27日，欧盟各方终于同意达成希腊债务减记50%，约1000亿欧元的共识。市场也为此“欢呼雀跃”，欧元/美元力拔山兮气盖世，从1.3900一路冲到1.4250一线。虽然市场中的风险情绪因此抬头，但其中不乏一丝投机的味道。而28日，市场开始从狂欢中惊醒，这些措施真的能解决欧债危机吗？31日，美元的相对走软，使得日元创出历史新高，迫使日本政府干预汇市，德国央行行长亦发表了对于欧债危机的悲观言论。三个因素叠加，使得欧元/美元从1.4150一线大跌至1.3850一线。由于日本政府可能会持续干预汇市的预期，以及市场对欧盟峰会措施效果的质疑，本周汇价或下探至1.3650一线。

　　欧盟峰会26日表示新的EFSF规模将达到约1万亿欧元，并同意其杠杆化以令规模扩大四到五倍。新的EFSF将在11月准备就绪，而原则上中国将参与出资。不得不恭喜希腊，终于有安全岛了。但随之而来的难题是，希腊问题虽然有1万亿欧元及杠杆化兜底，但能否顺利解决还是个未知数，成效和政治因素是两个相当大的变量。而且，就算希腊问题得到解决，难保其他国家不会出问题，欧盟的经济也一定不会出现倒退？答案是否定的。其他国家并不是因为希腊才出现问题的，而是本身就存在很多问题。诸多问题的恶化最终将导致欧洲经济倒退。至于中国原则上也将参与新的EFSF出资的问题，不得不说中国人果然有博爱精神。这件事原本与中国毫无关系，且不要忘了，中国在IMF里也是要出资的。西方有句话叫“The deal is the deal”。不要以为现在的帮助将令欧洲感恩，因为中国出资，欧洲付息，这在欧洲看来大家互不相欠。

　　27日，法国总统萨科齐表示欧元区对债务危机采取了可靠和大胆的应对措施，希腊债务的民间持有者已经接受50%的债务减记幅度，将要求债权人以优惠利率对余下的希腊债务进行再融资。萨科齐还指出，当局与民间的协议是自愿达成，目前已排除违约可能。此消息乍一听来，觉得欧盟出台了有效措施，但仔细一想，这不就是变相违约吗！何谓债务减记？说白一点就是某一部分不还了。那什么是违约？违约就是全都不还了。欧盟领导人在表示变相违约措施的时候居然还这么理直气壮。而与民间的协议真是自愿达成，还是“被自愿”的？谁会自愿表示对方欠款的50%不用还了。如果这都能自愿的话，那让欧洲国家持有的其他非欧洲国家的债券减记50%试试看，看这些欧洲国家会不会自愿。当可耻变成了无耻，那羞耻已无足轻重。

　　虽然欧盟峰会出台了这些措施使得欧元/美元快速上涨，但只要基本面不改，欧元的涨势难以持久。投资者可以从本周的美联储会议中寻找QE3的线索，现在看来QE3并不是那么的遥不可及。不过在QE3出来之前，汇价的目标或将指向1.3200－1.3300。