时机不佳抑或资质平平? 福建诺奇:A股IPO抱憾出局

　　

　　今年以来的市场环境和有限的上市资源，加大了福建诺奇沦为“炮灰”的可能性。因此，更多的声音判断，时机不佳也是诺奇落马的重要原因。

　　10月24日，证监会公告了当天上会四家公司的审核结果，三家通过，一家落马。主营男装批发和零售的福建诺奇股份有限公司不幸成为当天唯一一家未获通过的企业。

　　福建诺奇股份有限公司原计划在深交所上市，发行2234万股，募资用于销售终端和仓储建设。时至年末，今年以来服装股普遍通过率较低、上市越来越难似乎已成既定事实。

　　福建板块一直是服装类上市公司云集之地，利郎、匹克、喜得龙、安踏、九牧王、361度、七匹狼、希尼亚、左岸等驰骋全球资本市场，其中以海外上市者居多。福建诺奇此番选择A股市场落败，既无丑闻缠身，也无硬伤附体，多少有些让人唏嘘。

　　寄望SPA经营模式制胜

　　从市场规模看，福建诺奇的确略显暗淡。截至目前，公司只有不到300家门店，不但规模偏小，而且营业收入的来源也比较集中。从2008年至今，过半的销售收入都来自福建地区。公司最大的卖点和看点就是SPA(Specialty Retailer of Private Label Apparel自有品牌专业零售商)的经营模式。

　　以“准确，快速，低成本”为特点的SPA模式，要求首先了解终端的需求，然后利用供应链管理思路，充分整合资源，包括设计生产，然后迅速把顾客需要的产品推向市场。福建诺奇股份有限公司通过主抓供应链上附加值较高的商品企划和终端销售环节，以外包生产、直营与特许加盟相结合的方式提供产品。

　　在国内服装类上市公司中，除了美邦服饰 2008 年推出的Me&City 采用SPA 模式外，其他服装行业的上市公司均未采用此模式。UTA时尚管理集团中华区总裁杨大筠就是SPA模式的推崇者之一，他认为福建诺奇较早引入并实践了SPA模式，具有经验优势，尽管首发申请被否，仍然看好公司本身良好的成长性和前景。

　　福建诺奇强调的另一特色是其会员制模式和买手型设计模式。公司实行会员制，以方便低成本进行品牌推广和业务发展。每年每个会员收取20元会费，根据销售贡献来划分等级和服务标准，截至2011年6月30日，公司已拥有超62.96万名会员，其中活跃会员超33万人，还逐步完善了客户关系管理体系，建立了会员制数据库。

　　公司独立的设计中心有一批买手型的设计师，跟踪时尚流行趋势迅速地推陈出新。买手通过对终端连锁门店产品的销售分析、产品信息反馈和建议并结合自身对流行趋势的把握，向产品企划部提供产品企划的建议，并以产品决策委员会委员的身份参与产品企划案的审议，之后买手再通过对供应商资源的整合，迅速开发和生产样衣。

　　SPA经营模式加上会员制、买手制的新玩法，让福建诺奇明显区别于一般的服装连锁企业，但能否真正使其上市之路出奇制胜还难下判断。

　　时机不佳抑或资质平平?

　　有业内人士分析称，福建诺奇新奇的“玩法”也有可能会招致发审委的困惑。会员制和买手制可以使得公司的研发费用和宣传费用低于同行业公司，会员是销售收入的主要来源，2010年上半年公司短信费80.93万元，销售手段丰富多彩，会员服务联手事件营销，资源整合上联盟商家还广泛涉及美容美发、专业洗车、餐饮、公共娱乐等，与同业相比有些另类，可能引来不够成熟的质疑。

　　进一步看，诺奇的各项数据倾向于平淡。尽管公司基本面不错，各项财务指标均在合理范围之中，成长持续性也值得肯定，但知名度、销售规模、利润指标在同行业内均不靠前，2010年和2011年上半年业绩增速较快，是建立在2009年相关系数较低的基础上，可比性和说服力都不强。

　　此外，福建诺奇会员的消费力也受到些许质疑之声。招股书申报稿显示，2008年至2011年上半年公司会员人数分别为37.59万、45.97万、55.85万、62.96万，但会员的年消费频率仅为1.96 次、2.19次、2.45次和1.78次，平均单次消费额为307元、383元、436元、558元。

　　今年以来的市场环境和有限的上市资源，加大了福建诺奇沦为“炮灰”的可能性。因此，更多的声音判断，时机不佳也是诺奇落马的重要原因。

　　“诺奇IPO被否与证监会最近提高进入门槛有关，8月以后准备上市的所有零售连锁企业过会被否的机会都很高，在香港也已经有几家服饰企业遭遇了上市流产，主要是因为纽约股市大跌和香港上市的服饰企业表现不佳造成的，和企业本身原因关系不大。”UTA时尚管理集团中华区总裁杨大筠坚持对诺奇的肯定。

　　几家券商内部人士分别表示有所遗憾，称如果福建诺奇是明年首发申请可能会有更高的成功率和更好的发行结果。福建晋江一位券商分析师感叹:“诺奇晚6个月再上会，也许会是另一个结局。”

　　（责任编辑：傅云鹏）