新定价机制下 两巨头炼油将告别过度亏损

　　

　　□中证证券研究中心 王维波

　　中证证券研究中心认为，根据目前了解的新定价机制，中国石化（600028）和中国石油（601857）将消除因国际原油价格变化大而成品油价格不变或变化幅度小造成的过度亏损状况，从而从整体上增加两巨头盈利。

　　中国石化和中国石油都是产业链完整、资源丰富的石化巨头。根据刚刚公布的三季报，中国石化今年前三季度实现净利润约600亿元，每股收益为0.692元。中国石油今年前三季度实现净利润1034多亿元，每股收益为0.57元。

　　在两大公司中，炼油业务都占有较大的比重。半年报数据显示，2011年上半年，中国石化的炼油业务收入占比超过48%，而中国石油炼油和化工板块业务收入占比也达到约44%，估计其中炼油业务收入占有不小的比例。

　　按现行成品油定价机制，在22个工作日内国际原油价格上涨或下跌4%即触发成品油价格上调或下调的条件，可以进行相应调整。但实际上，主管部门调与不调， 调多少，还要考虑其他因素，如当时的通胀情况、炼油企业的盈亏情况等。因此，有时触发了”22+4%“的调价条件，也未必会调整成品油价格，或者调整的幅度不够。今年上半年就出现了这样的情况，这也是上半年炼油企业出现亏损的重要原因。

　　因此，如果成品油定价机制进行大的调整，必将对两大石油巨头的炼油业务及其盈利状况形成重大影响。

　　根据2011年半年报，中国石化2011年上半年炼油事业部经营亏损122亿元人民币。公司上半年的炼油毛利为74元／吨（销售收入减去原油、原料油费用 以及所得税以外的税金，除以原油及原料油的加工量），同比降低68.7%。主要原因是2011年上半年国际原油价格大幅上涨，但国内成品油价格却从紧控制。

　　从中国石油的情况看也是如此。2011年上半年中国石油炼油与化工板块经营亏损人民币209.93亿元，与上年同期盈利人民币54.58亿元相比，减少人民币264.51亿元。其中，炼油业务经营亏损人民币233.58亿元，与上年同期盈利人民币29.87亿元相比，减少人民币 263.45亿元。公司同样表示，亏损的主要原因是受国际原油价格高位运行而国内成品油价格不到位的影响。

　　根据中国证券报记者目前了解的成品油新定价机制，调价周期从原先的22个工作日缩短为10日，自动对应调价条件进行调整，有利于炼油企业及时调整成品油的销售价格，从而消除因国际原油价格变化大而成品油价格不变或变化幅度小造成的过度亏损状况。

　　假定明年1月1日开始实行新的成品油定价机制，两大公司的炼油业务将因此能够不亏损的话，按今年上半年两大公司的炼油业务计算，则：中国石化将增加利润 122亿元人民币，按公司现有股本867.0255亿股计算，增加每股收益0.1407元，比2011年中期每股收益0.464元增长30%以上；中国石油炼油业务将增加利润233.58亿元人民币，按现有股本1830.2098亿股计算，则增加每股收益0.1276元，比2011年中期每股收益 0.361元增长35%以上。正常情况下，公司还应当获得一定的盈利，如此一来，明年上半年两大公司的业绩增长肯定还会更大些。

　　

　　库存难度增加高用油企业将承压

　　孟斯硕

　　□本报实习记者 孟斯硕

　　新的成品油定价机制如果能够实施，则意味着企业需要对油价的变动更为敏感，高油耗企业在增加库存储备时难度将有所增加。像交通运输类企业，由于运价涨幅空间较小，企业需要提升自身的管理能力来消化油价的变化。

　　交运类企业承压

　　从目前的改革思路来看，成品油价格改革将赋予石油公司更多的定价话语权，同时也会缩短调整的周期。这对于”用油“大户交通运输类企业，特别是公路运输企业来讲，影响最为直接。

　　油费成本对公路运输企业的意义不言而喻。中国物流与采购联合会发布的”2010年农副食品加工业物流成本分析“报告称，2009年农副食品加工业物流成本费用率为12.9%，其中，运输费用成为物流成本中最大的支出，占到54.9%。

　　但是，油价的变动所带来的运输成本上涨，并不能完全反映到企业的运输价格中来。北京鸿运直通物流有限公司的王经理说：”油价的上涨对企业影响特别大，油价每上涨1元钱，长途运输成本可能要增加1000元。“他指出，现在物流公司越来越多，物流的利润越来越薄。

　　”物流行业特别是公路运输企业的竞争特别激烈，企业的利润空间也非常小，运费价格往往不能随着油价的变动而变化。很多时候，油价的变动只能通过企业内部来消化。“中国物流信息中心一位专家告诉中国证券报记者。

　　储备难度增加

　　按照新的方案，成品油价的调整将更为市场化。有专家认为，新调价机制下，炼油企业可自动调整的区间很大。

　　”如果新方案能够成行，此次调整将使成品油价格更加市场化，这是非常重要的进步，也是改革的方向。“上述专家告诉中国证券报记者。但他同时也表示了担心： 由于我国成品油市场较为垄断，在政府逐步把定价权放开的过程中，企业如何公平的完成浮动定价，可能仍需要政府的监督和管理。

　　作为基础能源，成品油价格的改革关系到各行各业。”很多企业为了规避油价变动所带来的成本增加，会有一定的成品油储备。如果价格变动更为频繁，可能会令这些企业的储油工作难度增加。“一位石油行业分析师告诉中国证券报记者。