新行长上任 欧洲央行会否搞量化宽松？

　　希腊公投事件“挟持”了G20戛纳峰会，但欧洲央行未来是否会走向

　　美英式的全面量化宽松，才是决定市场条件的一个关键因素

　　□ 本刊特派记者 倪伟峰 发自法国戛纳 记者 王莉 发自北京

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　　法

　　国总统萨科齐11月3日语重心长地对记者一再重申，欧元是法国政策的中心，也是欧洲的“心脏”。2011年第六次二十国集团（G20）峰会，理应是主角的萨科齐，被小国希腊总理帕潘德里欧抢去了风头。

　　戏剧性的是，仅仅宣布将要对希腊救助计划举行公投后四天，帕潘德里欧在3日态度突然急转：“我们有个悖论：不是共识就是公投。如果反对党一起加入对救助款的谈判，就不需要公投。”此言一出，全球金融市场如释重负。显然，因希腊可能退出欧元区而造成市场无序违约的风险暂时消失。

　　但伦敦经济咨询公司凯投宏观首席欧洲经济学家罗尼斯（Jonathan Loynes）认为，因希腊这场闹剧而生的“单一货币何去何从”仍未有定论。

　　首先，即便目前希腊接受紧缩计划，其仍然需要经历痛苦的实施过程和严重的经济衰退。其次，未来几个月内，希腊政坛的不确定性仍会持续加大，这会使人继续猜测希腊是否会出现大面积违约，乃至最终离开欧元区。

　　欧美市场在3日强劲反弹，不仅源于帕潘德里欧放弃公投，更可能是由于欧洲央行结束了维持半年的紧缩货币政策。11月3日，欧洲央行宣布下调主要再融资操作利率（基准利率）25个基点，至1.25%。

　　这是绰号“超级马里奥”的行长德拉吉（Mario Draghi）上任以来的“第一把火”。理由是，欧元区经济前景具有高度不确定性及下行风险，而通胀压力继续舒缓。

　　2011年以来，欧洲央行货币政策已经收紧，分别于4月13日和7月13日两次加息，各提高基准利率25个基点。

　　在欧洲主权债务危机扩散后，欧洲央行从紧的货币政策一直存有争议。

　　2011年二季度，欧元区名义GDP相较于三年前，仅增长1.4%。而过去三年，欧元区广义货币供给年增长率勉强超过2%。英国《金融时报》首席经济评员马丁?沃尔夫（Martin Wolf）在此前至德拉吉的公开信中指出，这显示欧洲央行放任名义GDP和货币供给的停滞，欧洲央行的政策太紧。而本次，欧洲央行仅降息25个基点的决定，在许多评论人士看来“太迟也太小”。人们更加期待的，是德拉吉将另两把火烧至意大利债券购买和实施量化宽松（QE）政策。

　　10月27日布鲁塞尔欧元区领导人峰会后不久，意大利国债收益率迅速窜升。截至发稿时，意大利10年期国债受益率已经升至6.4％，为其加入欧元区以来之最。

　　“无论是5.4％还是6.4％，这个水平的受益率都十分可怕。”英国爱丁堡Standard Life Investments策略师米力甘（Andrew Milligan）评论。

　　意大利央行3日表示，由于意大利银行的流动性层次连续两个月下降，意大利可能需要被迫增加其对欧洲央行紧急资金的依赖性。

　　尽管眼下希腊债务问题占据了全球媒体的头版头条，一个不争的事实是，意大利的经济总量是希腊的7倍，其债务总量也占到了本国GDP的120％。

　　倘若危机席卷意大利，首先受挫的将是目前有4000亿欧元敞口的法国银行，萨科齐誓言捍卫的法国AAA主权信用评级也将受挫，并造成新一轮欧元区乃至全球经济动荡。

　　瑞银投资银行高级国际经济学家安德鲁?盖茨（Andrew Cates）认为，欧洲央行要打破传统惯例，采取非传统的措施，像美联储、日本央行和英国央行的量化宽松政策，来改变资产负债状况。

　　也许，是时候让“超级马里奥”大打出手了，但这一步也许是不归路。

　　欧洲有自己的难处。与美、英、日独立、统一的货币政策与财政政策不同，欧元区各主权国家分散的财政主权，使欧洲央行一旦全面量化宽松，即会面对巨大的道德风险，导致各国更有“动力”违反财政几率，欧洲央行一向坚持的抗击通胀的最高宗旨与独立性将受到严重威胁。

　　正因此，在3日的媒体会上，德拉吉也表示，欧洲央行并不会帮助意大利飙升的国债收益“降温”。