从流标到17倍投标 多部委力挺铁道债需求大逆转

　　董云峰

　　从今年7月短期融资券流标，到上一期企业债获17倍投标，在三个月的时间里，铁道部在债券市场完成了一场“大逆转”。这一过程基本与市场流动性的变化保持同步，但真正的转折点出现在10月以来多部委的“力挺”。

　　7月21日，正值债券“熊市”最黑暗之时，铁道部在银行间市场招标发行200亿短融，中标利率5.18%，落在招标区间上限，较今年前两期短融利率上行了约100个基点，并罕见出现未招满，实际中标量187.3亿元。

　　屋漏偏逢连夜雨。7月23日，温州动车追尾事故发生，令铁道部陷入空前的信任危机。与此同时，银行间市场流动性逐渐好转，债市收益率初步企稳。

　　8月8日，铁道部招标发行今年第四期超短期融资券，规模200亿元，在大幅上调定价区间之后获得了1.25倍认购，最终中标利率为5.55%，落在利率区间中间偏上的位置，并高于二级市场同期限AAA级债券的收益率。而今年前三期超短融中标利率均为3.92%。

　　随着债市的进一步好转，8月18日，铁道部发行今年第五期超短融，规模150亿元，中标利率回落至5.25%，认购倍数超2倍。

　　9月7日，铁道部试水发行定向债务融资工具(私募债)，发行规模50亿元，期限5年，票面利率5.93%，主承销商为中国银行(微博)和工商银行。

　　铁道部企业债发行时间窗口渐近，来自政府部门的政策支持如期而至。10月10日，财政部与国税总局联合宣布，对企业持有2011~2013年发行的中国铁路建设债券取得的利息收入，减半征收企业所得税。

　　10月12日，铁道部招标发行今年首期企业债，规模200亿元，其7年期和20年期品种中标利率分别为5.59%和6%，均低于利率区间中端水平，分别获得了2.84倍和1.67倍的投标。

　　几乎在同一时间，发改委公布了《关于明确中国铁路建设债券政府支持性质的复函》，明确铁道部企业债为政府支持债券，令政府兜底预期进一步明确。

　　政策“出力”的同时，市场持续向好。10月26日，铁道部招标发行今年第二期企业债，受到了空前的热捧，其7年期品种与20年期品种均以下限定价，前者投标倍数更是高达16.89倍，创下了新纪录。

　　11月8日，铁道部招标发行今年第三期企业债，该期债券利率区间较上一期大幅下调30个基点，机构预计其仍有望以下限定价。