评级下调步步惊 债务救助声声慢

　　

　　2009年底，当三大评级公司先后调低了希腊的主权信用评级，引发希腊债务危机的时候，极少数人能够想到欧洲文明摇篮的希腊会将整个欧洲拖入一场无休止的肥皂剧。之后的近两年时间里，无论是归咎于欧洲各国救援不力，还是欧元区没有统一财政的制度性原罪，危机都不可避免地以蔓延之势，逐渐扩散到其他欧洲国家，演变成为欧洲主权债务危机。

　　值得注意的是，每一集的开篇都伴随着信用评级的下调，进入今年三季度，标普和穆迪对意大利主权信用评级的下调将剧情推向了新的高潮。与之前遭受降级的希腊、爱尔兰、葡萄牙等国不同的是，意大利是欧元区第三大经济体，这意味着欧洲债务危机由边缘国家蔓延至核心国家。需要注意的是，虽然是核心国，但事实上近20年来，意大利经济并没有什么起色，年均经济增长仅为0.9%，低速经济增长造成财政税收萎缩，福利开支却居高不下，财政赤字和主权债务猛增，截至2011年8月初，意大利债务规模己占GDP的128%，10年期国债收益率升至6.26%。评级的下调仅仅是”果“，欧洲国家低增长和高福利早早就埋下了”因“。

　　步步惊心的评级下调仍在继续，进入10月份，欧洲另一核心国家西班牙遭受降级，而且一下就是降两级。更为严重的是，就在2011年9月14日，穆迪下调了法国农业信贷银行和法国兴业银行的信用评级，这是欧债危机爆发以来欧洲银行业的评级首次被调低，标志着危机由国债市场波及到银行间市场，新的风险点产生。之后，惠誉宣布下调德国柏林银行、英国莱斯银行、苏格兰皇家银行和瑞银集团4家欧洲银行评级，并将巴克莱集团、法国巴黎银行、瑞士信贷、德意志银行、高盛集团、摩根士丹利和法国兴业银行7家国际大型金融机构评级纳入负面观察名单。如此大规模的银行业降级是由于欧洲各国银行都有相互持有主权债务的习惯，一旦希腊等国债券发生违约风险，不仅会带来巨额的亏损，还可能导致欧洲银行业面临流动性短缺。

　　主权债务危机引发银行危机，银行危机又会打击实体经济，实体经济衰退则加重主权债务危机与银行危机，就像是一套循环的多米诺骨牌，而比利时德克夏银行成为了倒下的第一块。截至今年6月底，德克夏银行持有希腊及其他欧元区周边国家债券950亿欧元，主权债务风险使德克夏银行的流动性状况急剧恶化，10月4日，不堪重负的德克夏银行不得不被拆分并部分国有化。

　　欧债危机向银行业的蔓延使得欧盟出台了解决一揽子救助计划：提高银行核心资本金比率、扩大欧洲金融稳定工具救助规模以及提高希腊债券减记比例。第一项议题很快获得共识并通过，欧洲银行管理局在公布声明时说，欧盟银行需筹集1060亿欧元资金，在2012年6月底前达到最低9%的核心资本金比率。但是要私营机构投资者接受50%甚至更高比例减记，帮助希腊减少外债，却是困难重重，尤其是对于本身就自身难保的欧洲银行业。

　　就在人们刚刚为欧洲通过债务危机解决方案长舒一口气的时候，欧洲债务危机却出现了第一个区域外的受害者，10月30日美国知名期货经纪商曼氏金融（ＭＦ)全球公司向法院提交了破产保护申请，这是自2008年雷曼兄弟以来最大的破产金融公司，据披露，ＭＦ共拥有63亿美元的意大利、西班牙、比利时、葡萄牙以及爱尔兰债券。同时，希腊总理帕潘德里欧于11月1日突然提出要将援助计划举行全民公决，虽然此决定迫于国内外压力已于4日公布取消，但足见救助计划的混乱与缓慢。

　　上周末在戛纳举行G20会议，被认为集中欧债危机绝好机会。会议最终通过了《增长与就业行动计划》，以解决短期增长弱点并增强中期增长基础。然而对于外界关注的援助欧洲问题，公报并没有给出肯定的答案。两天的会议上，没有国家明确承诺将参与欧洲金融稳定基金（EFSF），也未能就增资IMF达成一致，而这两项都是被认为是外部资金救助欧洲相对安全的途径。G20峰会上失望而归，7日，欧元区财长再度关起门来讨论欧债解决方案。

　　看来，欧债的救助方案仍将继续上演着”声声慢“。