香港与伊斯兰金融渐行渐远

　　郭兴艳

　　离岸市场首只人民币伊斯兰债券（Sukuk）的发行迅速落幕，颇有伊斯兰金融的异域神秘色彩。

　　10月13日，马来西亚政府投资旗舰Khazanah Nasional在香港成功发行了5亿元的人民币伊斯兰债券。对此，中国银监会首席顾问、Khazanah董事会成员沈联涛认为，人民币伊斯兰债券的首度发行，“是离岸人民币市场发展的重要一步，同时也是对中国人民币国际化的支持。”

　　据悉，该人民币伊斯兰债券获得3.6倍认购，投资者包括来自马来西亚、新加坡、香港、中东和欧洲的金融机构、资产管理公司、私人银行和法定机构等。

　　多名市场人士则告诉《第一财经日报》记者，“主要还是马来西亚投资者认购”。募集资金完成后，该人民币伊斯兰债券班师回朝来马来西亚上市。在香港，媒体未多着墨、普通投资者未有所闻，这只具有创造性和先锋意义的人民币产品，似乎只是一个过客。

　　香港的伊斯兰金融中心梦想

　　首只离岸人民币伊斯兰债券的“遭遇”，某种程度上是香港尝试打造新兴伊斯兰金融中心的写照。

　　兴起于上世纪60年代，伊斯兰金融活动必须符合伊斯兰律法原则《可兰经》，包括无剥削行为（Riba），禁止收取和支付利息；风险分摊（Gharar），金融交易应有利润分享和风险承担机制；禁止投机行为（Maisir），如期货期权等衍生产品；不涉及伊斯兰律法禁止的交易（Haram），例如猪肉、赌博和烟酒等。

　　香港恒生管理学院商学院院长苏伟文教授昨日向本报记者介绍，伊斯兰金融的发展，得益于上世纪70年代石油危机创造的无数中东油王。由于宗教信仰的限制，油王们有钱无处用，伊斯兰金融应运而生。

　　苏伟文说，自诞生以来，伊斯兰金融市场以每年12%~13%的速度自然增长。2008年金融海啸，伊斯兰金融因拒绝衍生工具避过危机，最近几年更以每年20%的增速壮大。

　　主权财富基金机构（Sovereign Wealth Fund Institute）的数据显示，截至2010年3月，中东产油国主权基金管理财富已达1.4万亿美元，是全球主权财富基金的三分之一，接近全球外汇储备总量的五分之一。

　　商机无限的伊斯兰金融业务，由中东及马来西亚等信奉伊斯兰教的国家，逐渐扩展至全世界，包括伦敦、纽约、东京和新加坡等世界主要金融中心。

　　国际金融中心香港自然不甘人后。

　　2007年，香港特别行政区行政长官曾荫权在施政报告中提出:“伊斯兰金融的发展潜力巨大，香港要进一步巩固国际金融中心的地位，应积极把握这个国际金融新趋势，建立及发展本土的伊斯兰金融平台。除了向主要伊斯兰国家和地区加强推介香港的金融服务外，我们的工作重点将会是发展伊斯兰债券市场。”

　　伊斯兰债券，是金融市场在伊斯兰教义限制下的创新产品。伊斯兰债券以产业买卖及租借的方式令投资者受惠，以分享盈亏形式作为存款、贷款及投资的回报，而并非一般预定的利息回报，以规避伊斯兰教义中最为人熟知的规定，即对收取和支付利息的限制。香港金融管理局资料显示，2009年全球共发行230亿美元伊斯兰债券，比2008年增加56%。

　　遭遇水土不服

　　发展伊斯兰金融建议提出后，香港金管局立即马不停蹄前往阿拉伯联合酋长国和约旦等伊斯兰国家推介，主办大型伊斯兰金融论坛，并相继与迪拜国际金融中心管理局和马来西亚中央银行签订《谅解备忘录》，以加强在伊斯兰金融方面的合作。

　　香港市场随即响应。2008年，香港推出首只伊斯兰股票基金、涵盖在港上市内地公司的伊斯兰股票指数、可换股伊斯兰债券。马来西亚首富郭鹤年旗下丰隆银行，也于当年在香港开设首家伊斯兰银行业务窗口。

　　恒生银行2007年“尝鲜”推出首只伊斯兰基金，入场费2万港元，当时募集资金1亿美元，目前在市场上仍是一枝独秀。

　　恒生银行总经理兼财资业务及投资服务主管冯孝忠昨日向本报记者坦言，“当时大家以为中东投资者‘东来’故有此尝试。但这几年来发现，资金并没有大量‘东来’，即便来也不一定通过香港。”他指出，中东投资者对私募、直投兴趣更大，不需要通过香港平台。

　　苏伟文表示，目前伊斯兰金融中心在马来西亚，新加坡倚靠马来西亚发展迅速。但香港只有约30万伊斯兰人口，且财富水平相对较低，难以支持伊斯兰金融在香港的自然发展。

　　有不愿透露姓名的伊斯兰金融市场参与者向本报记者表示，香港伊斯兰金融活动目前是传统的伊斯兰存款（CMD）和伊斯兰债券，但客户没有伊斯兰背景，推行难度极高。

　　“讲利息是死罪！伊斯兰存款没有利息这一点就需要大费唇舌介绍。客人如果有耐心，可能听你讲，不然才懒得理你。”他指出，伊斯兰存款其实是以“利润分享”的名义向客户派发实质上的利息，其中，1个月定存的年利率是0.65%。

　　苏伟文指出，伊斯兰金融活动需要极其严格的合规审查，伊斯兰金融产品需要伊斯兰律法委员会认证，而香港并不具备了解伊斯兰教义的人才，而年轻人也没有兴趣花六年时间去马来西亚学习，“香港人有时较短视。”他直言。

　　坚持还是放弃？

　　市场也往往以成败论英雄。

　　冯孝忠称，如果市场反应不成气候，每个金融机构的资源都有限，当看到更佳商机时，自然选择将资源投放到新商机中。“人民币业务商机这么大，大家当然都去发展人民币业务了。”

　　他认为，要发展国际化金融中心，不一定要做伊斯兰金融，国际品牌到港上市，也能体现香港的国际化色彩。

　　实际上，最新出炉的施政报告，花费大量篇幅阐述离岸人民币市场的发展，伊斯兰金融已只字不提。

　　但苏伟文认为，国际金融城市需要大布局，需要全方位的完整配套。“如果人民币完全开放了，最大的离岸中心将会在伦敦或纽约，因为那里的配套最完善，例如伊斯兰金融，可以与人民币业务互相融合发展。”他说。

　　香港金管局近日则表示，准备明年初就伊斯兰债券税务方面的法律修订向市场公开咨询，并将在市场回馈的基础上尽快修订，以创造伊斯兰金融产品与传统金融产品平等的税务环境。在此之前，将以个案审批的方式，批准对伊斯兰债券税务的豁免。