高门槛不阻PE探矿热 矿企整合现生力军

　　刘冬

　　随着国土资源部提出整顿矿业当前“多、小、散、乱”局面，矿权整合渐成大势。这也为私募股权基金（PE）的介入提供了契机，数只基金准备成立或已完成募集，它们或可成为新一轮矿企整合上市的生力军。

　　昨日，总规模10亿元的华东有色资源投资基金（下称“华东有色基金”）在北京宣告募集完成。该基金由有色金属华东地勘局与高能资本联合发起，双方分别出资5000万元和2000万元。在宏观经济下行、人民币基金渐入募资隆冬的时节，华东有色基金顺利完成募集也可一窥矿业投资的诱惑力。

　　多家PE涉足矿企

　　高能资本创始人、董事长王晓滨向《第一财经日报》记者介绍称，该只基金的投资组合包含三个方向：60%将投资于目前已经符合上市标准的企业，多为优势矿种的龙头企业；20%将投资于初步盈利但还不具备上市条件的企业，但这些企业通过培养有望在3至5年内上市。

　　由于矿业开采整合所需资金量较大，单笔投资金额都在1亿元以上。在退出渠道上，王晓滨坦承，由于目前矿业企业IPO规则尚不成熟，一半是直接上市、一半为买壳上市，华东有色基金也会主要以上述两种渠道退出。

　　除投资成熟矿企外，基金还将配置20%的资金用于国土资源整装勘察项目，尤其是超大型风险勘察项目。在退出渠道上未来可能会以矿权交易的形式退出，“如果漂亮的话，也能获得10倍以上的回报。”王晓滨说。

　　稍早时候，九鼎投资也在北京宣布成立总规模不低于10亿元的矿业基金，预计在明年一季度完成募集。为保证其专业性，该基金将以独立基金的模式运作。

　　“以前靠矿产挣钱太容易了，企业也没有上市意愿。但随着国家对于矿产加强管理，在安全性、环保性方面门槛的提高，矿业企业会经历一次整合的过程，这对PE来说就有很多机会。”九鼎投资合伙人蔡蕾对本报记者表示。

　　除上述两只专门定位于矿业投资的基金，包括上海永宣创投、联想控股、软银赛富、中信产业基金等多家PE也均有涉足矿企。

　　高回报背后的高门槛

　　私募渐入矿企整合很大程度上是借助了政策的“东风”，而政策门槛恰恰也是投资矿业相对于投资其他领域的难度所在。早在2005年8月，国务院下发《关于全面整顿和规范矿产资源开发秩序的通知》，决定从治乱、治散、治本三个方面对全国矿产资源开发活动进行全面整顿规范。

　　11月7日，国土资源部矿产开发管理司司长刘连和表示，考虑从明年起，新立矿业权要与“应整未整”所减少的矿业权数量联动，力争矿业权总数不再继续大幅增加，甚至在一定程度上合理减少，同时开采产能有序增长。

　　对此，分析人士指出，政策的调整意味着过去分散、粗犷的小矿权会因拿不到采矿证而不能开采，同时也因为过小、过散而无法转让出去。规模小的矿企由于不能在行业整合大潮中获得优质资产，只能成为“被整合”的对象。

　　以高能资本所投去年所投的江西一家大型钨业企业为例，去年投资时，该企业手中只有两个矿权，有些矿权之前企业主个人名下，有些只是参股，还有的转让交易发生了但相应的法律程序并未履行。但在资本介入后，企业通过股权整合交易以及完善矿权变更、登记手续，目前已经整合13个矿权，探明储量远远扩大，公司估值亦水涨船高。

　　在资源集中的矿山或矿田上寻找一家核心企业，以该企业为平台对周边的矿权进行整合，这已经成为私募股权基金“采矿”的重要策略。

　　王晓滨告诉记者，过去两年间看到太多上市公司尤其是房地产企业的老板在矿业上吃亏，前期没有拿到采矿证导致不能开采的情形比比皆是。“必须要专业、环保、合规，这个行业的复杂性超出想象，水也很深。”

　　除了政策门槛，矿业的专业性壁垒也是令众多投资机构不敢贸然进入的原因。业内人士介绍，矿产成功勘探开采的概率仅0.7%，如同博彩。因此对PE基金勘探找矿的能力要求极高，必须要聘请专家“参与”投资才可。

　　不过，让PE淘金矿业时感到欣喜的是目前国内外经济形势放缓，这导致矿产资源、能源价格也相应下调。“这种情况下反而令我们‘捡到’物美价廉的好公司，静待下一次经济上行时收获硕果。”高能资本合伙人徐平对本报记者表示。摄影记者/高育文