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莱钢济钢整合获批_重组成功仍存不确定性

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-11-11 01:38 来源: 第一财经日报

  曹开虎

  相比于河北省钢铁行业,山东钢铁行业的整合慢了许多。昨天莱钢股份(600102.SH)和济南钢铁(600022.SH)正式宣布,两家公司的重大资产重组事宜经证监会审核获得有条件通过,从昨天开始复牌。

  与前两次方案相比,本次方案主要区别在于换股价格和现金选择权的价格更低了。其中济钢股份的收购请求权的现金对价为3.44元,莱钢股份的现金选择权为7.18元。每股莱钢股份的股份换取2.43股济南钢铁的股份。

  尽管这已是两家公司第三次宣布要合并了,不过国金证券分析师王招华认为,此次获得证监会审核通过,完全符合市场预期,但并不代表重组一定能够成功,当前两家上市公司的PB(市净率)均在1.16倍以上,单从PB估值而言,并不具有吸引力,宝钢股份(600019.SH)、武钢股份(600005.SH)、河北钢铁(000709.SZ)等PB均在1倍 以下。

  2010年2月,两家公司公布第一次重组预案,以济南钢铁为平台定向增发收购莱钢股份资产、最终换股吸收合并。失败之后,去年12月,双方再度发布重组方案,但因莱钢股份公众股东的反对,该方案在今年1月再告失败。

  王招华认为,此次重组方案,现金选择权低于两家上市公司最新收盘价的幅度均在10%左右,因此并不能保证当前股东的绝对安全。

  这与今年以来钢铁行业的低迷表现密切相关。中国钢铁工业协会数据显示,今年1~9月份,国内77家大中型钢铁企业平均销售利润率2.99%,连续4月下滑,明显低于全国规模以上工业企业平均利润率。其中9月利润率仅为2.53%,若扣除企业自有矿山、自发电和投资收益等因素,国内钢铁企业的钢铁主业平均利润率只有1.5%左右。

  原燃料价格大幅上涨、人力成本增加以及资金成本增加等多种叠加因素,造成近期钢铁行业利润持续下滑。中国联合钢铁网分析师胡正武告诉《第一财经日报》,进入9月以来,钢厂销售价格的持续下跌,而原燃料价格下调滞后,是形成近期赢利点低的主要因素。

  济南钢铁集团一位管理层告诉本报,钢铁企业主业现在不赚钱,今年公司削减了许多支出,千方百计节省成本。

  尽管钢铁行业低迷可能对两家公司的重组会有负面影响,不过国家对山东省钢铁行业的整合较为重视。10月9日,国家发改委宣布,国务院正式批准国家发改委《关于在山东省开展钢铁产业结构调整试点工作的请示》,这标志着山东省钢铁产业结构调整试点工作正式启动。

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