莱钢济钢整合获批_重组成功仍存不确定性

　　曹开虎

　　相比于河北省钢铁行业，山东钢铁行业的整合慢了许多。昨天莱钢股份（600102.SH）和济南钢铁（600022.SH）正式宣布，两家公司的重大资产重组事宜经证监会审核获得有条件通过，从昨天开始复牌。

　　与前两次方案相比，本次方案主要区别在于换股价格和现金选择权的价格更低了。其中济钢股份的收购请求权的现金对价为3.44元，莱钢股份的现金选择权为7.18元。每股莱钢股份的股份换取2.43股济南钢铁的股份。

　　尽管这已是两家公司第三次宣布要合并了，不过国金证券分析师王招华认为，此次获得证监会审核通过，完全符合市场预期，但并不代表重组一定能够成功，当前两家上市公司的PB（市净率）均在1.16倍以上，单从PB估值而言，并不具有吸引力，宝钢股份（600019.SH）、武钢股份（600005.SH）、河北钢铁（000709.SZ）等PB均在1倍 以下。

　　2010年2月，两家公司公布第一次重组预案，以济南钢铁为平台定向增发收购莱钢股份资产、最终换股吸收合并。失败之后，去年12月，双方再度发布重组方案，但因莱钢股份公众股东的反对，该方案在今年1月再告失败。

　　王招华认为，此次重组方案，现金选择权低于两家上市公司最新收盘价的幅度均在10%左右，因此并不能保证当前股东的绝对安全。

　　这与今年以来钢铁行业的低迷表现密切相关。中国钢铁工业协会数据显示，今年1~9月份，国内77家大中型钢铁企业平均销售利润率2.99%，连续4月下滑，明显低于全国规模以上工业企业平均利润率。其中9月利润率仅为2.53%，若扣除企业自有矿山、自发电和投资收益等因素，国内钢铁企业的钢铁主业平均利润率只有1.5%左右。

　　原燃料价格大幅上涨、人力成本增加以及资金成本增加等多种叠加因素，造成近期钢铁行业利润持续下滑。中国联合钢铁网分析师胡正武告诉《第一财经日报》，进入9月以来，钢厂销售价格的持续下跌，而原燃料价格下调滞后，是形成近期赢利点低的主要因素。

　　济南钢铁集团一位管理层告诉本报，钢铁企业主业现在不赚钱，今年公司削减了许多支出，千方百计节省成本。

　　尽管钢铁行业低迷可能对两家公司的重组会有负面影响，不过国家对山东省钢铁行业的整合较为重视。10月9日，国家发改委宣布，国务院正式批准国家发改委《关于在山东省开展钢铁产业结构调整试点工作的请示》，这标志着山东省钢铁产业结构调整试点工作正式启动。