英报比:意大利的四条出路

　　

　　

　　11月8日，在意大利罗马，意总理贝卢斯科尼在众议院出席财政报告投票。贝卢斯科尼当天表示，他将在意大利议会通过一套旨在稳定国内财政状况的法案之后宣布辞职。新华社记者王庆钦摄

　　英国《金融时报》11日发表题为《意大利的四条出路》的文章，主要内容如下:

　　在许多投资者看来，市场已把意大利和欧元区推向悬崖边缘，但欧盟官员周三却表示，他们要做的是等待意大利选出新政府，而不是着手制定扭转局势的紧急措施。

　　这种按兵不动的决定，一方面体现出欧元区一直持有的观点，那就是现在只有意大利自己才有能力逆转市场情绪;另一方面似乎是默认了，国际社会可动用的“武器”越来越有限了。

　　对于扭转这场日益恶化的危机，人们最美好的期望是:一个技术官僚政府能够迅速取代优柔寡断的西尔维奥 贝卢斯科尼，来推进外界长期要求的经济改革;与此同时，希腊能够恢复秩序，4400亿欧元的纾困基金能够扩容。

　　“此时此刻，欧洲(领导人)实际上无计可施，”经济咨询公司Re-Define的负责人索尼 卡普尔表示。“他们只能听任意大利局势一步步发展。”

　　但是，如果当前的计划不奏效，情况很快将变得复杂许多。

　　1、当前计划:立即削减债务并刺激增长

　　欧盟官员和大部分独立分析人士都认为，意大利经济基本面虽不乐观，但比希腊和其它接受全面纾困的欧元区国家要好得多。意大利的债务水平很高，但年度赤字很低，银行业状况良好，整体经济规模庞大且多元化。

　　因此，那些能立即削减意大利债务负担、刺激其经济增长的改革措施，会大幅增强意大利摆脱当前困境的能力。欧盟官员之所以敦促罗马方面允许欧盟和国际货币基金组织的监察员前往该国，正是为了确保意大利采取行动、制定实现这两个目标的计划。

　　欧亚集团分析师穆杰塔巴 拉赫曼表示，希腊问题和围绕改革欧洲金融稳定安排产生的争论，加剧了意大利人的恐慌情绪。“集中精力解决这些问题，也许就能缓和市场情绪，使其朝正确方向发展……再加上IMF提供更多技术上的监督，帮助解决意大利的内部问题。”

　　英国《金融时报》得到的欧盟监察员周三抵达意大利前发出的一封信显示，他们的使命是对意进行干预。布鲁塞尔方面正要求罗马方面提供一份具体清单，列出可供出售的国有资产，以便为削减债务每年筹措50亿欧元。这封信还要求罗马方面出台私有化计划“之外”的措施。

　　有可能引起更大争议的是，这些监察员在信中写道:他们认为意大利在2012年和2013年将不再能够实现预算目标，要求罗马方面在2013年前制定出平衡预算的“额外措施”。

　　欧盟官员有理由期待这些措施能够奏效。在银行业危机导致爱尔兰去年接受850亿欧元纾困之前，爱尔兰的经济基本面十分稳健。在两个季度的出口增长均好于预期之后，爱尔兰国债的收益率几乎下降了一半，从7月份的高于14%降至本周早些时候的7.6%左右。

　　（责任编辑：袁志丽）

　　

　　2 提供预防性信贷额度

　　这一点在上周的20国集团(G20)戛纳峰会上就向贝卢斯科尼提过，但被他拒绝了。这种信贷额度多半会由IMF提供。IMF经常会向有偿付能力但融资困难的国家提供这种额度。上个月，EFSF被赋予了类似的权力，现在有传言称它可能会代替IMF来提供这种额度。

　　基本上，EFSF或IMF将向意大利提供数额有限的贷款(介于500亿欧元至800亿欧元之间)，同时附带一系列严格条件。这样做将让改革计划变得更可信，并解决眼下最紧迫的问题:意大利无力以可承受的利率借款。

　　但此举可能会加剧投资者的恐慌，让他们认为意大利问题的严重程度已超出最初的想象。另外，尽管上述贷款数额高得惊人，但它可能不足以满足意大利的需求。意大利明年必须融资3000亿欧元。欧洲一位高级官员表示:“人们现在谈论的这个数额简直是儿戏。这么做反而会产生反效果。”

　　3 如果其它所有措施都失败，就实施全面纾困

　　如果事实证明意大利无力依靠信贷额度回归公开市场，那么下一步将是实施让意大利完全不必从债市融资的纾困。

　　假如这一计划要遵循以往模式的话，那么它将是一个为期3年的计划，作为贷款人的欧盟和IMF将接过意大利债务偿付的重担，直到市场信心恢复、以致意大利能够偿付自身债务为止。问题是意大利的规模。对希腊这样的小国来说，1300亿欧元左右的资金可以满足其未来3年的借款需求;但对意大利来说，这笔钱只够满足6个月的借款需求。

　　总之，初始规模为4400亿欧元的EFSF现在只剩约2500亿欧元的贷款能力——如果用于纾困意大利，这一数字将降至1100亿欧元，因为意大利要为该基金出资1390亿欧元。

　　因此，意大利将不得不严重依赖于IMF。但IMF官员表示，他们手头只有约4000亿美元(约合3000亿欧元)，几乎不够意大利撑到明年年底。如果IMF动用这么多资金展开又一轮欧元区纾困，巴西等发展中国家肯定会表示反对。

　　（责任编辑：袁志丽）

　　

　　4 或者由欧洲央行(ECB)接手

　　欧元区一些国家的政府一直主张，要防止外围国家主权债券违约，欧洲央行必须充当欧元区的最后贷款人。如果要为所有意大利债务提供担保，那么欧洲央行的无限火力可使其有能力购买意大利的所有债券，并确保意大利能在可预见的将来以低利率借款。

　　但德国长期以来一直反对所谓的“货币性融资”(即利用央行来为政府支出融资)，在它的力争下，相当于欧盟宪法的《里斯本条约》禁止了这种做法。

　　包括德国总统在内的德国政要，对欧洲央行展开的有限国债购买都已表示反对，另外也没有任何迹象表明德国政府会作出退让。但是，由于德国在欧洲央行理事会中只有两个席位，因此德国的反对声音可能会被压倒。

　　卡普尔表示:“欧洲央行最终可能会分化为两派，多数派会说我们正面临一场事关生死的危机。”

　　但一些人担心，如果要彻底控制1.9万亿欧元的意大利国债市场，即便是财力无穷的欧洲央行可能也没有足够能力遏制住恐慌情绪。

　　“形势已严重恶化，欧洲央行的大规模资产购买行动未必能药到病除，”苏格兰皇家银行分析师阿尔贝托 加洛周三在一次电话会议上向投资者表示，“我不认为欧洲央行仅靠自己就能让市场恢复到意大利遭遇危机之前的状态。”

　　（责任编辑：袁志丽）