A股分红新政呼之欲出 寻找年终现金奶牛

　　每经记者 李文艺

　　本周三，证监会有关负责人解答了四大市场热点问题，唯独“提升上市公司分红水平”最受关注。

　　“分红”，既是每年开展年报行情的重要分支，也是中小投资者从上市公司获得回报的直接手段，更是资本市场正常运转的基石。新任证监会主席的第一个举措或许就是出台上市公司“分红新政”。

　　贵州茅台(600519，收盘价203.97元)，张裕A(000869，收盘价113.30元)，还有曾经的佛山照明(000541，收盘价12.19元)等，都被誉为A股市场的“现金奶牛”，这些公司长期坚持高额的现金分红，给予投资者实实在在的回报。

　　2011年尾声将至，从“铁公鸡”逐渐减少的主板市场，到刚满两周岁的创业板，在证监会对上市公司分红的督促下，又会有哪些新的“现金奶牛”问世呢？

　　真相：“现金奶牛”喂养的是大股东

　　来自证监会的数据显示，2008年至2010年，A股实现现金分红的上市公司数量逐年增加，从856家上升至1321家，增幅达到54%，而现金分红的金额也从3423亿元增至5006亿元。从趋势上看，上市公司正在改变“铁公鸡”的整体形象，不过，A股公司“铁公鸡”的帽子并没有摘除。

　　在证监会主席履新的第一个媒体通气会上，相关负责人表示，将出台举措提升上市公司分红水平。如果“举措”能够在近期出台，2011年的分红大戏就有看头了，A股市场历来“轻现金分红，重高送转”的观念或许就此改变。

　　更有乐观人士指出，一旦出现大量上市公司进行现金分红，今年的分红行情很有可能演变成一股带动整个市场向上的核心力量。

　　但一券商研究员认为，那些长期派现的所谓“现金奶牛”上市公司，大股东持股比例一般都在60%以上，也就是说，超过一半的现金股利流入了大股东腰包，而拿到小部分分红的中小投资者还要承担10%的税收。

　　证监会首次将分红政策刚性化

　　11月9日，证监会召开媒体通气会，有关负责人解答了市场关注的四大热点问题，新主席的工作已悄然展开。

　　四大问题中，“出台举措提升上市公司分红水平”是最大亮点。该负责人表示，为进一步督促上市公司提升对股东的回报，证监会将要求所有上市公司完善分红政策及决策机制，科学决定分红政策，增强红利分配透明度，不得随意调整已经确定的分红政策。

　　最能表达证监会督促上市公司分红决心的是：证监会将立即从新股发行开始，在IPO招股说明书中，需细化回报规则、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示。

　　该负责人还表示，证监会内部系统正在梳理，研究有关红利的税收政策，将推动红利税收政策的合理化，并进一步加强对上市公司利润分配决策过程和执行情况的监管。其实，最近几年，监管层对A股市场的分红措施并不少见，如2008年，证监会就将分红与上市公司再融资挂钩，要求再融资公司在最近3年以现金或股票方式累计分配利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。

　　而2008年至2010年的分红数据呈节节上升的趋势也表明，A股市场“铁公鸡”的整体形象正在改变，不过，证监会将分红政策刚性化还是第一次。知名财经评论员叶檀指出，监管层不仅要督促刚性分红，更要公平分红，看红利究竟去向何方，获得红利的大股东是否让业绩与红利一样增长。

　　“高送转”仍跑赢“现金分红”

　　A股市场一直都有 “轻现金分红，重高送转”的特点。

　　原因很简单，不管是现金分红还是送转股，股票价格都要进行除权处理。但是，高送转是市场炒作的热门题材，时机好的时候，甚至仅此一项就能让股价翻倍；而现金分红不仅要缴纳10%的红利税，还要考虑A股普遍高市盈率，所以计算下来，股息率并不高，投资者获得的实际回报很小。这么大的差异，市场很容易会对两种分配方式产生偏见。

　　《每日经济新闻》记者统计了最近五年上市公司分红扩股数据发现，在2010年之前，10送10的分配方式还算是稀有题材。西飞国际(000768，收盘价9.19元)就因2008年分配方案为“10转12”一炮而红，该方案公布前后，股价涨幅超过50%；最早公布2007年分配方案为 “10转10”的华发股份(600325，收盘价7.84元)，在当年的熊市行情中也获得超过35%的最高涨幅；2006年高送转的上市公司更不用说，2007年正值大牛行情，驰宏锌锗(600497，收盘价16.85元)正是因为当年“10送10派30元”的给力分配，将公司推上了百元股的宝座。

　　今年初的分红行情中，10送10已不再是稀缺资源，2010年分配方案有高送转的上市公司一抓一大把，10送10及以上的多达231家，其数量是2009年的3倍，2008年的5.5倍，2007年的2.2倍，2006年的4.7倍。不仅数量上有突破，2010年的分配方案中，梅花集团(600873，收盘价10.18元)以“10转16.86”刷新了最近几年的高送转记录，从该方案发布前到正式实施期间，梅花集团股价涨幅超过55%。

　　现金分红方面，证监会给出的数据显示，2008年至2010年，A股实现现金分红的上市公司数量分别为856家、1006家和1321家，占同期上市公司总家数的比例分别为52%、55%和61%；现金分红金额分别为3423亿元、3890亿元和5006亿元；平均每股分红金额分别为0.08元、0.09元和0.13元。三项指标都呈上升趋势。

　　不过，值得关注的事实是，现金分红的上升幅度仍然远不及高送转。

　　新政能否扭转“铁公鸡”形象？

　　在健康的股票市场上，投资者收益主要来自两方面，一是上市公司分红，二是股票价差。

　　而A股市场十几年不分红的上市公司比比皆是，即使拿出了现金分红，有的是大部分流入大股东腰包，有的则是意思意思，分红金额少得可怜。难以做到真正回报投资者，形成稳定的股息收入，在此背景下，投资者要想赚钱，只有从股票价差上动脑筋了。

　　统计数据显示，2010年进行现金分红的上市公司中，每10股派现金额在1元以下的多达395家。华安证券分析师张兆伟称，与成熟证券市场相比，A股市场股票价格普遍偏高，由此计算出的股息率更是微不足道。例如，吉林敖东(000623，收盘价28.40元)2010年的加权平均股价在36元左右，按照2010年度10派0.3元方案，扣税后的股息率只有0.075%，眼下的银行存款年利率都是它的46倍。2010年派现最高的贵州茅台，每10股派23元，简单加以计算，其股息率也只有1.15%。

　　证监会的督促分红能扭转此局面吗？一券商研究员认为，强制分红的举措是长期利好股市的，能从根本上培植良好的市场土壤，短期而言，还要看上市公司的配合度有多少。

　　“能否在短期内扭转A股企业不分红、少分红的局面，还得看证监会举措的具体细节，是否真正对上市公司形成约束。”该研究员称。

　　不过，一些乐观的市场人士认为，将上市公司分红刚性化已经表明了证监会完善分红政策的决心。那么，2011年哪些上市公司具备高分红的实力呢？

　　重点关注

　　基因筛查 2011年最具高派现实力的上市公司

　　截至今年三季度，每股未分配利润最高的仍是贵州茅台，为17.51元，贵州茅台2011年继续保持高派现的几率非常大。

　　以贵州茅台为首的老牌 “现金奶牛”还有中国船舶(600150，收盘价33.54元)，该公司截至今年三季度的每股未分配利润仅次于贵州茅台，为10.57元。事实上，中国船舶2007年至2009年的派现方案都排在A股市场前十名，只是2010年稍有落后，在创业板公司的冲击下，被挤出了前十，但其派现实力仍不容小视。此外还有张裕A，每股未分配利润为5.63元。

　　某券商研究员认为，这些长期坚持派现的企业，大股东所占股份都在60%以上，现金分红的动力十分充足。《每日经济新闻》就以大股东所持股份比例，以及每股未分配利润两项指标为准，筛选出2011年最具派现爆发力的上市公司。

　　首先要关注的就是恒逸石化(000703，收盘价42.74元)，截止三季度，这家公司的每股未分配利润为7.27元，单就这一项指标，排在所有A股公司的第七位。此外，恒逸石化的第一大股东浙江恒逸集团有限公司，持有公司71.17%股份，比例颇高。同时，公司今年的业绩表现也很惊人，实现净利润18.6亿元。这家前身为S光华的上市公司，今年上半年完成了重大资产重组，基本面得到全新改善，而公司已经连续4年没有分红了，或许2011年的分红方案也将是全新的。

　　中山公用(000685，收盘价16.99元)紧随其后，虽然该股一直都在间断性地进行现金分红，但每次分配金额都很少，如2010年10派2，2008年10派2，2006年10派0.3。今年前三季度未分配利润高达7.09元/股的中山公用，完全有实力改变这一情况。与恒逸石化相同的是，中山公用第一大股东持股比例也在60%以上，且该股今年三季度业绩大幅增长140.11%。

　　此外，具有“未分配利润高”、“大股东持股比例高”等基因的上市公司还有上海能源 (600508，收盘价22.49元)，江铃汽车(000550，收盘价21.10元)，中国重汽(000951，收盘价16.45元)，招商地产(000024，收盘价16.90元)，兖州煤业(600188，收盘价28.45元)，上海机场(600009，收盘价12.86元)等。

　　中小板中，每股未分配利润最高的当数舜天船舶(002608，收盘价27.73元)和洋河股份(002304，收盘价145.03元)两家，分别为6.96元和6.84元。舜天船舶上市前每年实施10派2元以上的分红方案，2011年将是舜天船舶上市后的第一个财年，分红方案值得关注。

　　相比之下，洋河股份2011年高派现概率要大得多，这家公司俨然中小板的 “贵州茅台”，2009年和2010年的每10股派现金额都在8元以上。而今年前三季度，公司实现净利润29.16亿元，同比增长89.88%。

　　佰利联(002601，收盘价85.55元)的第一大股东所持公司股份并不多，但是作为一致行动人的三名自然人，合计持股38.56%，共同成为了佰利联的实际控制人。而佰利联的每股未分配利润在中小板中仅次于舜天船舶和洋河股份，从业绩方面看，该股三季度增长了186.33%，2011年高派现也是值得期待的。

　　此外，华邦制药(002004，收盘价40.65元)，东方园林(002310，收盘价96.40元)，新和成(002001，收盘价23.62元)等都有高派现的实力。

　　创业板：最值得期待的分红生力军

　　2010年上市公司高送转出现井喷，答案在创业板。2010年22家派现金额为10元及以上的上市公司中，创业板占了8家。

　　证监会相关负责人已表明，今后新股发行时，招股说明书需细化分红政策和计划。目前创业板刚刚推出两周年，上市公司总数量不到300家，新股发行的主力军也会在创业板。

　　有一句调侃的话是这样说的：不高送转，不好意思叫创业板。2011年，最值得期待的分红生力军，当属创业板。

　　“双高”是这样炼成的

　　在2010年上市公司分配方案中，高送转公司数量猛增至231家，比2007年至2009年三年间总计的高送转公司数量还要多，井喷的原因就在创业板。这个2009年底推出的新板块，在2010年的分配中实行10转10以上的公司数量达74家，几乎占到A股市场高送转公司总量的1/3，而创业板公司的总数量目前也不到300家，只占整个市场的12%。

　　创业板不仅是高送转的主力，还是现金分红的先锋。《每日经济新闻》记者统计发现，2011年之前登陆创业板的中小企业共有153家，2010年年报分配方案中有派现的就高达139家，这一比例超过90%。2010年之前创业板共有36家公司，而对2009年利润进行现金分配的就有34家。其中现金派发最高的是中瑞思创 (300078，收盘价22.32元)，每10股派15元。粗略计算，该分配方案的股息率是2%，已经高于贵州茅台2010年的股息率。

　　创业板容易出现高送转、高分红公司的原因无非两点。一是在创业板上市的中小企业IPO时，实际募集资金大大超过计划募资额，严重的超募现象催肥了资本公积，而较高的资本公积金正是高转股的基础。

　　事实上，绝大部分高送转的创业板公司选择的都是 “转增股本”。再加上创业板公司都是中小盘股，股价偏高，频繁高送转可以扩大股本，降低每股的价格，更有利于股票流通。

　　二是创业板公司都是刚刚上市的新股，高成长原本就是该类公司能够上市的条件之一，所以快速增长的业绩也为高分红提供了有力的基础。

　　大股东持股多是动力

　　尽管创业板企业天生携带着高送转基因，但能否进行高额派现还需要某种特殊条件。

　　大股东持股比例高，仍然是创业板上市公司能够高派现的巨大动力。以大富科技(300134，收盘价23.45元)为例，该股2010年10月份登陆创业板，2010年分红方案为“10派12.3”，2011年上半年再推强劲分配方案“10转10派6”，是少有的中期分红上市公司。不过大富科技的股东列表显示，公司实际控制人孙尚传，不仅直接持有大富科技11.25%股份，还通过大富配天投资有限公司持有大富科技50.5%股份，合计持股比例超过45%。

　　2010年每10股高额派现12元的汇川技术(300124，收盘价70.75元)，从表面看第一大股东仅持有公司18.75%的股份，但事实上，公司的实际控制人为朱兴明、熊礼文和李俊田等10位自然人，而这10人合计控制的汇川技术股份接近50%。

　　另一条件当然是具有较高的未分配利润，这也是高分红的基本条件。按照这个思路，《每日经济新闻》筛选出了2011年最具高分红潜力的创业板公司。

　　重点关注

　　2011年最具高派现潜力的创业板公司

　　与主板市场不同的是，目前创业板公司每股未分配利润佼佼者仍集中在新上市企业中。每股未分配利润在2元以上的16家创业板公司中，只有神州泰岳是2009年上市的，其余15家全部于2010年下半年之后登陆创业板。

　　2010年底上市的福星晓程(300139，收盘价61.56元)最值得关注。这家公司第一大股东武汉福星生物药业有限公司持有30.66%的股份，而第二大股东同时也是公司董事长的程毅持股28.74%，前两大股东合计持股比例超过60%，相对集中。此外，福星晓程在2010年业绩下滑5.78%的情况下，仍然实施了10派5元的分红方案，而今年前三季度，公司实现净利润5839.51万元，同比增长27.03%。更值得一提的是，截至今年三季度，福星晓程是每股未分配利润最高的创业板公司，达到3.66元。

　　已连续三年没有分红的紫光华宇(300271，收盘价37.50元)，具有成为高分红黑马的潜力，该公司每股未分配利润仅次于福星晓程，位列创业板第二，为3.26元/股。作为刚刚上市不到一个月的新股，紫光华宇上市后的第一次利润分配方案值得期待。

　　开山股份 (300257，收盘价65.10元)在上市前的2010年，就进行了10派10.82元的高额分红。今年8月份登陆创业板后，公司交出的第一份三季报显示，业绩同比增长41.59%。同时，该股的每股未分配利润也在创业板中名列前茅，为2.66元，加上控股股东开山控股集团持有公司55.94%的股份，开山股份具备了高分红条件。

　　美晨科技 (300237，收盘价25.95元)实际控制人张磊、李晓楠夫妇合计持有公司股份超过57%，一旦实现高额的现金分红，这对夫妻将是最大的受益者。同时，美晨科技目前的每股未分配利润也有2.51元，具有较强的派现实力。唯一不足的是，今年三季度公司业绩出现下滑，同比减少38.47%。

　　神州泰岳 (300002，收盘价27.30元)自2009年上市以来，连续两年进行了10派3的现金分红，在第一批上市的创业板公司中，神州泰岳目前仍是每股未分配利润最高的，达2.09元，且排在所有创业板公司的前十名，这主要得益于公司稳定的业绩增长。而公司的大股东为董事长和总经理，两人持股比例相同，共同成为神州泰岳的实际控制人。

　　汤臣倍健 (300146，收盘价86.70元)也是值得关注的公司之一，这家国内非直销保健品行业的龙头企业，最近三年每年的业绩增长都在70%以上。在2010年实施10派10元的高额分红后，公司今年三季度的每股未分配利润仍然高达2.05元，位居创业板公司前列。公司董事长梁允超一人就持有汤臣倍健股份的57.49%。

　　按上述条件，值得关注的还有北京君正 (300223，收盘价39.45元)，富瑞特装(300228，收盘价45.15元)，龙源技术(300105，收盘价57.41元)和东软载波(300183，收盘价51.53元)等。