定向央票传言淡出

　　史进峰

　　11月14日17∶40，观望了一天的债市交易员们终于等到了央行次日高达520亿1年期央票的发行公告。这一发行量亦成为今年5月份以来第二高。而就在此前的10小时里，有关央行本周将停发1年期央票的传闻沸沸扬扬。

　　“1年期央票放量发行主要是需求主导的，公开市场需求量很大。”14日，平安证券固定收益部研究主管告诉本报记者，“从流动性而言，前期央行投放的流动性比较大，这一周央行回笼一些也无所谓，对市场流动性不会有大的影响。”

　　520亿1年期央票，远高于上一周100亿的发行量，也为近半年内1年期央票最高值，如此高发行量的背后，却是公开市场到期量的低位运行。数据显示，本周公开市场到期量保持低位，回购到期390亿，央票到期仅170亿，共计560亿，这一数值上周为1090亿（含回购）。

　　继上周1年期央票重蹈3年期央票覆辙，发行收益率小幅下行1个基点后，资金面充裕的公开市场，已然在暗示央票发行利率应继续下降。本周央票天量发行背后，隐含着央行对目前公开市场价格引导的一片苦心。

　　11月14日，上海银行间同业拆借利率显示，尽管隔夜、14天、1个月等各shibor 品种均略微上涨，但7天期shibor利率仍然下降了19.33个基点。

　　一位银行交易员告诉记者，由于此前债市现券收益率下跌已有多时，尽管本周已经呈现止跌企稳态势，但“公开市场需求量很活跃，央票需求量在上千亿左右。”

　　如此看来，资金市场近几周充裕的流动性推动了央票放量发行。数据显示，货币市场利率基本保持低位稳定，中短期利率基本回到了10 月倒数第二周的水平。隔夜回购利率降至2.83%，7天回购利率稳定在3.50%，14天、21天利率基本走平。7天回购利差均值在26个基点左右，低于历史均值。

　　“如果央行按量发行的话，央票发行利率就要面临进一步下行的可能，央行处于量价两难全的境地。”上述交易员分析认为，在如此形势下，市场才有传闻称，如果央行不愿意央票发行收益率降得太多，不排除采取小范围定向发行的方式。

　　传闻中的版本是，本周1年期央票暂停发行，同时，央行向某些大行定向发行100亿-200亿定向央票，期限1年，利率3.5%，不过，这一消息并未得到有效核实。随着央行14日下午晚些时分公布本周二央票发行情况，传闻亦淡出。

　　而在发行利率方面，上周1年期央票发行收益率小幅下行1个基点。对此，11月14日，招商银行金融市场部发布的研究报告认为，从原因上看，依然是需求的推动，受资金宽裕的影响，加上年底利率品种发行频率大幅减少，3年期央票停发，因此上周100亿1年期央票发行利率再度被动下行。

　　“但是，这也说明目前央行在对待央票发行利率上态度并没有那么坚决，否则，通过加大发行量或采取数量招标也可以稳定当前的利率水平。”招商银行认为。