中国神华：10月产量略超预期 长期增长强劲

　　事件：

　　公司发布10月产量数据，10月份商品煤产量23.4百万吨，同比增长19.4%，环比增长3.1%。商品煤销量31.1百万吨，同比增长13.5%。其中出口量0.5百万吨，环比增长67%。

　　10月公司发电量15.10十亿千瓦时，同比增长56%，售电量14.03十亿千瓦时，同比增长56.2%。

　　点评：

　　公司煤炭产量高于市场预期，呈现出稳步增长的态势。按目前情况预计公司全年煤炭产量将达到300百万吨，成为公司又一个里程碑。

　　本月3日公司控股70%的国华（印尼）南苏发电有限责任公司（PT.GHEMM INDONESIA）的南苏煤电项目2号机组顺利通过试运行并投产发电，南苏煤电项目进入生产运营期，至此公司2×150兆瓦发电机组全部投入生产。项目建成成为公司海外煤电一体化进程的重要步骤，对开发印尼煤炭资源有很强示范意义。

　　煤价走高，公司全年业绩将超过预期：

　　进入10月以来，环渤海价格指数持续走高。截止11月14日，环渤海指数比9月底提高26元，随着旺季到来环渤海指数还有继续小幅走高的可能，全季度均值比三季度提高30元左右〖虑公司现货煤全部按照环渤海指数定价，公司四季度煤炭销售均价将显著提高。公司全年业绩可能高于市场一致预期。

　　同时，近期上调电价可能性加大，一方面公司发电业务盈利能力将增强，另一方面电价上调将为长约煤价上调创造机会，提高公司煤炭板块盈利。

　　2012年EPS2.86元，维持买入评级2012年后，随着铁路运输紧张程度增加，内蒙、陕西新增动力煤产量将主要通过公路运输，成本大增，必然推动港口价格的上升。公司依托运输优势，2012年业绩将显著增强。预计2011、2012、2013年EPS分别为2.32元、2.86元和3.60元。给予公司2012年13倍估值，目标价37.18元。

　　风险提示：

　　我国实体如果恶化，对煤炭需求可能出现滑坡，进而影响公司业绩。(光大证券)