海隆软件:加大欧美业务开拓 谨慎布局云计算应用

　　投资要点

　　事件：海隆软件11月11日发布对外投资公告，江苏海隆拟以约150万人民币、及约250万人民币的自有资金分别增资易达康软件及易达康信息。结合11月11日我们对公司的调研情况和公开资料，对本次投资方案点评如下：

　　刘云程夫妇持有易达康软件、易达康信息100%股权，为增资前实际控制人：

　　-易达康软件前身为群光软件（南京）有限公司，由台湾群光电子和台湾蓝天电脑公司于2000年9月设立，公司以研发电子商务相关的自有产权软件为主，发展方向是成为中国区最大的电子采购/供应商管理系统数据交换服务平台，目前服务IBM、肯德基、必胜客、台湾豪玮、香港AT&T、中山移动、江苏无线电管理局等。

　　-易达康信息主要从事跨国公司及电信领域的ERP开发、SAP ERP的部署实施及其他应用软件的外包服务，人员规模100人左右，主要客户有IBM、肯德基、必胜客、苏源信息、中石化、联想等。

　　易达康软件的影响：

　　根据我们判断，决定被投资方主要经济价值的“云计算应用产品”还未形成无形资产，本次海隆对易达康软件的增资不仅仅是纯粹的财务投资行为，而是公司谨慎布局云计算应用，尝试和被投资方协同开发、增值共赢的长远打算，短期内其风险和收益均不会对海隆主营产生重大影响。

　　易达康信息的影响：

　　根据行业经验，我们合理假设易达康信息的人均营收25万，净利润率12%，当期35%的权益会带给海隆软件35%*(100*25*12%)/1.12亿股本=0.0094元的EPS增厚；尽管暂时对整体业绩贡献有限，我们判断公司在肯定被投资方实际经营状况和人力资源储备情况后，会进一步获得控股地位（本次增资后海隆将占有2/5的董事会席位），若完全控股，并表后产生0.028元的EPS增厚。

　　关键营销人员的获得：

　　易达康创始人、原董事长刘云程先生历任DEC高级经理、IBM电信行业高级经理、IBM全球咨询中心高级咨询顾问、IBM中国研究中心副主任，本次增资后，刘先生将进入海隆软件欧美事业部任总经理职务，我们认为公司欧美业务的开展获得关键营销人员，后续业务有望打开局面；

　　盈利预测及投资建议

　　2011-2013年每股收益分别为0.63、0.83、1.15元，合理价位22.08-25.76元，维持强烈推荐评级。(兴业证券)