Ａ股退市制度刚性化改革迫在眉睫

作者: ■魏宗凯沈而默

　　11月11日，“ST威达”华丽转身，变更为“ST盛达”。这是A股众多“乌鸡变凤凰”案例中又一例——ST盛达董事、甘肃盛达集团董事长赵满堂持有股份市值达72亿元，三年时间投资回报率高达71倍。

　　随着多家S＊ST公司“咸鱼翻身”和ST公司保壳战陆续收官，A股退市制度再次被推上了舆论的风口浪尖。自2001年初“第一版”退市标准实施以来，A股退市率约为2％，对比海外市场高达6％甚至12％的退市率，显得过低。多位市场管理者和学者再次呼吁，A股退市制度必须刚性化，改革迫在眉睫。“二一二”游戏成就“不死鸟”

　　ST盛达证券部的工作人员表示，公司重组成功后，资产注入后的报表将在今年年报进行合并，公司实现扭亏为盈应该没有问题，届时可成功脱去ST的帽子。

　　根据相关法律法规，如果一家上市公司连续两年亏损，就要予以特别处理，即戴上ST帽子，第三年继续出现亏损，就会带上＊ST帽子，算是退市预警，如果下个年度报告仍然亏损，方会被终止上市。而只要中间一年公司摘掉ST或＊ST帽子，退市风险就可免除。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授称，这样就会导致“二一二”游戏在ST公司的年报中大行其道：即连续两年亏损，然后来个扭亏为盈，接着再连续两年亏损，又来一个扭亏为盈。被称为“不死鸟”的＊ST星美就是深谙此道的游戏高手，仅剩7名员工、资产不足百万元、连续5年资不抵债，目前市值却高达24亿元。

　　据不完全统计，自2001年底PT水仙正式拉开中国资本市场退市的序幕之后，仅有45家公司退市，约占A股2269家上市公司的2％。而退市制度更为严格的创业板市场，两年来274家公司无一退市。目前沪深两市共有131家ST和＊ST公司，约占A股上市公司总数的5．8％。ST高陶股价高达36元以上，在沪市A股912只股票中排名第18位，股价之高让诸多绩优股望尘莫及。

　　爆炒ST股风险放大

　　为防范风险对ST股最高涨跌幅5％的限制，甚至成了“标配”，有炒作题材的ST股基本上都是大起大落，不是涨停就是跌停，甚至逆市涨停，而这也导致风险偏好型投资者屡屡爆炒ST股，“涨停敢死队”是对他们最形象的称呼。

　　从莱英达A、ST英达A、ST盛润A、＊ST盛润A、S＊ST盛润A一路走来的＊ST盛润A，重组后自8月10日连续17个涨停，随后又因巨量限售股解禁从9月26日开始连续7个跌停，被称为“ST金泰附体”——ST金泰在2007年曾创造过连续42个涨停的记录，随后也是连续7个跌停。ST盛达的前身ST威达去年5月也曾连拉15个涨停板，创出深交所连续涨停纪录，并被市场称之为“妖股”。

　　多家机构在接受记者采访时表示，ST类重组概念股一直是市场炒作对象，所以各种投资者都会争相出动“围猎”相关个股。

　　从制度上防止炒作ST股

　　海通证券研究所所长汪异明称，在海外市场上，公司退市是一种十分普遍和正常的市场行为。正是通过这种优胜劣汰的退市机制，使市场抗风险能力大大提高。

　　来自深交所投资者教育中心的数据显示，美国纳斯达克每年大约8％的公司退市，2003年－2007年间，纳斯达克退市公司数为1284家，超过了同期该市场新上市公司1238家的数量。美国纽约证券交易所的退市率为6％，英国AIM的退市率更高，大约12％，每年有超过200家公司退市。

　　自2010年10月以来，共有11家在美上市的中国公司向美国证交委（SEC）递交了启动私有化的程序，包括赴美上市第一股中华网因破产而退市。同期在伦敦和香港上市的中国公司中，也分别各有一家宣布私有化。整体来看，多是因为业绩表现不佳而寻求私有化。

　　中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏称，中国证券市场应当学习和借鉴海外市场退市制度和程序，为了规范市场甚至可以更加严格，比如不允许买壳、借壳上市，从制度上防止炒作ST股。

　　“创业板公司平均每家超募超过5亿元，即便进行保守的资本运作，在短期内也不可能使企业出现巨大的亏损”。刘纪鹏称，创业板看似严厉的退市制度对于这些上市公司来说毫无业绩压力，退市沦为一句空话，形同虚设。

　　中国证监会创业板发行监管部副主任李量日前表示，创业板强制退市制度应刚性化。深圳证券交易所副总经理陈鸿桥也指出，未来仍要推动加强创业板上市公司的监管，包括创业板退出制度的建设。

　　“建立一个严格可行的退市制度，有助于股票的价格信号回归正常，在威慑上市公司，促进公司更关注经营的同时，也能起到教育投资者的目的”。董登新称，应尽快完善和改革退市制度，在“连续三年亏损”退市法则基础上，引入“资不抵债”退市法则。即凡是净资产连续三年为负数的上市公司暂停交易直至退市。这样能够更公平、更科学、更有效地阻止投机性假重组，防止社会资源白白浪费，从而提高退市效率，以保护中小投资者的合法权益。