机构评级

　　凤凰股份

　　代码：600716 收盘价：8.13元评级机构：广发证券 评级：买入

　　 近期广发证券再次调研了凤凰股份，主要是了解与前期预期有别之处和苏州项目的最新情况。

　　 超预期项目有“凤凰山庄”，该项目已经开工，部分达到预售条件，明年会开盘销售，2012年有可能结算一部分，超出此前预期2013年才进入结算的假设，对2012年的业绩产生有利影响。

　　 低预期项目有 “凤凰和美”和“苏州凤凰国际文化广场”，凤凰和美，该项目还有4栋楼未售，受调控影响，今年可能不再推盘;苏州项目本来预期今年12月份要开始预售，目前看来，可能要推迟到明年才能开盘销售。

　　 苏州凤凰国际书城调研介绍园区文化综合体稀缺，凤凰书城补缺。实地考察园区情况后，看到尽管园区人口众多，但缺乏文化休闲场所，商业配套也十分稀缺，周边仅有一个天虹百货，凤凰书城开业后将填补园区文化及商业配套空白。

　　 招商进展顺利，定位中档人群。根据招商处人员介绍，目前有意向入驻的商家多，其中有很多知名品牌是第一次入驻苏州，项目招商较顺利。凤凰文化MALL的业态分为两类，一类为与文化产业相关的书店、动漫、影院和培训等；一类为餐饮、零售等商业。项目定位于中档人群，与书店共享人流。

　　 投资建议暂维持今明0.4元和0.71元的EPS不变。公司从事的文化地产事业是利国利民的，也是响应中央大力发展文化产业的号召，中长期看好凤凰股份的文化地产模式及其发展空间。

　　西宁特钢

　　代码：600117收盘价：9.35元评级机构：瑞银证券 评级：首次买入

　　 公司目前探明铁矿资源储量为2.1亿吨，煤炭资源储量6.4亿吨，矾矿资源储量2995万吨。随着公司的扩产计划，预计从2011年至2015年铁精粉产量将从135万吨提高到210万吨，原煤产量将从40万吨提高到250万吨，五氧化二钒产能将从1000吨提升至5000吨。

　　 特钢是钢铁行业 “十二五”规划的重点发展方向，随着我国高端制造业的发展，未来我国特钢需求将保持较高的增速；由于存在技术壁垒，特钢产能过剩情况好于普钢。公司特钢产品目前主要为中低端合金结构钢，弹簧钢等，通过公司生产技术的改进，瑞银证券认为特钢业务的盈利还有进一步提升空间。

　　 受益于资源产量增长以及特钢产品毛利提升，瑞银证券预计公司2011年~2013年销售收入分别同比增长22%、13%、25%，净利润分别同比增长69%、23%、18%。并认为对盈利预测的主要风险来自特钢，矿石和焦煤等价格的波动以及公司扩产计划低于预期。

　　 预计2011年~2013年公司的平均ROE（净资产收益率）为14.9%，比中期ROE为7.8%的水平高91.1%，因此在其中期PB2.1倍的基础上给予30%的溢价，得出2.7倍的目标市净率，基于2012年4.63元的每股净资产得到12.6元的目标价。

　　龙力生物

　　代码：002604收盘价：26.88元评级机构：光大证券 评级：首次买入

　　 公司是国内绿色、循环产业的领跑者。

　　 目前有三条产业链：1）利用玉米芯生产低聚木糖、木糖醇的功能糖产业链；2）以玉米芯废渣生产纤维素乙醇的新能源产品链；3）以玉米→淀粉→淀粉糖为主线的淀粉及淀粉糖产品链。

　　 功能糖系列产品是公司主要利润来源：以2010年为例，收入占比为34%，毛利占比69%。参考2008、2009年，收入和毛利占比分别为40%和80%左右。

　　 龙力生物利用功能糖生产过程中产生的玉米芯废渣为原料，生产的2代乙醇。公司目前6万吨产能，近4万吨产量。该业务比较大的期待是取得国家燃料乙醇定点资格，即可享受到:定价提升、定点销售、税收优惠等一系列好处。

　　 随着淀粉糖行业的技术进步和企业的集约化、规模化经营，2004年~2007年行业增速达到26%。2007年蔗糖市场供应出现缺口，淀粉糖行业增长率达40%，产量达703万吨，而2009年产量更是突破900万吨。

　　 由于规模较小，公司成本优势不明显，毛利率不足10%。目前公司通过产业链延伸来实现毛利率提升。

　　 考虑募投产能释放，公司未来两年业绩呈现增长态势，预计2011年~2013年EPS分别为0.52、0.79和1.06元。基于工业乙醇转燃料乙醇较为确定性的预期，给予公司2012年35~40倍PE，对应目标价27.65元~31.6元，“买入”评级。

　　海隆软件

　　代码：002195收盘价：21.69元评级机构：兴业证券 评级：强烈推荐

　　 公司11月11日发布对外投资公告，江苏海隆拟以约150万元及约250万元自有资金分别增资易达康软件及易达康信息。

　　 刘云程夫妇持有易达康软件、易达康信息100%股权，为增资前实际控制人。

　　 兴业证券判断，决定易达康软件主要经济价值的 “云计算应用产品”还未形成无形资产，本次海隆对易达康软件的增资不仅是纯粹的财务投资，而是谨慎布局云计算应用，短期内其风险和收益均不会对海隆主营产生重大影响。

　　 据行业经验，兴业证券合理假设易达康信息的人均营收25万元，净利润率12%，当期35%的权益会带给海隆软件35%*（100*25*12%）/1.12亿股本=0.0094元的EPS增厚；尽管暂时对整体业绩贡献有限，兴业证券判断公司会进一步获得控股地位（本次增资后海隆将占有2/5的董事会席位），若完全控股，并表后产生0.028元的EPS增厚。

　　 关键营销人员易达康创始人、原董事长刘云程先生本次增资后，将进入海隆软件欧美事业部任总经理，兴业证券认为公司欧美业务的开展有望打开局面。

　　 预计2011年~2013年每股收益分别为0.63元、0.83元、1.15元，合理价位22.08元`25.76元，维持“强烈推荐”评级。