把握好政策力度和节奏积极应对经济新动向

　　李倩

　　记者李倩11月16日，央行发布了《2011年第三季度中国货币政策执行报告》，对于下一阶段主要政策思路，央行表示将继续实施稳健的货币政策，把握好政策的力度和节奏，适时适度进行预调微调，巩固经济平稳较快发展的良好势头，保持物价总水平基本稳定，加强系统性风险防范。

　　今年以来，围绕保持物价总水平基本稳定这一宏观调控首要任务，央行继续实施稳健的货币政策，着力提高政策的针对性、灵活性和有效性，综合交替使用数量和价格型工具以及宏观审慎政策工具，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷平稳增长，保持合理的社会融资规模，引导金融机构合理把握信贷投放节奏和调整信贷结构。目前来看，稳健货币政策成效已逐步显现，货币信贷增长向常态水平回归，M2增速由上年底19.7%的高位，回落至9月底的13%。与此同时，通胀形势得到有效控制，CPI从7月份的年内最高值6.5%逐步回落，8月份为6.2%，9月份为6.1%，10月份进一步下降至5.5%，创下5个月以来的新低。而前三个季度，国内生产总值同比增长9.4%，国民经济保持了平稳较快发展。

　　鉴于今年前10个月新增人民币贷款已达6.28万亿元，交行金融研究中心研究员鄂永健预期，随着我国对货币信贷政策进行适时适度预调微调，预计年内信贷投放规模有所扩大，全年新增贷款应会落在7.5万亿元左右。第四季度GDP增速将企稳于9%左右。如此看，货币条件与经济平稳较快增长仍基本相适应。

　　央行报告也认为，尽管M2增速从数值上看比前几年低，但考虑到金融创新等因素，货币条件与经济平稳较快增长仍是基本相适应的。“目前金融工具不断创新，企业与居民投资渠道日渐丰富，分流了企业与居民存款，使货币供应量有所低估”。具体而言，非存款类金融机构在存款类金融机构的存款、住房公积金中心存款、银行表外理财资金、境外金融机构在境内的存款，近来增长较快。此外，大量其他创新型金融机构、金融工具如货币市场基金、资金信托投资计划、银行承兑汇票也分流存款，使货币供应量增速对实际货币条件的衡量出现了一定程度的低估。为了更加充分地反映金融市场的最新发展，央行此前也表示正在研究覆盖范围更广的货币统计口径M2+。“这也是央行强调继续实施稳健货币政策的基础，”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，虽然宏观调控在物价控制上已取得了一定的成绩，但当前国内外经济不确定因素仍然较多，全球流动性有增无减，世界经济低迷无法引导资金进入实体部门，今后通胀的反弹风险依然很大，仍需对未来通胀保持高度警惕。交通银行首席经济学家连平也对本报记者表示，劳动力成本上升、中国经济虽有所放缓但总体仍保持较高增速等中长期通胀因素仍然存在，中国通货膨胀的风险尚未消除。

　　除了防范通胀的反复性外，目前我国房价调控正处于关键期，经济结构调整也具有长期性，因此业内专家也普遍认为，有必要继续实施稳健的货币政策。而注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，密切监测国内外经济金融形势发展变化，把握好政策的力度和节奏，适时适度进行预调微调，也是宏观调控应有的题中之意。招商证券首席经济学家丁安华表示，在通胀缓慢回落的情况下，可以预计货币紧缩政策不会有显著放松。但随着通胀压力进一步缓解，货币政策将保持有针对性的结构微调，比如中小企业、保障房、城市基础设施和农业水利等方面，而财政政策将呈现结构性宽松。

　　而这些市场的预测，央行此次都给予了明确，包括强调有保有压，保证重点在建、续建项目的资金需要，重点支持符合产业政策的中小企业，支持民生工程尤其是保障性安居工程，严格控制对高耗能、高排放行业和产能过剩行业的贷款，以及进一步加大对中小企业特别是小微企业和“三农”的有效信贷投入。“特别是央行强调‘对达到要求的小金融机构继续执行较低的存款准备金率’和‘促进小金融机构改革与发展’，都表明了管理层将进一步加大对中小企业和‘三农’的信贷支持。”郭田勇说。

　　另外，从操作层面看，作为货币政策风向标的一年期央票利率日前再度下行。11月15日，央行在公开市场发行的520亿元一年期央票，发行利率为3.4875%，较上周的3.5733%下降了近8.58个基点，这也是继上周后一年期央票招标利率下降后的再度下行。

　　对于央行在货币政策报告中提出的“加强系统性风险防范”，有专家指出，这主要是针对平台贷款、表外业务和房地产金融风险和民间借贷问题。在日前银监会召开的第四次经济金融形势通报分析会上，尚福林主席就强调：“坚守风险管理底线，切实加强重点领域风险防范，严防出现系统性、区域性风险。加强合规风险管理，高度关注岁末年初的资金运行特点，保持高压态势，严防各种案件风险抬头。健全科学的流动性考核体系，严格执行存贷款指标日均考核要求，严禁通过发行短期理财产品变相高息揽储、规避监管要求、进行监管套利。加强对国际流动性新监管指标的理解和应用，切实提高流动性风险管理水平。”

　　很明显，央行和银监会此时更为关注金融风险的防范。而前一日国际货币基金组织和世界银行公布的中国———“金融部门评估计划”(FSAP)报告中也提出，中国的金融体系总体强健，但却面临着不断累积的风险。