2011中国私募基金领袖峰会圆桌论坛实录

　　

　　新华08网11月12日讯由兴业国际信托有限公司主办，兴业证券股份有限公司、申银万国证券股份有限公司合办的兴业信托·2011中国私募基金领袖峰会2011年11月12日在海南三亚成功举办，来自监管部门的有关领导、国内知名的专家学者、以及国内各主要商业银行、知名券商以及各私募基金管理公司代表逾200人出席了本次峰会。会议重点关注当前国际国内宏观经济金融形势及未来趋势，思考探讨我国资本市场特别是中国私募基金行业面临的机遇和挑战，旨在通过集合各专家学者、私募基金管理公司、信托公司、证券公司、商业银行等业界的智慧和力量，共同推动中国私募基金行业的持续健康发展。

　　以下为兴业信托·2011中国私募基金领袖峰会圆桌论坛的文字实录：

　　各位短暂的茶歇之间已经结束了，我们接下来进入非常期待的，和我们市场今天我们这个论坛峰会最主要的核心人物听他们投资理念的时间到了，这个就是我们所策划的私募的圆桌论坛，本次这个论坛我们是由五位我们业界同仁，私募基金自2004年走向规范化发展以来，成长历程让投资界震撼，仅仅几年发展时间私募基金数量已经超过两千只，仅非结构化管理基金已经达到1777只，结构化私募计划820只，今年累计发行产品数量950只通过二季度运作的平台阳光私募规模已经超过200亿，私募基金群体已经成为中国资本市场不可忽视的重要投资热土，字母基金群体当中具有各种不同投资策略优秀方法投资者这是先进投资理念以及不断创新的投资方法使得私募基金受到关注，也让私募产品成为高净值人士的选择，今天我们邀请五位不同行业代表和我们分享一下2012年私募基金发展的挑战。

　　访谈嘉宾：上海呈瑞投资管理有限公司芮崑

　　上海紫石投资有限公司张超

　　深圳市金中和投资管理有限公司曾军

　　博弘数君天津股权投资基金管理有限公司刘宏

　　福建冲道冲投资管理有限公司李盛开

　　接下来我们有请本次圆桌论坛的主持人，中国证券业协会副会长，申银万国证券股份有限公司董事长丁国荣先生；

　　主持人丁国荣

　　主持人：今天非常高兴能够和我们的战略合作伙伴兴业信托一起联合主办这次的信托私募基金的领袖峰会，据我所知私募基金发展到现在这样大型的举办峰会我们在媒体前公开展示我们私募基金的风采会还是第一次，有关银监会、证监会各大银行领导也非常重视，亲自参会来了解这个行业最新的情况，同时另外一个方面来讲刚才主持人已经介绍了，我们今年把私募的产品开发服务作为我们工作转型的一个重要内容，所以今年我们也是非常高兴能够跟这么多私募加强合作提升我们的服务。今天上午我们已经经历了很长的演讲时间了，但是感觉方向上还是有一点问题，私募基金的领袖会议，我们要让私募领袖们发表更多的见解，所以今天主持一下希望台上五位嘉宾能够好好的利用这些时间，一个大家很关心你们为什么能够成为行业的领先者和佼佼者，把你们的密集独门暗器亮一亮，上午一些时间经济学家包括宏观分析师也对市场做了一些判断，我们对于市场有什么判断和看法，请每一位我们的私募高手分别谈谈你们的看法。

　　芮崑：首先感谢会议的主办方提供这样一个好的平台让我们跟大家做一个交流和学习，我们公司也和兴业证券非常有源，我们第一个产品就是兴业信托发行的，我们去年5月份刚刚成立的公司，到现在为止一年多的时间，我们一个新的公司核心团队是一个老人，我们新公司是一个老人的队伍。我们公司来说我们基本上崇尚的是价值投资基本面分析的这样一个方法，大家知道在整个投资者有很多这样的名牌，我们是以价值分析为主，我们并不排斥技术分析等等，今年的成绩我们给大家报告一下，我们年初这个团队判断今年应该是一个弱的振荡市，只有阶段性局部性的机会，因此我们当初定了一个基调，就是竞选个股也就是发挥我们基本面研究的长处波段操作累计收益来进行全年的基调，目前来看整个策略还是选择了比较好的回报，我们看准了一个好的股票我们可能把钱打出去，我们中场买入我们有一定的收入之后我们把获利为安把拳头收回来，我们这个拳头老是放在外面实际上没有力气的，通过这种方法操作，我们振荡市的情况下，我们判断未来某一个时间出现了一个牛市的话，我们可能采取的措施不是这种波段操作，可能买入并持久策略了。

　　对于，我们私募投资公司来说，我认为我们的一个核心的问题是一个长跑，我们能不能持续稳定的为客户带来一个好的回报，这个对于我们是一个很大的考验，对于我们这个新的公司也是这样一个问题，我们希望在这个未来的路上也得到各位朋友包括银行、信托、证券公司对于我们的支持，我们希望在两个方面多做一点工作，我们一个内部风险控制还有一个我们核心投员队伍培养和锻炼，形成我们真正的核心竞争力。至于刚才丁总所说的明年市场的看法我大概这样一个判断，目前年底给明年做一个大概的预测，我们感觉到明年是谨慎乐观，明年整体来说也是一个振荡式，今年可能振荡往下的味道，明年可能振荡往上的情况，总体来说明年应该比今年日子好过一点，但是不会出现06、07大牛市我认为很难，至于板块热点上依然也就是一些局部性阶段性的机会，我们自己所关心的问题我们认为可能还是在经济转型和一些新的产业方向上，特别是国家鼓励的方向上我们多做一些功课，比如说节能环保新材料都是我们这些目前着力研究的希望形成我们新的突破，能够找到好的投资标底，来提供我们一个比较良好的回报。谢谢！

　　主持人：下面我们把话筒交给张超先生，张超先生所在的紫石公司是目前结构化投资产品的第一名。

　　张超：感谢丁总感谢兴业信托提供这么好的交流平台，让大家分享一下我们公司的情况还有投资一些私募，首先这个金融市场对大家来说都是不太好过的一个阶段，我们发行的尤其结构化的产品，我们结构化这种类型的产品如果能够预知今年这个市场这样的情况，今年年初知道这样不再选择发行结构化的产品了，后期更加不会发行了，当然这只是一个玩笑。我们尽量做出一个材料让投资人满意的，我们这个团队相对来说特殊一点，都是一些功课背景，没有特别科班出身的金融投资的溶才，我们往往利用另外一个思路观察探讨我们现有的这个A股的市场，所以我们运用了一些投资的方法和思路就有和传统的稍微有一些区别，像今年我们可能有某些产品还是取得了一些成绩，主要是因为我们当中有两块，我们投资主要两块，一块也是像刚才芮总这样也是竞选个股波段操作，这些都是比较通用的一些做法，我们还有一块是用一些市场化的策略进行一些交易，我们市场化组合的时候可能比较多的品种，市场比较活跃的时候获得一些断线的利润，这样我们通过不断的操作可以累计一些利润出来，整个如果这个市场出现一些很大的极端的这种行情出现的时候，九月份系统性风险集中暴露的阶段，整个市场出现流动性的时候这个时候也是很难作为的，这个时候如果我们市场上我们思维基金拥有更多的投资工具的话，我们可能在九月份被动下跌没有其他的策略应对这个局面这种情况可能有所改变，当然我们现在这个工具也会在这个市场上越来越丰富，像股指期货还有我们转融通后期都会推出，但是需要我们政策包括信托公司、管理层包括投资人这些人我们坐在一起集思广益能够探讨一些更开放式的这种投资的契约和模式出来，我觉得利用这些模式尤其在不同的市场中我们有不同的策略，我们来应对这个市场的时候可能更加灵活的获益方式，收益的方式这是我们下一步非常希望看到的一个局面，我觉得这个市场能够出现多种策略的也是大家希望看到的一种局面，明年我的思路整体来讲我觉得可能一个前低后高的局面，一二季度大家看到一些利空的因素会慢慢的消化，消化的比较充分一点，到后期到二季度以后我觉得经济基本面的转折，包括宏观政策也有一个调整，后续应该还会有一个不错的预期，这个具体的这些市场的扰动因素当然还会比较多，像海外这些不确定性，包括我们的地方政府和中央政府的一个换届因素都是可能形成这个市场不确定性的一些因素，我们中国总体来讲我觉得还是对明年市场相对比较乐观的。

　　主持人：我们请曾军先生谈一谈介绍一下你们公司的情况，还有您对未来市场的看法，金中和也是私募非常优秀的企业，今年位居全国非结构化证券类投资产品的第二名。

　　曾军：谢谢信托和申银万国证券提供这样一个机会能够跟大家面对面的交流，特别感谢今天的丁总亲自做我们主持人的论坛，金中和从成立以来我们一直有一个思路还有一个理念，一个想法就是我们作为这种市场上专业的资产管理人，我们怎么样创造并且维持一种长期的持续的盈利能力，这种维持思考的能力，我们整个公司的发展体制建设投资决策都是围绕这个理念来做的，长期持续能力到底来源于哪里我们核心竞争力到底是什么是我们一直思考的问题，具体到我们目前逐步逐步磨合形成一套比较成熟的投资模式，这个模式就是我们多角度作为投资决策，我们多角度多种策略并且多重安全边际制作投资策略，我们多重安全边际我们每个大的投资决策投资计划的设计，我们都会从企业的本身一直到行业的分析判断，最后到宏观趋势的判断，三重角度上我们希望寻找更多安全边际支持我们的投资决策，说得更通俗的一点就是我们在追求力求把这个价值投资、趋势投资、量化投资能够做一个均衡，我们得到一个均衡的考虑，我们当然所作的这些事情喜欢的人还不说，不喜欢的人说你们搞大杂烩，但是毕竟还是我们这么多年来形成的一种投资的感悟，我们也希望我们能够把我们这种思想坚持下去，能够为投资者获得更好的回报。至于说明年市场的看法，大家来都是顶尖经营表达了市场的看法，我们对于明年的市场看法我们是一个非常偏这边，而且比较乐观的市场看法，这个理由大家经常提到，我们理由是什么你们的支撑点在哪里？说实在的今天嘉宾的演讲所有利空、利多，国际国内的嘉宾分析的非常非常详尽，我们说不出来更多的理由，但是这些利空力多的理由我们比较关注的就是基于中国比较在全球独特的政治体制，这种体制的原因，特别是明年重大的政治事件，这一点我们对于明年所有的利多因素我们可能给1.5正常是1，明年决策当中给1.5个权重，明年利空我们会给0.5个权重，这一出来我们结论整体比较乐观一些，但是明年以后未来两三年我们态度有一个完全的变化，我们会持一个比较谨慎中性也可能负面的看法，当然我们不断的修整，我们希望2012年能够顺利的进行。谢谢大家！

　　

　　主持人：曾总的测算非常有趣，也非常有智慧，下面我们请博弘数君刘宏刘总介绍一下你们公司的情况还有你对市场的看法。

　　刘宏：首先非常感谢兴业信托给提供这样一个机会放在这么重要的位置上真的非常感谢，也感谢丁董事长亲自主持我们这样一个圆桌的论坛，我们博弘数君投资2008年一成立开始非常旗帜鲜明的定位中国市场特有机会数量化投资，八年多来我们一直做这些东西，我们包括一些交易包括一路走来随着创新诞生的一种交易模式，当然今天跟我们定向增发联系的比较紧密，这个可能跟我们运气有关系，因为我们的定项增发基金我们作为内制增发的投资，这种投资方式其实并没有偏离我们的方向，因为定项增发是典型中国特有机会，数量化投资里面最简单最典型管理形势比较简单的形势就是指数基金，中国最有机会数量化投资变成我们类似于定项增发的基金，他年初出现排名比较靠前，应该来说是被动管理的结果，不能完全作为一种管理人的这种主动的能力的表现。既然一个被动管理的东西这个什么价值呢？为什么有东西需要你做一个私募呢，因为我们发现这个产品出来之后变成了一个非常方便的资产配置工具，我们知道定项增发本身两大好处一个比较有折扣，另外这个股票刚刚再融资过有一个现金过来这个现金再融资会有成长性，这两个好处之外各个项目很大的有30%，种类基础化这一头变成了这个折扣还是有，成长性还是有的，而对各地项目的风险程度变得非常不敏感，于是乎对于那种投资者可以像指数基金配制这个资产，对于开发另类产品投资者这是一个挺好的基础平台，我们说阿尔法策略，哪里有阿尔法这里看得很清楚，所以有这样一种好处在里面，所以这个基金推出来之后也是确确实实受到了市场储户我们意料的追捧，现在为止不到一年时间从零涨到20几个亿，现在分散化程度23、24只股票这样，比较复杂预期顺利越来越成为一个比较好的工具，也是私募基金内容推出一揽子政策的对冲工具，我们觉得也挺荣幸产生这个效果，当然我们依然沿着我们最早的定位就是数量化的投资主要几种机会随着中国市场不断演变，新的东西不断的推出我们这个当中还是不断的追求，这是公司大概的情况。至于说明年的看法我是属于可能跟曾军的观点比较类似的，是属于乐观而且比较强烈的这种看法。谢谢！

　　主持人：上午申银万国朱贇也对整个行业做了一个比较好的总结和说明，那么他明确的观点是国内的现在私募基金和海外的对冲基金有非常多相似的地方，包括组织形式募集形势利润来源很多相似的地方，不同之处刚才几位老总提到过，投资工具比国际市场有所缺乏，这个说服私募基金发展状况，现在由于很多私募基金不断创新发展，在目前投资领域里面寻找各种投资机会，比如说量化模型等等各种套利，刚才刘总包括我们张总提了他们数量化方面的一些尝试和业绩，下面我们请李总我们道冲的李总请你介绍一下，你们在套现方面还是做比较有特色，交易量业绩都不错请你介绍一下经验。

　　李盛开：谢谢尊敬的丁总在这里对兴业信托、兴业证券还有上海中行还有兴业银行表示感谢，因为跟他们比较密切的合作，今天来也算是为交易做一个广告，推介一个业务，我们这里谈ETF，我先谈一下ETF的工具，ETF投资者可以用ETF抄底大盘，这个社保基金人寿平安最爱干的事情，所以ETF这个指标往往成为大盘一个抄底的信号，大家可以注意这个指标，大家可以利用ETF还有融资期货进行套保套利，当然可以根据自己的股票组合起来，或者ETF各类有特色的组合起来获得大盘投资的收益。第三块，利用强大的的流动性，我们如果有学的会计应该了解现金等价在我的严厉ETF有一点像现金的等价物这个股指期货非常强，有多少钱可以消化得了，所以对于在座的各位私募的大佬，还有各位大部分你们不太可能满仓操作，这是成熟投资机构的一个正常的表现，那么你们怎么样管理自己的控制现金？大家可以做一些事情债券回购定期存款等等，如果你们非常强烈看好后市一定涨，你们可以买入一些，你认为指数涨到头，你个股不会涨到头，你就把ETF卖掉，比如说指数今天涨千分之五你可以卖掉他这部分净值增加千分之五，这一点提醒在座各位可以充分利用EDF这个工具，所以这个方面为交易所做一个广告。

　　ETF跟股指期货两个很重要，我认为明年最大的机会是两个，一个是我们信托产品还有使用股指期货，这个其实就是我们对我们私募基金摆脱被歧视地位的特征，所有的都可以做股指期货，我们私募基金不能做我在这里我觉得我们被歧视了。第二点就是转融通的业务推出还有跨境ETF还有国际板的推出可能改变这个市场的想法，这个真正成为2012年对冲基金的元年，我也希望单纯过去的观念看这个市场牛市熊市可能由此发生了变化，因为博弈的可能性更大，所以希望大家警惕这一点，一旦我们的信托产品是可以使用股指期货的时候，他们在座各位一定有这个工具的，我认为明年最大风险就是我们的扩容扩大，大家一定发现现在已经感觉到就是大部分的股票可能没有东西了，你们收益有可能帐面的，这个第一点需要警惕的，第二点需要警惕的我个人这样认为的就是我们投资者的滥性，如果一种熊市投资者信心如何保护他，这个是第二点。第三点，就是刚才我们几位嘉宾已经谈过的，资金的成本，我个人认为大家应该在座各位都是我们私募的更高的角度维护私募基金市场地位，我们私募基金经历应该团结起来，我们政策应该团结起来，我们认为我们最大竞争对手一是期货市场二是房地产市场，因为他们那边可能得到比我们在证券市场更大的收益，这样有一个竞争的关系，我们的交易所最大的竞争对手是中金公司，我们竞争对手就是更大收益的地方，所以我们应该团结起来，如果单纯的谈牛市和熊市，过多谈熊市投保人为什么把钱交给我们，所以日子还是要过，更多安慰一下投资者。我们道冲公司是纯粹对冲基金，也是最大的ETF商，我们每年给证券市场提供一千亿的成交量，目前跟申万成立了一个全国最大投资套利产品，我们计划与申万和兴业一起准备2012年提供两三千亿流动性我们计划十年之内为市场提供一万亿成交量，我同事希望在座各位跟我们一起建立一个漫步行情，我最怕就是分离行情，这样可能没有什么好下场，所以希望大家克制一下。

　　主持人：我们上午对于私募基金分析，就是证券市场的创新可能真正的力量在我们私募这个基金的身上，我们知道上午或者我们这次会议提供几个数字，私募基金规模达到1200亿，全球私募基金有600家，今天能够应邀到场参加会议30几家私募基金公司都是行业顶尖的机构和高手，但是我们也注意到另外一种情况，私募基金生存到现在一直生存到一个相对比较灰色的这样一种状态之中，这个基金本身跨越了信托、银行、证券等等，我们没有得到我们国家的法律上全面认可，我们基金法马上开始，私募基金将纳入这个范畴里面，怎么样私募基金发展更为健康，让监管机关、国家投资者更加信任我们这个行业，使这个行业有更加长足的进步。谢谢！

　　芮崑：我自己感觉对于我们这个行业来说首先第一个就是阳光私募必须阳光化非常同意中午兴业信托杨董事长的讲话，我们只有彻底的阳光化才能取得社会各界对于我们的信任。第二块就是我们要能够长跑获胜，能够持续稳定给我们客户带来比较好的回报，这才是客户能够选择我们一个重要原因，否则老是赔钱或者老是讲那些理念，最后客户不跟你玩了，现阶段的手法我自己所感觉就像刚才李总所讲对于我们交易方面限制金融工具做一些放开，使得我们能够更丰富的完善我们的产品线也好，完善我们投资工具也好，否则我们只有一个方向在做确实感觉和真正对冲基金的做法差得很远的，这是我的看法。

　　张超：我们芮总看法稍微有一点区别，因为我们名字叫做私募，我们这个私跟公肯定有一个比较大的区别，我们这个行业里面我们私募怎么样一个状态叫做合理的状态，我的想法是这样的就像刚才丁总说可能明年有一个新的基金法修改，会把私募纳入一个公开监管或者公开的一个认可的渠道里面来管理，这种海外经验来讲管步入放，特定私募客户发行产品，只要特定客户认可愿意买，认可这个产品认可这个理念已经足够了，咱们仅仅做一个北岸或者一个注册就已经足够了，不需要那种太多的这样一个干涉的行为，我是这样理解的，我觉得从另外一个私募发展的，因为我自身感受的一个情况来讲，我觉得找到自己的客户之后，私募可以完全的封闭，甚至不需要发布自己的业绩，不需要公开业绩排名，这样一个状态可能对私募发展更有利一点，只是需要让自己认可，找到属于自己的客户群体，我觉得已经足够了。

　　曾军：中国理财市场需求实际上刚刚开始启动，中国是全球将来经济增长潜力最大的地区，所以券商信托等等面临不同的的群体，我们做出在理财市场应有的贡献，我们根据长期的体会，在中国如果没有得到政府的不支持和认可的事情都做不大也做不长，所以，我们还是希望中国市场各个方面参与的人员，包括主要我们的监管人员能够对于中国的这种高端理财市场有过多的关怀和倾注经历让市场健康发展，市场健康发展取决于两块第一块本身现场的自身，另外一块就是属于这个生产以外的在中国影响力现在最关键的，作为这个私募行业本身，其实每一家的管理风格也好、业绩也好其实都不是最重要的，因为每一家方法都有自己独特的优势，其实比较关键的应该是我们作为阳光私募运作了一个规范和透明，我们能够让客户知道我们，让市场能够让监管部门知道我们怎么样运作怎么样决策的，这是我们当前比较迫切需要做的。对于外部这个行业要有一个迅速的发展，必然少不了我们的对冲工具这一块，为高端客户服务有长期的绝对回报，我们没有这个对冲风险工具，我们使用工具过多这个目的非常非常缓慢，所以我们希望监管部门能够在国内的金融衍生产品或者产品设计上都能够在设计之处考虑到阳光私募这个群体，他们使用的需求也是非常迫切的，只有这样才能大家共同管理之下这个行业才会比较稳定的往前推进成长。谢谢！

　　刘宏：就连最强调市场经济国家都强调发挥政府的作用，所以我觉得私募基金行业在未来几年我相信一定会纳入监管，而且我们这个行业也需要监管，投资人也需要监管，当然政府更需要，从监管模式来讲时间关系不展开一句话，我觉得香港证监会对私募基金监管未来最可采纳一种方式，至于说这个行业的发展我觉得有两条比较重要，第一就是机构化我们现在投资人主要高净值个人，未来三到五年这种高净值个人数量还会增加，增长最开是机构，机构投资人是最大的投资。第二，我们汇率资金非常多，行业分布非常低有分层的地方，除了有些可能现状，有些可能在最上层出现几个巨大的品牌，这样几个巨大的品牌会代表中国成为中国另类投资市场一些首先被想到的选择。谢谢！

　　李盛开：只要基金公司经理有骨气很多东西没有问题的，最重要的是听党得话。

　　主持人：证券市场魅力变化莫测都孕育着无穷的机遇，但是不论市场如何变化，顶尖的理财高手们凭借他们智慧眼光怎么样找到投资领域和保障，在座各位就是各路精英的代表，今天交流我们只有45分钟时间虽然很短暂但是我们一起分享经营论投资理念和2012年的期盼，私募领域藏龙卧虎私募理财前途广阔，我作为主持人比较抱歉因为30多家私募基金，各位都来了，但是今天只能安排五位基金公司高管代表行业发表见解，大家每个人没有机会请大家多多的原谅。谢谢！