周俊生：取消红利税要与强制分红同步推进

　　周俊生

　　 证监会最近推出强制分红的新政，受到市场普遍欢迎。目前，一些IPO公司在招股说明书中已公布了未来的分红计划。随着这些措施的落实，可以想像，在制度的约束下，新上市公司将不可能再重演A股市场上屡见不鲜的“铁公鸡”现象，A股市场诟病已久的只知索取、不知回报的局面有望得到改观。

　　 其实，上市公司之所以忽视现金分红，这固然有上市公司的问题，也与投资者对此兴趣不大有很大关系。有的上市公司现金分红看上去比较高，但它是以股票票面来计值的，而实际上投资者的持股，不管是从一级市场购进的原始股，还是二级市场购进的流通股，其价格都远远高于票面，越是红利分配方案好的公司，其股票价格越是高。如此看来，坐等现金分红，相比收获银行储蓄利率，在收益上并不一定划算。而且，投资者在获得现金红利后，二级市场上的股票需要除权，如果不能出现填权行情，投资者实际上并无收益。有的上市公司在完成现金分红后马上推出再融资方案，抱定其股票的投资者反而要为此掏出更多的现金。

　　 所以，通常情况下，面对一个有良好盈利前景的投资对象，投资者更希望的是它能够分配红股，以此来增加手中的筹码，其股价上升后能够获得的盈利显然要远远高于现金分红。正是由于这样的原因，在二级市场上，现金分红更多地被当作一种炒作题材，一个涨停板行情往往就能超过现金分红的收益。上市公司的现金分红完成之日，就意味着题材炒作的结束，也往往就是其股价下跌之时。

　　 笔者这样说并不是要否定强化现金分红的意义，而是需要认识到市场的复杂性。上述情况的出现，既有市场本身的原因，更有长期以来A股市场上市公司忽视现金分红的原因，以至于投资者只能以二级市场上获取交易差价为主要投资手段，市场投机气氛浓郁，反过来又使上市公司对做“铁公鸡”心安理得。

　　 要改变这种局面，需要管理部门重塑股市的投资文化，从制度上入手，引导投资者回归到以价值投资为取向的轨道，让投资者真正体会到做中长期股东、获取现金分红的好处。证监会推出的强制分红新政，正体现了这种努力，而要让现金分红产生更大吸引力，还需要进一步的制度革新，比如，目前国家税务部门向投资者征收的红利税就有必要取消。

　　 根据现行规定，我国股票红利税执行的是在20%的基础上减半征收，即10%的标准，投资者实际得到的账面现金红利是红利分配额的90%，但在分红除权日，股票开盘价依据的则是分红额的100%。红利税的征收，实际上弱化了已经很微弱的上市公司红利分配意识，引导投资者进一步流向对二级市场交易差价的追逐，反过来又助长了上市公司无约束融资的冲动。显然，按照目前的制度，即使所有的上市公司都完善了现金分红，真正得利的还是税务部门，对于股市投资者来说，充其量只是为市场增加了一个炒作题材而已。

　　 因此，完善上市公司现金分红制度，需要各个政府部门通力合作，税务部门有必要取消红利税。最近几年，尽管我国实体经济的运行出现了一定的困难，但国家财政收入一直在快速增长，社会上减税让利的呼声一直很高。根据最新数据，今年1~10月，我国实现财政收入90851.68亿元，同比增长28.1%，这也为取消红利税提供了现实基础。取消红利税，可以使证监会此次推出的强制分红政策能得到更好落实，能给投资者实惠，也能提高上市公司现金分红积极性。

　　 当然，如果板起面孔来说，税务部门征收红利税有其法理上的支撑。但是，相对于我国庞大的税收来源，红利税其实是一个微不足道的小税种，它的取消不会影响国家财税收入的总体水平，但在股市上所起的作用却远远超过了这部分减征的税收的意义。

　　 多年以来，由于政府将资本市场视为一个银行信贷之外解决企业融资的便捷渠道来使用，在政策上偏向于支持上市公司融资，而对投资者应该从市场上获取财产性收入的重视程度不够，导致投资者损失惨重。从目前来看，在现实的融资压力下，要求政府修正这种偏向还不够现实，但是政府应该对投资者在股市上的损失有切肤之痛，以务实的态度来切实保护投资者的利益。取消红利税，正是政府可以实施的举措。