十年一剑 金融期货将迎“黄金五年”

　　

　　本报记者 熊凯 北京报道

　　在中国资本市场20年发展之末，股指期货和融资融券双双诞生，A股自此告别单边市场，迎来多维发展，风险管理市场初具雏形。

　　在平稳运行背后，众所周知的是中国金融期货交易所（下称“中金所”）自2006年成立以来千余个日夜的准备和等待；而股指期货“十年磨一剑”的曲折历程，则鲜为人知。

　　“未来中国金融期货市场与中金所将迎来一段十分难得的战略发展机遇期。”接近监管层的人士表示，中金所正在研究和准备股权类、外汇类、利率类三大类金融期货，根据现货市场的发展需求，未来将会陆续推出，“今后中金所将是一个品种丰富、体系健全、功能强大的交易所，而金融期货市场则将成为中国金融市场的焦点”。

　　池鱼，即使作为场内衍生品的股指期货，在这时也难免被打入冷宫。”

　　塞翁失马，焉知非福。

　　经历了2006、2007年的超级大牛市之后，A股在2008年遭遇滑铁卢，从年初的5000多点一路暴跌至1664点。在这之后，反对股指期货上市理由最充分的“做空股市论”不攻自破：永远没有只涨不跌的股市，在一个只能做多的股市里，击鼓传花的游戏总有结束的时候。没有对冲工具，泡沫的刺破过程将极为痛苦。

　　2010年1月8日傍晚，证监会新闻发言人表示，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种，并给出3个月的准备时间。股指期货的推出进入倒计时的第三阶段。

　　2010年4月8日，中金所召开股指期货启动仪式，中共中央政治局委员、国务院副总理王岐山专门发来贺电。4月16日，股指期货正式上市，金融期货时代大幕开启。

　　股指期货前传

　　“十年磨一剑”的中国金融期货事业经历了三个阶段的筹备。

　　“早在2001年，证监会便正式开展了股指期货的可行性研究，几乎与入世同步。”上述接近监管层的人士介绍，2001年7月，时任证监会机构监管部主任的姜洋调任上海期货交易所总经理、党委书记，“带着证监会党委（证监会时任主席周小川）三个任务奔赴上海：一是规范发展好上海期货交易所（下称‘上期所’），二是人力资源改革，三是研究推出股指期货”。

　　随后的三年里，上期所、上交所、深交所等单位均积极开展股指期货的研究开发活动。

　　2004年1月31日，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》颁布，成为指导我国资本市场发展的纲领性文件。其中指出，“健全资本市场体系，丰富证券投资品种”，其中即包括“建立以市场为主导的品种创新机制，研究开发与股票和债券相关的新品种及其衍生产品”。

　　虽未明确提出发展股指期货，但指向已然十分明显。2005年下半年，证监会酝酿成立金融期货交易所筹备组。当年末，国务院即批准成立金融期货交易所的申请。

　　2006年9月8日，中金所正式挂牌成立。之后的2007年两会期间，中金所负责人士在接受媒体采访时表示，关于股指期货的各项准备已基本完成，中金所将适时推出股指期货。

　　但接下来却是一段旷日持久的等待。

　　“2007年政府换届，对股指期货的推出有一定影响。”上述接近监管层的人士透露，“之后的2008年大事不断，先是4月份的汶川地震，8月份又是奥运会，无疑这些大事会转移决策层的视线。更糟糕的是，全球金融危机也是08年开始蔓延，华尔街复杂的场外金融衍生品被视为罪魁祸首，城门失火，殃及

　　“黄金五年”

　　在十年的漫长酝酿之后，金融期货或将迎来高速发展期。

　　首先，国家竞争聚焦在金融竞争，金融竞争聚焦在交易所竞争，交易所竞争又聚焦在衍生品业务竞争。

　　证监会研究中心主任祈斌亦在公开场合表达了类似观点，“为什么德国经济没有美国经济强大，德交所却可以并购纽交所呢？”祁斌说，这是一个很重要的信息，德交所在期货和金融衍生品等领域发展得非常成功，使其市值超过了纽交所，在并购中一下子占据了主动。

　　除了国际大趋势之外，国内资本市场的迫切需求也为金融期货的发展提供了良好的契机。

　　“随着人民币国际化以及汇率、利率市场化所带来的机遇与挑战，资本市场服务于国民经济发展的需求日益强烈、能力将不断提高，社会化风险管理水平和要求将进入到一个前所未有的新水平、新高度。”上述接近监管层的人士表示，这是中国金融期货市场和中金所将迎来大发展的内在动因。

　　“首先，根据股市的需求，股权系列产品将会进一步丰富，其他股指期货产品以及股指期权都有望陆续上市；其次，随着人民币国际化和汇率市场化改革的逐步深化，外汇期货产品将有望实现突破；此外，随着利率市场化的逐步加深，利率风险暴露日趋活跃，利率风险管理需求日趋强烈，国债利率期货产品将尽快实现再次起航。”上述接近监管层人士表示，五年后的中金所将是一个品种丰富、体系健全、功能强大的交易所。

　　届时，“中金所将综合提供股市风险、利率风险和汇率风险管理工具，集中交易分配和处置管理各类金融风险；吸引机构、资金、信息等金融资源向上海集聚，并着重以新产品、新策略开发为核心，诱发大量产品创新，拓展市场深度和广度，成为上海国际金融中心建设的新突破口和重要推进力量；最终，将有力地改变高度国际化的全球衍生品市场格局，作为国家战略服务主体，积极参与国际竞争，严格体现国家战略意志。”上述接近监管层人士表示。

　　与此同时，“金融期货市场将是一个大有作为、功能显著、直接服务国家战略的核心金融主体，在捍卫国家金融安全和参与国际金融竞争中扮演重要角色”。该人士介绍，金融期货市场的重要性将体现在四个方面，“首先是全国性的金融资产定价中心和风险管理中心，其二是国家金融体系的重要组成部分，其三是上海国际金融中心建设的重要推手，其四在国家经济和金融发展中发挥重要作用”。