2600点 央票收益下跌与股指上涨猜想

　　楚天金报讯 □本报记者力名

　　要说央票收益下跌，你可能觉得枯燥乏味。而说到股指直上2600点（上证指数，下同），你肯定来劲儿了。其实，二者关联性很强。

　　11月15日，央行发行520亿元人民币一年期央票，中标收益率为3.4875%，较上周下行8.58个基点，继上周下跌1个基点后，再次显著下跌。

　　央票即央行发行的债券，金融机构从央行购买央票，从中获得利息收入，这次交易的市场属于一级市场。然后，金融机构在二级市场上把央票卖出去，以利率差赚取利息差。但是，金融机构也有赔本的时候，现在的情况是，二级市场央票的利率比一级市场高，央票买卖就会亏损。一般来说，当央票发行利率持平或略高于二级市场收益率水平时，金融机构对央票的需求将保持相对稳定。但今年5月份以来，央票一、二级市场利率持续出现倒挂。截至11月26日，3月、1年和3年央票发行利率分别低于二级市场111个基点、68个基点和75个基点。利率倒挂直接导致一级市场认购热情持续下降，从而引起各期限央票发行量的不断萎缩。

　　打个比方说，A银行在央行买了100万元央票，到期可从中获得4万元利息，利率为4%。A银行把100万元央票卖给它的客户，从而获得100万现金周转，但要支付6万元的央票利息，利率为6%，一、二级市场利率倒挂，你说A银行还会继续做这样的傻事吗？

　　银行不干了，直接带来什么？当然是央票没人买了，央票就失去“和存款准备金率一样”的回笼资金、维持市场上的货币供应量等功能。同时，央票还被视为提供市场基准利率的重要手段。央票发行利率连续出现下调趋势，市场就会出现降息预期，打压二级市场的高利率，以期扭转一、二级市场利率倒挂。

　　降息预期又会带来什么呢？虽然它并不意味着真的会降，但这种预期心理作用在资本市场里，力量就会很强大。一年期央票利率持续下降，不管会不会降息，心理预期都会逐步加强，大量的钱就会从银行流向股市，股指就会继续上行，到达2600点以上是大有可能的。（纯属个人观点，勿作入市参考）