底部总是让人心存疑虑

　　

　　张德良

　　周一上证指数围绕2400点拉锯震荡，伴随成交量的大幅萎缩收出一根十字星，短期内大盘再度面临变盘。在历史估值低位区域里，投资者情绪剧烈波动与基本面的复杂多变形成共振，共振的结果将是复杂的长期底部的形成。

　　自2307点以来，投资者情绪变化越来越剧烈：一是双底双顶交替出现，比如首先是双底，随后突破双底颈线，此时人们情绪高涨，主题投资四面扩散，短期出现30%以上涨幅的个股众多，甚至有一个月股价翻番的案例，然而，大盘指数并未触及双底量度目标的时候，便见“双顶”，转眼间完成双顶跌幅；二是期间跳空缺口不断，既有外围市场向好下的跟随向上跳空缺口，也有莫须有的传闻下的向下跳空缺口；最能反映投资者心态的是成交量的变化，涨时迅速放量，跌时又快速缩量。股市运行中会引起投资者情绪剧烈变化的区域，总是出现于两极（大顶与大底区域）。显而易见，目前已进入历史估值低端水平的A股市场，不应理解为大顶区域，虽然我们无法确定2307点是否会成为调整最低点，但目前区域无疑是低位区域。调整空间相对充分的同时，调整时间也开始进入敏感周期，6124点见顶后第一轮调整时间为13个月，次高点3478点以来的调整时间已进入第一轮调整周期的两倍。从上证指数的长期趋势上看，目前得到支撑的正是998点与1664点的连线，或许这条支撑过于“清晰”，按照历史过往经验，最终跌破的可能性并不小。因为一旦击穿，趋势上就会朝着考验1664点的方向发展。但实际情况可能是大型陷阱，理由很简单，股市从来不会给最后“做空”的资金提供有效的做空回补的空间，即2400－2500点区间“做空”，实现10%以上的做空空间是困难的。当然，这里只是指指数，个股结构上会有巨大差异，直至未来指数趋势真正建立的时候，依然会看到股价内部结构分化。

　　正是处于大型底部区域，此时投资者对消息面的理解无疑是情绪化的，“利好”可以视而不见甚至当作利空看待，同时，上涨时又总会过于乐观判断。像外部因素的欧债危机，人们都在担心从希腊这些小国向意大利、西班牙等经济实体大国转移，但问题的解决并不在于债务本身，而是如何实现欧元区整体经济增长才是根本方向，“保增长”不仅仅是欧元区的事，更应关注美国、亚洲等重要经济体建立新的增长点。对于中国来讲，同样有这个压力，但更多的是机遇。实际上，去年以来我国经济增长结构一直处于转型之中。大家都非常清楚，目前世界上的经济强国首先是工业强国，同时，无一例外，文化、教育等服务优势突出。经过30年积累的中国，要成为强国，除了强大的制造业外，也需要发达的文化服务产业，这正是近期不断展现在我们面前的大量“十二五规划”以及其他专项发展规划的核心亮点。所有计划与规划，着力点均与产业转型、产业升级有关。从高端装备制造到培育新型消费服务，这些现在看来还是概念或投资主题的东西，将会伴随一批国家或地方重点项目的推出而转变为业绩增长主线。从近期通胀见顶、货币政策的微调、扶持小微企业的财税政策以及房地产价格开始松动等一系列经济或政策信号看，估计明年初一批重点项目将会陆续推出。至于资本市场的自身制度建设，除正在酝酿的分红政策外，就债券市场建设、完善新股发行制度、建立退市制度、遏制过度投机、打击内幕交易等都是着力于长期发展的，有些人觉得很多是利空，但从资本市场的长远发展看，这些都是利好。

　　从工业制造角度看，我们可以关注的重点项目推进领域有二类：一是由国情所决定的项目，如我国电力能源地理位置结构所决定的超长距离、高效输变电工程，过去几年一直处于酝酿试验期，未来一年出现发展拐点的可能性很大。类似的是，高速铁路建设，虽然目前遇阻，但发展趋势估计不会发生根本性转折。还有就是走过刘易斯拐点后，低端劳动力成本的持续上升，智能制造装备将迎接大发展的机遇。近期有一个消息能够很好地印证这一点，著名代工企业富士康计划2012年制造30万台机器人，替代单调的、危险的、污染性强的工序。这将是未来一个不可阻挡的趋势。

　　二是全球发展趋势所决定的，像海洋石油资源的开采，未来全球探明石油可采储量的增长主要来自于海洋，我国也不例外，海洋工程装备制造业也已列入新兴战略产业之中。以干支线飞机和通用飞机为主的航空装备制造以及卫星制造与应用，则是追随世界尖端技术而发展的项目。