申万：明年利率调整空间有限 存准率或两会前后调整

陆晓辉

　　核心提示：申银万国证券首席分析师李慧勇表示，2012年，我国利率下调空间较为有限，存款准备金率有望在欧债危机高峰期下调。

　　21世纪网讯 在今天召开的北京召开申银万国2012投资中国战略年会暨上市公司与机构投资者见面会上，申银万国证券首席分析师李慧勇表示，2012年，我国利率下调空间较为有限，存款准备金率有望在欧债危机高峰期下调。

　　李慧勇表示：利率下调的前提条件是经济的大幅回落，而根据申银万国的预测，2012年我国GDP增长率约为8.6%，将实现经济增长软着陆。因此，我们认为，2012年下调利率的空间较小。

　　此外，欧债危机演进将促使央行谨慎降息。

　　据悉，中国人民银行昨日发布的初步数据显示，10月份新增外汇占款为负增长，减少了248.92亿元，为近四年来首次。

　　10月，中国贸易顺差170.33亿美元，同比收窄36.5%； 当月实际使用外资(FDI)83.34亿美元，根据当前的汇率估算，两者之和约为1600亿元人民币。中金公司报告表示，根据“残差法”(热钱流动规模=当月外汇占款-当月贸易顺差-当月FDI金额)估算，10月热钱流动规模大约为-1800亿元，也即热钱处于净流出状态。

　　招商证券分析报告认为， 近期欧美经济比较动荡，或有一些跨国公司将资金从国内抽走，进而造成了资金的流出。

　　申银万国证券认为，由于欧美债务危机可能继续扩大，且有可能向核心国家转移。未来，资金流出可能成为趋势。若选择降息，将加速资金从中国流出，这对我国经济发展显然不利。

　　对于存款准备金率是否会调整，何时调整的问题。李慧勇表示：年内不会调整，而明年两会前后可能是下调的时间窗口。

　　李慧勇介绍说：是否调整存款准备金率要看银行，如果不调整存款准备金，银行是否会由足够资金放贷。对此，申银万国的银行业分析师表示：年内不调整准备金率问题不大，未来两个月银行能发放6000亿元的信贷。

　　另外一个衡量是否调整存款准备金的因素为外汇占款。

　　李慧勇说：存款准备金率与外汇占款密切相关。历史数据显示，危机或动荡往往导致资金流出新兴市场。随着欧债危机恶化，今明年资金流出中国将成为趋势，外汇占款也将跟对下降。

　　据悉，外汇占款是央行收购外汇资产而相应投放的本国货币，外汇占款的增多，将直接增加基础货币量，并通过货币乘数效应，使得流通中的人民币迅速增多。而外汇占款下降将导致流通中的人民币下降。

　　李慧勇表示，到了明年两会期间，欧洲债务危机有望达到高峰，我国可以用下调准备金来对冲外汇占款率下降，以此保证国内流动货币的稳定。此外，明年2、3月期间，CPI下降将得到证实，这也有利于下调存款准备金。（21世纪网 陆晓辉）