美债危机成风险主角 Ａ股等待更明确信号

　　■美尔雅期货 林海生

　　 近日，欧洲频发债务问题属于老生常谈，时不时会给国内股指及商品市场造成特别大的外部环境压力。同时，欧洲债务问题相对于世界经济来说，这仿佛就是一枚不定时炸弹，然而，意大利无疑是这枚炸弹的关键引擎。在欧洲债务得到彻底有效的解决方案之前，纵使美国方面公布的经济数据相对利好。

　　此举对市场的利多效应比较有限。在国内宏观政策微调预期下，大盘继双底反弹之后，因量能不足而主动展开回落。本周来看，排除了市场无形的手进行干预之外，大盘有望开始进入弱势整理。

　　 国债收益率集体走强，开启欧洲债务的“风暴眼”

　　继国际各主要评级机构下调了今明年全球各大经济体的GDP增长预期之后，IMF再次强调，欧洲债务危机仍旧令人“感到非常担心”。IMF对希腊和意大利的新政府表示欢迎，但是，两国都必须履行财政减赤的承诺。

　　意大利总理蒙蒂组阁的新的“学者型”政府普遍被认为是银行家的政府，未来将进行大范围的经济改革，呼吁民众为财政紧缩做出更多牺牲，其中包括削减福利、改革劳动力市场、出售国有资产等。与此同时，意大利多个城市爆发了大规模的示威抗议活动，预示着意大利债务问题的解决还有很长的一段路要走。

　　过去两周，意大利10年期国债收益率二度跃升突破7%的警戒线，除了意大利债券交易的保证金率被提高之外，投资者普遍对意大利的举债能力表示质疑，同期的希腊、爱尔兰、葡萄牙，先后不久便关闭了借贷市场，并转向欧盟和IMF申请援助贷款。在这种悲观预期之下，市场更倾向于抛售意大利国债，进而导致其国债价格下跌，收益率飙升。

　　欧元的未来取决于欧债主要问题国家在今后几周的表现，欧元的终结将导致统一市场的瓦解。为了应对目前这种混乱不堪的局势，欧洲央行可能另辟蹊径，绕开欧盟条例的规定，扩大对IMF的资金借贷，以增加欧债购买的资金途径，最终缓解欧债危机的负面影响。但由于德国总理默克尔依然坚持通过政治途径来解决欧债问题，因此，目前该计划仅仅停留在商议阶段，但是，市场普遍趋于乐观并预期有望取得最终通过。

　　 美国减赤方案到期日，成为市场重要的时间窗口

　　近期美国公布的一系列经济数据，相对于欧洲市场来说，总体较为理想，但是对市场的利多效应比较有限。

　　美国10月核心零售销售月率增长0.6%、10月工业产出月率增长0.7%、11月纽约联储制造业指数增长0.61%、上周申请失业金人数为39.3万人，数据均好于预期值，反映了目前美国经济和就业环境均出现了局部的好转，但其持续性还有待观察。

　　继7月份美国债务上限提高之后，11月23日，是美国制定本轮减赤方案的最后期限，有可能再次陷入债务危机的边缘，备受市场关注。由于共和党保守派拒绝了一切以增税提高政府财政收入的协议，导致两党的谈判过程濒临崩溃。在提高税收和削减开支方面，两党均未达成一致意见。

　　倘若减赤方案在最后期限并未达成一致，那么美国有望再次陷入僵局，债务风险情绪可能蔓延，进而对美元指数构成拖累。除此之外，还将导致一个旨为控制政府开支的自动削减程序在2013年开始自动执行，未来10年削减规模为1.2万亿美元。其实，这是两党都不希望看到的最终结果，一旦启动了自动削减程序，就可能对美国的国家安全、危机后经济重建、社会公共福利等，构成长期的利空威胁。

　　 国内政策落实微调，本周大盘震荡中寻找方向

　　由于欧洲债务问题、人民币升值、反倾销贸易壁垒的影响，国内前三季度对外贸易额呈现出前高后低的特点。而国内货币政策环境整体趋紧，部分中小微型企业遭遇融资瓶颈，濒临资金断裂的危险边缘。临近年关，企业对资金流动性的需求愈加明显。

　　近期，中央已经采取措施放松信贷限制，并对企业推出税收优惠等政策，以刺激国内经济保持增长。其中包括：国内小微型企业免征部分行政事业性收费；明年上海率先试行营业税改增值税试点方案；国内1年期央票利率连续2周出现回落；央行首提适时适度进行预调微调。观点认为：国内货币政策将继续落实微调，市场流动性也有望进一步放宽。

　　通过对比发现，国内经济环境与政策倾向，都要明显优于欧美国家。近1个半月以来，大盘技术形态为“双底"、“反弹”，由于量能未能有效放大，短期遭受“双顶”的调整预期，但是在国内政策氛围不断回暖的情况下，大盘可能不会出现深幅调整，但市场要继续向上拓展空间还得关注外围的金融环境能否平稳，国内的货币政策是否会进一步的放宽。