欧洲债市冷热不均 英国国债受宠

　　记者 莫莉

　　随着欧债危机的步步升级，欧洲债券市场也正冷热不均。11月23日出乎市场预料，德国拍卖10年期国债中的35％未获投标。受此消息影响，德国10年期国债收益率上扬23个基点至2.15%，为1990年以来的最大单日涨幅。与之形成对照的是，市场对英国国债却青睐有加：同一天英国10年期和30年期国债收益率分别下滑至2.1%和3.06%，均创下历史最低水平。

　　在希腊、意大利和西班牙国债市场相继吃紧的背景下，23日德国国债拍卖不利的事实再度凸显出投资者对欧元区债券市场的冷淡。作为欧洲最大经济体，德国国债历来被视为资金的“避险天堂”。“这次拍卖结果，对于德国来说无疑是一场灾难。”有分析人士表示，如果德国这个欧元区最大经济体也出现融资困难的话，其他欧元区国家接下来的国债拍卖情况就更令人担忧了。更有投资者担心，随着欧债危机局势的恶化，市场忧虑已经逐渐从希腊蔓延至爱尔兰、葡萄牙，现在已经到了意大利、西班牙、比利时、法国和奥地利，最终的目的地将是德国。但大多数经济学家认为，客观来看，23日德国国债流标事出偶然，且德国10年期国债收益率仍旧处在历史低位，这多少意味着德国债券市场依然稳固。“不过，这来得太及时了。”有经济学家表示，在欧盟力推欧元债券的当口，德国国债遇冷的事实将会让德国人更清醒的看到，在欧洲债务危机中德国难以独善其身。

　　相比德国国债遇冷，英国国债近来却受到投资者的热捧。有数据显示，包括日本在内的不少国家正在将手中持有的欧元区国债换成英国国债。日本财务省11月9日最新数据显示，从今年年初到9月30日，日本投资者购买了1.53万亿日元的英国债券，这是其2008年以来对英国国债的最大的年度规模购买量。与此同时，日本投资者同期抛售德国债券的总量为1.46万亿日元。另外，日本投资者抛售意大利和法国国债的数量也较为庞大。市场对英国债券需求量的加大，促使10年期的英国国债收益率追平德国同期债券，这个现象是2009年以来首次出现。管理资金总量为1920亿美元的日本尼桑资本管理公司、三菱日联资产管理公司和瑞穗资产管理公司，日前均表示看好英国债券前景。“我们把英国债券看作是避风港。”尼桑资产管理公司首席投资收益组合经理表示，当前资金涌入英国债券势头较猛，长此以往，德国恐怕也无法在欧债危机中独善其身。

　　分析人士表示，英国国债受到投资者追捧一方面在于欧债危机局势恶化；另一方面也得益于英国央行进一步的量化宽松政策。上月为了刺激经济增长，英国央行决定增加政府债券购买规模750亿英镑至2750亿英镑。最新公布的英国央行会议纪要也显示，决策者认为采取进一步的经济刺激措施仍是必须的。而英国央行行长金恩11月15日表示，在未来6个月中，通胀可能“大幅”下滑。这多少意味着英国央行在采取进一步宽松政策上将不会受到通胀走高风险的桎梏。全球最大的债券基金太平洋投资管理公司日前表示，英国央行购买国债可能有助于提高英国债券的海外竞争力。有预测显示，到今年年底，英国10年期国债收益率将下滑至2％。除了上述两个原因之外，英国债券的高回报率也增加了其吸引力。根据美林证券-美国银行指数，截至今年11月23日，英国国债回报率为15％，德国国债、美国国债和日本国债同期回报率却仅为7.4%、9.7%和2.1％。

　　尽管英国国债一时间看上去“风光无限”，但也有经济学家提醒应当谨慎其中的风险。目前英国负债率仍旧高达73％，这意味着它仍旧是全球大型经济体中负债沉重的国家。不过，幸运的是，大量的英国债券是长期债券，这意味着英国不需要像意大利等其他欧元区国家一样，在近期内需要举行大规模的国债拍卖。然而，高负债现象终会是英国国债的重压，虽然英国政府目前已经采取了紧缩方案用以巩固市场信心，而一旦政策执行出现问题，英国国债也将置身险境。

　　其次，虽然目前英国国债价格持续攀升，但从英国与欧元区唇齿相依的关系来看，欧洲市场恐慌情绪将非常容易蔓延到英国市场。加之大部分英国国债的持有者是海外投资者，英国国债市场因此将更容易受到海外市场的影响。“英国和欧元应当是相辅相成的。”有市场人士表示，一旦市场恐慌关注点从欧元区转向英国，英国债券无疑会承压。此外，英国国债还存在的一个风险是，英国央行的数量宽松政策究竟会在何时停止，这也可能会带来市场资金逆转。