担忧在升温，困局仍难改

　　广文视角

　　周三公布的11月汇丰中国PMI，由10月份的51%跌至48%，创下32个月新低，再次跌破荣枯分界线。结合前期财政部公布的国有企业利润环比连续下降情况，经济下行风险有所加大，变化或超市场预期之外。这可能反映出去年以来的宏观调控累积效应或导致总需求开始收缩，企业盈利状况在逐步恶化。

　　A股市场前期的反弹，本来就是基于流动性改善和政策微调预期所致。从目前情况看，政策预期和流动性改善效应正逐步减弱，经济和业绩风险有加速释放迹象。而经济转差，使得投资者开始由政策微调的乐观预期转入对未来经济的悲观担忧上，预计市场在本轮超跌反弹后的调整，将进入区间振荡筑底阶段。

　　在A股经历过10-11月估值回升驱动的超跌反弹后，市场跟随资金明显意愿不强，目前已逐步转入业绩风险释放引发的筑底阶段。另外，从市场债券涨势未结束及地方政府债受到热烈追捧分析，资本市场避险情绪仍然存在。资金在通胀回落及投资风险偏大的角度考虑，近期仍然不会选择大幅流入股市，而是选择流入债市，预计从债到股的反转窗口最快也要在明年一季度末、二季度初才有望开启。

　　指数自11月16日破位向下以来，现上证指数、深成指已分别失守2400点和10000点，在此附近区间振荡争夺。上证指数自2011年4月3067点至今，一直处在标准的下降通道，接近通道上轨线明显存在压力，本次回调显示压力仍然较大，短期内再次上涨的可能性不大，蓄势调整的概率相对较大。

　　预计市场近期在经济基本面下行与政策放松预期的博弈仍将持续，短期股指涨跌空间暂时有限，近期需关注大盘股发行规模加快及年底资金面影响程度。10月外汇占款减少意味目前热钱流出及货币政策或重新宽松，短期准备金率或随时有下调可能。适当关注消费、医药、节能减排等新兴产业中成长性较好的中小市值股票。

　　（广州证券策略研究员 张广文）