交易所疯狂游戏谢幕

　　于百程

　　全国各地几近泛滥的各类交易所，终于要为过度创新和过度投机而付出代价。本周，国务院发文清理整顿各类交易场所，可谓力度空前。

　　对于交易所的乱象，《财商》在今年3月和10月两度用封面专题的形式报道并警示其中风险，分别是 “艺术品份额交易高烧”和 “交易所野蛮生长”。作为一种模式创新，一些电子化交易市场确实起了价格发现、套期保值、推动交易等作用，并由此吸引了相关产业的关注。但在监管缺位、自律不强等背景下，交易所粗犷发展，卷款、对赌、爆仓等风险事件也涌出。

　　2007年《期货交易管理条例》公布，曾对准期货类的大宗商品中远期市场起到规范作用。不过，在流动性过剩背景下，各种交易所迎合了投机资金的偏好，在更多领域进一步开花。建立交易所收取佣金的模式，相比传统业务赚钱更快，以至于一些房地产老板都在投资建立交易所。就这样，交易所变味成纯投机而赚取利润的游戏，大量资金涌入小市场，导致这些交易所在建立时准备不足，漏洞频出，规则多变，交易剧烈震荡。

　　而如今，面对国务院的重拳整肃，交易所的疯狂游戏将回归理性。

　　对于最新的通知，我认为有两点最值得关注。

　　第一，本次交易所整顿范围极广。除了国务院有关部门批准的交易场所外，任何交易场所均不得做涉及证券、期货属性的交易，如不能均等份额化，不能采取集中竞价、做市商制度，不得将权益按照标准化交易单位持续挂牌交易，交易者买入后卖出或卖出后买入同一品种间隔不得少于5个交易日，持有人累计不得超过200人等。特别指出的是，对于从事保险、信贷、黄金等交易的交易场所，必须经国务院相关部门批准设立。

　　第二，监管方式和执行力度值得考验。对于交易所的清理整顿，建立由证监会牵头、有关部门参加的“联席会议”制度。联席会议职责是“统筹协调和督导”，对于目前被整顿的地方交易所，均由省级人民政府按照属地管理原则负责监管。不过，由于一些交易所与地方关系密切，由此在执行力度上尚待博弈。有些交易所可能仍会继续存在，但交易规则无疑要大改动了。