重要经济体对比：中国经济独领风骚

　　每经记者 杨可瞻

　　 事实上，中国经济一点都不差，反而是全球范围内最好的几个之一。

　　2009年独善其身

　　 2009年，是全球经济危机后的第一年。这一年发生了太多的事情，比如美联储在当年3月宣布拟推出第一轮量化宽松，直接推动美股惊世反弹。又比如，全球三大评级机构下调希腊主权评级，标志着“欧债危机”的诞生。

　　 以美国为例，2009年的前两个季度，其GDP同比分别下降6.1%和1%。但由于美联储连续向金融市场输血，加上下半年汽车、就业等财政刺激政策出台，美国经济展现了惊人的复苏力。当年的三、四季度，其GDP同比分别增长3.5%和5.7%。

　　 尽管如此，美国经济仍承受了深度衰退之痛。而这主要归咎于就业、消费和地产三大市场的疲弱。以就业来说，美国2008年失业率从5%附近一路攀升至年底的6.7%。这意味着，100万人中将新增2万人没有工作。要理解这一点并不困难，美国企业在经历盈利大幅度下滑后，首先做的就是裁员，更别提招聘新员工了。除开这部分失业人群外，美国很多家庭都在经历“去杠杆”，即将工资收入等用于偿还债务，这表示他们没有能力去进行更多消费。这样一来，消费市场自然就萎靡不振。当年，美国的密歇根消费者信心指数就从年初的80.5狂泻至年底的59.1。当人们既失业又没钱去消费时，自然就难以购买新房了。

　　 再看看欧洲经济龙头德国的表现。由于比较依赖向欧元区出口这种增长模式，德国经济在2009年的四个季度都出现衰退。资料显示，其名义GDP同比增速分别为-5%、-5.8%、-2.9%和-0.3%。

　　 中国经济显然要幸运得多。我们不仅避免了令人生畏的 “硬着陆”，更在2009年第一季度就早早迎来底部。数据显示，第一季度GDP同比增长6.6%，第二季度很快升至7.5%。到第四季度时，GDP同比增速竟已超过9%，至9.2%。

　　 很多人将这归功于 “基数”原因。但不可忽视的是，2008年货币政策及时转向在某种程度上拉了中国经济一把。当年9月，央行宣布将下调基准利率27个基点。同月，又将存款准备金率下调1个百分点。随后，央行又推出了一系列宽松措施，包括连续下调基准利率和存款准备金率。这也意味着此前持续多年的货币紧缩政策，在一夜间走向了宽松。

　　 但这似乎并不能解释为什么中国经济能迅速复苏，甚至远好于同期欧美经济体的表现。一个令人信服的理由是，中国的经济增长模式不同于欧美。美国GDP60%靠消费拉动，没有消费就很难制造就业。但我国却依靠出口、消费、投资三驾马车，其中特别是政府主导的投资增长模式发挥了巨大作用。2008年11月，“四万亿”刺激政策被正式推出，包括加快保障房建设、加快农村基础设施建设、加快铁路、公路等基建工程等。这四万亿的资金中，中央政府提供了1.2万亿元，其余3万亿元则通过地方政府融资和企业债券等方式筹措。

　　 那么，这四万亿到底发挥了多大作用？在2009年前三季度7.7%的经济增长中，投资就贡献了7.3%，消费贡献4%，净出口贡献为负。

　　2010年 比谁落得慢

　　 2010年的全球经济，更像一场闹剧。连美联储主席伯南克都对自己施展了“现实扭曲力”，他认为美国经济增长不需要再靠印钞票了。相反，应注意通胀风险。

　　 这在随后被认为是一场笑话。当年2月，美联储在制定政策蓝图时就详细阐述了“退出政策”。据悉，当时讨论的措施包括上调超额准备金率、出售资产负债表资产等。3个月后，美联储副主席科恩表示，美联储正谨慎规划在适当时机取消刺激措施。若通胀率上升，通胀预期就一定会变得不稳定。故美联储上调超额准备金率，将帮助其收紧融资条件并防止通胀突然加剧。

　　 事实却是，美联储非但没采取退出，甚至采取了QE2。当年第四季度，美联储正式宣布将从2011年1月开始购买6000亿美元国债，以压低长期利率。不同于QE1的目标是防止通缩，此次刺激措施目标直指房地产市场。伯南克明白，只有长期抵押贷款利率被压低后，人们才会有更多兴趣去买房。进一步，将推动消费和就业两大市场。

　　 反过来看，为什么美联储会戏剧性地从“退出”到“再宽松”呢？很大一个原因是，此前针对购买汽车等财政刺激政策并没有连续性。通俗地说，这好比给一个绝症患者打杜冷丁，只能解决短期问题。资料显示，2010年四个季度，美国GDP同比分别增长3.2%、2.4%、2%和3.2%。相比之下，这已远低于2009年第四季度GDP5.7%的增长。

　　 反观中国，其经济增长遭遇了类似的困局。2010年四个季度，GDP增速分别为11.9%、11.1%、10.6%和10.4%。其中的原因仍与政策调控有关。央行从1月开始连续上调存款准备金率，到当年12月时准备金率已累计提升6次，幅度达到3个百分点。同时，央行谨慎监管和信贷额度限制抑制了新增信贷过快增长。更不容忽视的是，当年，国务院宣布一系列房地产调控政策，这也标志着中国房地产市场逐渐进入到一个 “分水岭”。

　　 即便GDP增长出现前高后低的情形，2010年中国经济增长的总体水平仍好于2009年，这也是中、美经济的标志性不同。

　　2011年欧元区成为最大输家

　　 在2011年的全球经济角力赛中，中国被夹在了欧元区和美国中间。上面那层是美国，其增长成功走出了“微笑曲线”；最下面那层是欧元区，深陷债务危机而随时面临衰退；中间的夹心是中国，吃上去甜而不腻。

　　 事实上，即便很多海外机构叫嚣中国将面临 “硬着陆”（经济增长回落至4%~5%），但这种风险似乎被过高估计了。今年前三个季度，中国GDP仍然延续了低开低走的态势，分别为9.7%，9.6%和9.4%。

　　 为抑制通胀连续走高，中国央行一直紧缩银根。今年前6个月，央行已连续6次上调存款准备金率，同时还连续3次上调基准利率。尽管这被认为造成了中小企业融资困难，但在今年第四季度前，紧缩的货币政策基调一直未动摇。野村证券预计，受保障房开工放缓和房市拐点影响，中国经济很可能在明年1季度放缓至8%以下。但随后可能出现政策调整及保障房开工加速，届时经济可能迎来底部。

　　 尽管如此，这也比欧元区好很多。数据显示，今年第三季度，欧元区GDP季率仅同比增长0.2%。虽然德国和法国增长相对强劲，但其他一些国家如希腊、葡萄牙、爱尔兰等因严重债务危机拖累，经济出现了严重问题。相比之下，今年1季度，欧元区GDP季率增速曾达到0.8%。另据欧盟经济政策研究中心调查，欧元区经济或在11月份出现连续第二个月的衰退。

　　 最后看美国，得益于QE2以及针对失业人群的一系列财政优惠政策，其经济竟起死回生。今年前三个季度，GDP分别增长了1.8%、1.3%和2.5%。

　　 对此，民生证券宏观研究员张磊向《每日经济新闻》表示，中国经济增长能连续领先全球，很大程度上归功于投资拉动的增长模式。这种方式针对微观主体，可以在短期刺激经济，但从中长期看，可能会造成其他问题。从市场角度看，股市下跌反映更多的悲观预期。虽然市场总货币供应不低，但因缺乏赚钱效应，进入股市的甚少。目前中国融资方式仍以间接融资为主，但预计未来直接融资的比重还将持续提升。

　　 国海证券宏观研究员邹璐认为，中国经济好于海外，因前者资产负债表至少比美欧的好，居民的负债率很低，所以中国的消费一直比较强劲。目前来看，中国经济相比欧洲还是健康很多，股市虽然反映经济，但是制度因素更加剧了它的低迷，比如不断发行新股等。