认可成长前景 PE热衷务农

　　嵇晨

　　春华资本投资心连心化肥再添一把火

　　北京时间周一，在香港和新加坡两地挂牌上市的中国心连心化肥有限公司（01866.HK，B9R.SI）公告宣布，私募股权投资管理公司春华资本同意通过全资附属公司Nitro Capital Limited认购其总值人民币3.24亿元（约合5100万美元）的五年期人民币可换股债券。

　　公开信息显示，此次春华资本认购的可换股债券按面值发行，以人民币计价，为期五年，年息率为4.5%，每年派息一次。换股价约为每股1.84元人民币，较公布日期（周一）前20个交易日本公司在香港联交所买卖股份的成交量加权平均价及在新交所买卖股份的成交量加权平均价的加权平均数出现13%的溢价。

　　而公告也显示，若所有可换股债券悉数行使，春华资本将间接持有该公司经扩大后股本的14.97%股权，成为中国心连心化肥的第三大股东和第一大机构股东。同时，春华资本合伙人廉洁将成为心连心的非执行董事，代表春华参与公司的重要决策，此前廉洁是高盛集团投资银行部门的董事总经理。据了解，从今年4月才刚刚真正和心连心化肥的管理层开始接触，仅仅用了半年时间，春华资本就迅速拍板定下投资，这也是其投资的第一家农业和化肥生产企业。

　　“我们认为当前心连心化肥的股价是被低估的。”廉洁表示，心连心化肥之所以愿意让春华资本进入，并不单纯为了引进资本，更看重的是春华的资本运作经验和实力，希望能够更好地盘活在二级市场的流通性。目前，中国心连心化肥在香港联交所停盘前的股价收于2.12港元。

　　值得一提的是，春华资本运用债券换股的方式，进行股权性质的投资，也能够通过财务处理，把心连心化肥的净资产负债率从现有的71%降低到44%，有效实现了改善企业资本结构的目的。而在春华资本看来，虽然国内化肥行业中有上百家尿素生产企业，但年产能超过200万吨的非常少，生产规模的扩大，会带来成本的优势。

　　春华资本闪电出手投资化肥行业，也给当前已经炽热的私募股权投资大农业板块再添一把火。投中集团近期报告显示，2010年农业领域私募股权投资出现爆发式增长，投资数量及规模均达历史最高水平；而2011年至今已披露40起案例，投资总额达5.64亿美元，全年投资活跃度有望再创新高。

　　分析师冯坡对《第一财经日报》记者表示，大农业板块的投资“升温”，一方面缘于投资者对农业企业成长前景的认可，另一方面，也是在流动性过剩以及热门领域投资趋于饱和的状态下，具有较强抗周期性的农业也成为投资者资产配置的一个选择。