曹中铭：西部证券IPO盛宴 查清问题再开席

　　曹中铭

　　 前后四年两次闯关才获成功，西部证券的IPO之旅堪称坎坷。如果西部证券最终实现挂牌，A股市场将迎来第18家上市券商。其实，在百余家券商中，只要合规，券商上市本很平常。不过，西部证券的过会，却没有这么“简单”，问题的关键在于其IPO盛宴背后的利益链疑点重重。

　　 西部证券招股说明书 （申报稿）显示，其第五大股东陕西综合利用电力开发有限公司（以下简称陕西综电）持股2213.68万股，占发行新股前总股本比例为2.21%。这样一家小股东本不会引起市场太大的兴趣，但因为其牵涉到较为复杂的股权转让与腾挪，市场又不得不向其行“注目礼”。

　　 陕西综电背后一系列的股权腾挪更像是一场“阴谋”。国有法人股东退出，社会法人股东及时跟进，再经过令人眼花缭乱的股权转让，深圳胜利高电子科技有限公司最终棋“高”一着，成为陕西综电的实际控制人。在“国退民进”过程中，作为原陕西电力建设投资开发公司与陕西综电前董事长的刘春茂，扮演着重要角色。

　　 尽管在西部证券招股说明书（申报稿）“主要股东介绍”中，拟发行人“刻意”回避了陕西综电；尽管《每日经济新闻》记者对于刘春茂与持有深圳胜利高电子科技有限公司70%股份的刘桥是否为父子关系的质疑，拟发行人董秘亦不置可否，但是很多事实都指明，其父子关系属实。那么，对于陕西综电股权转让中所出现的种种“怪事”，市场亦不应感到奇怪。从西部证券首次IPO开始前抢筹股份，到二次闯关时仍在腾挪，一切的一切，其实都是为了享受西部证券的IPO盛宴。

　　 前人栽树，后人乘凉。但如果所栽的这棵树实在太大，就必然会招来大风，陕西综电已经作出了最好的诠释。问题是，在A股市场中，栽“大树”者并不罕见，伸向新股IPO盛宴的“黑手”同样不鲜见。

　　 对于原始股东而言，新股发行意味着巨大的利益。4年前4000余万的投资能够产生3亿元左右的浮盈，这样的利益实在太诱人。因此，“黑手”伸向IPO盛宴，是利益驱动的必然结果。

　　 西部证券虽然成功过会，但监管部门有必要“厘清”陕西综电的股权腾挪过程中是否存在 “黑手”。其一，“国退民进”的理由是否充分，刘春茂又发挥了怎样的作用？其二，深圳胜利高电子科技有限公司最终成为陕西综电的实际控制人，过程如此曲折，是否早有预谋？其三，刘桥成为“乘凉者”，难道真的是股权腾挪的“水到渠成”，中间就没有任何暗箱操作吗？如果这一过程中存在“黑手”，监管部门有必要暂停西部证券的新股发行工作。

　　 事实上，在A股市场中，新股发行前伸向IPO盛宴的“黑手”并不少见。有监管部门力挺的券商“直投+保荐”，有拟发行人上会前出现的“突击入股”，有通过暗箱操作的股权转让行为，还有权贵资本的非正常化“增资”等。这些伸向IPO盛宴的“黑手”，扰乱了市场正常的秩序，造就了市场新的不公平，也损害了中国资本市场的整体利益。

　　 笔者以为，只要股市出现 “黑手”，只要市场有质疑的声音，监管部门均应给市场一个交代。而对于伸向IPO盛宴的“黑手”，“斩立决”才是应有之义。