保险机构遭遇逐客令 独立交易席位之争只余大限两年

　　万涛 赵萍

　　 “2014年大限”之说使保险独立席位之争再起波澜。

　　 日前，沪深交易所和中国证券登记公司（后称“中证登公司”）再下“逐客令”，一份《关于补充说明保险机构证券投资交易有关问题的通知》（下称“通知”）被送至各保险资产管理公司老总的案头。

　　 根据文件的要求，保险公司最迟须于2014年底前彻底退出自有席位，转投券商交易通道。

　　 “席位的问题都谈了大半年了，之前证监会和保监会也协调过，一直没有统一的意见”，一位保险资管公司的高管坦言，这一系列文件规定更多是证券业方面的“一厢情愿”，“名义上是保险拥有独立席位违反《证券法》，实际上更多是利益考量。”

　　 去，还是留？

　　 保险自有席位是历史遗留问题。

　　 据一位保险公司分管投资的高管介绍，早在保险资金只能投资国债的时候，保险公司就在交易所拥有“特别席位”。后经国务院批准，将债券特别席位转换为普通机构席位。

　　 一位资深保险投资人士表示，“曾经有一段时期，保险公司股票和债券都是托管在券商，结果被券商挪用、抵押出去，存在很大的资金安全问题。”

　　 为了保障险资的安全，2005年12月，保监会发布《关于保险机构投资者股票投资交易有关问题的通知》，要求保险机构投资者应当通过独立席位进行股票交易。此时，恰逢股市“千年极寒”，保险资金作为救市的一大力量被资本市场寄予厚望。

　　 “证券行业的行为等于‘过河拆桥’，如今资本市场发展趋于健康，他们就开始动席位的主意。”一家保险公司投资部人士有些愤愤不平。

　　 今年8月和11月，交易所和中证登公司先后两次发布的通知文件，要求保险机构退出自有席位，其逻辑是保险公司并非交易所会员，拥有自有席位悖于2006年1月1日起实施的新《证券法》中 “进入证券交易所参与集中交易的，必须是证券交易所的会员”的规定。

　　 而前述保险资管公司人士则指出，保险拥有席位是当年国务院批准的，而《证券法》对于上述要求确实有“国务院批准除外”的提法，那么就按照新老划断的方式，原有9+1维持现状，拥有自己的独立席位，新设立的资产管理按照新办法执行即可。

　　 “刚开始谈的时候，证监部门要求保险机构退出自有席位后，以普通机构客户的身份在券商开户。这样的话，系统安全、清算安全，以及交易数据的安全都无法得到保障。”前述保险资管高管透露，后来交易所才同意保险机构与基金的模式一样，以“特殊机构投资者身份参与市场交易”。

　　 “通知一出，就有一大批券商先后跑过来谈业务”，多位保险资管公司人士坦言，“至于后续如何操作，我们自身没什么话语权，还要等保监会的最后态度。”对刚刚上任的“铁腕项主席”，保险业充满期待。

　　 但是，业内意见并不统一。

　　 一家刚刚成立不久的寿险公司的投资总监告诉记者，对于他们这样的小公司、新公司来说，是否拥有独立席位并不重要，即便需要因此付出更高的佣金，而他们更看重的是被委托单位的投资收益。事实上，他更希望监管机构可以允许他们将资金委托到保险业外的资产管理机构，按照市场规律操作。

　　 另一位市场人士告诉记者，很多发达国家，如同保险代理人、保险经纪人，销售投连险和万能险等投资类保险产品，须持两大监管机构的双牌照一样，投资账户的保险资金和保障账户的资金运

　　 用也须同时符合两大监管机构的监管要求。不少保险资产管理公司甚至直接由证券监管机构监管。

　　 其优点是资金运用的范围有所不同，投资账户的资金可以更大范围的对接资本市场，代理人销售的佣金也更低，保费更便宜，缺点是脱离了保险监管机构的直接管辖，不符合我国“部门利益”的国情。“如果我国保险资产管理公司当年隶属于证券业，或许现在也没有席位之争了。”该人士续称。

　　 佣金“大蛋糕”

　　 “退出自有席位，意味着交易成本的大幅增加。”前述资深保险投资人士表示。

　　 实际上，目前保险公司销售的产品中投资型产品比重很大。该人士指出，保险公司的交易成本增加，实际上是增加投保人的成本，间接占据了投保人的利益。“监管机构和市场参与者不能简单地把眼光放在交易费用的归属上。”

　　 在多位资管公司人士看来，席位之争本质上就是“利益之争”。

　　 一位券商人士表示，“由于今年以来资本市场的波动，随着佣金率的下降和成交量的萎缩，经纪业务整体利润空间在降低。券商三季报也暴露了经纪业务的普亏现状。”

　　 前述资深保险人士分析称，虽然理论上保险资金的权益类投资仓位可以从25%一直降到0，但是保费在源源不断进账，保险资金需要不断地配置。“这对于券商而言是一块持续增长的大蛋糕。”

　　 据保监会统计，截至年中，我国保险资金运用余额已达到5.3万亿元，按照权益类投资的账面余额合计不高于总资产的25％计算，可用于投资股票的保险资金规模已超万亿。

　　 若采用与基金公司一样的特殊机构客户模式，根据WIND数据，国内60家基金公司2010年付给券商的交易佣金达到62.41亿元，相比于约2万亿元的基金规模，一旦保险席位清退成行，以目前可投资股票的保险资金来看，将至少为券商经纪佣金贡献逾30亿元。