生物制药行业跨越式发展将临华泰联合：看好基因工程药物股

　　随着化学制药研发遇到瓶颈和生物科技的迅猛发展，生物制药已成为医药产业中发展最快、活力最强和技术含量最高的领域。我国生物制药与国外差距不大，目前发展迅速，每四年便翻一番。

　　 随着“十二五”生物产业规划启动、生物研发加速和医药内需扩大，我国生物制药产业的跨越式发展即将来临。华泰联合证券认为，目前生物医药的主体是基因工程药物，建议关注生产研发单抗、新型疫苗和长效蛋白三类产品公司。

　　新型疫苗备受市场关注

　　 基因工程药物已占全球生物制药市场的76%，具备高成长、高市场潜力、高壁垒、高回报等特征。我国基因工程药物1996年至2008年的复合增速高达49%，平均毛利率高于80%。基因工程药物由单抗、新型疫苗和重组蛋白组成。

　　 其中，单抗是具有高度靶向性的“生物导弹”，在肿瘤等多种疾病治疗中具有突出优势，已进入蓝海市场。单抗位于生物制药金字塔的顶端，具有最高的成长性、市场潜力、进入壁垒，同类竞争少可保持高毛利率。国内单抗与发达国家差距较小，目前是发展的有利时机，研发高潮即将来临。

　　 受益于一系列疫苗行业政策，我国一类疫苗和二类疫苗市场均在高速发展，2006年至2009年疫苗市场CAGR（复合年均增长率）达42%。受益于医疗模式转变、政策扶持和新产品上市，预计未来几年疫苗行业将持续高速发展。当前二类疫苗是市场主体，流感疫苗、狂犬疫苗和乙肝疫苗等迅速崛起。新型疫苗和治疗性疫苗是未来发展方向，宫颈癌等癌症疫苗、肺炎疫苗、治疗性乙肝疫苗、治疗性艾滋病疫苗等陆续进入临床，备受市场关注。

　　 当前我国重组蛋白市场复合增速约为25%。长效蛋白已占据我国重组蛋白市场主体且份额逐渐上升，盈利水平明显高于常规蛋白，但主要被进口产品占据。目前国内企业正在加速研发长效蛋白。随着长效蛋白陆续上市，将加速重组蛋白市场的新一轮扩张。常规类蛋白中，重组生长激素仍有巨大的成长空间，由国产产品占据市场主体；重组干扰素和重组胰岛素竞争激烈，由进口产品占据市场主体，国产产品市场份额逐渐上升。

　　行业估值底部回升

　　 华泰联合证券认为，行业估值已趋于底部回升，“十二五”生物产业规划驱动估值修复。建议关注行业趋势突出、研发能力强、产品线优秀的企业：长春高新（000661，收盘价43.68元）、华兰生物（002007，收盘价26.54元）、智飞生物（300122，收盘价30.18元）、迪安诊断（300244，收盘价51.47元）、ST中源（600645，收盘价25.38元）。

　　 单抗领域，华泰联合建议关注中信国健（兰生股份（600826，收盘价12.68元）参股公司）。中信国健为单抗行业领军企业，研发优势突出，产品储备丰富，可能成长为中国的基因泰克。

　　 华兰生物作为血液制品领军企业，具有领先行业的浆源拓展力和最为丰富的产品线，重庆子公司有投产预期，血液制品行业供不应求局势和行业整合趋势，公司有望从中受益，疫苗业务长期看好。智飞生物具有疫苗行业最完善的销售网络，在疫苗研发同质化严重的形势下，完善的销售网络便尤其重要；公司研发实力逐渐加强，自主产品储备丰富。

　　 重组蛋白领域建议关注长春高新，其利润增长点有望陆续展开，主要体现在两个重磅新药 （长效生长激素和重组人卵泡激素）可能投产，人用狂犬疫苗恢复批签发。公司研发实力国内领先，储备产品丰富，甲肝疫苗和艾塞那肽值得期待。公司利空因素基本出尽，诉讼费用和狂犬疫苗亏损基本止损在2011年。

　　 此外迪安诊断为国内独立诊断服务领军企业，研发实力强；“服务+产品”商业模式领先，利于公司外延式扩张；募投项目和医改驱动，加速公司成长。ST中源为干细胞行业龙头企业，脐血干细胞储存行业尚在起步期，公司占我国70%以上的市场份额；外延式扩张值得期待，收购和泽生物的定向增发将大力开拓公司的干细胞库版图。 华泰联合