货币政策少空间财政手段须到位

　　中国人民银行决定，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。从紧多时的货币政策，终于开始出现松动的迹象。在一年一度的中央经济工作会议即将召开前夕，存准率的微调备受市场关注。

　　就在同一天，国家发改委宣布上调销售电价和上网电价，其中销售电价全国平均每千瓦时3分钱。这是存准率下调之外另一条值得重视的财经新闻。尽管此举与货币政策的微调没有直接关系，但能源价格的上调与通胀压力的相对弱化存在相关性。

　　此前，高层已经不断表态，将“适时适度对经济政策进行预调微调”。存准率的下调说明，货币政策的微调已经开始，也表明了财经决策层对当前宏观经济形势的总体判断。其实，近一段时间来，市场上已经出现了一些放松迹象，如有着“利率风向标”之称的1年期央票利率开始下行。

　　货币政策的适度放松，主要有几个背景。其一，CPI出现回落，通胀压力有减轻之势，拐点隐现；其二，主要发达经济体正面临着重重困难，中国经济虽然相对平稳，但在“保增长促稳定”的大背景下，银根相对放松，合乎逻辑；其三，由于外汇占款下降，松动银根也是补充流动性的必需。另外，在目前全球经济正处于飘忽不定的状况下，中国银根的放松，也算是在与全球采取一致行动。

　　现在市场的疑问，是货币政策会否持续放松。或者说，货币政策是否到了一个重大拐点，开始调头而行？从中国经济的现实状况来看，这一次存准率下调，或为货币政策开始放松的一个小周期的开始。不过，一个基本的判断是，货币政策的调整，仍将会在“微”字上做文章，难有大动作，即放松空间不大。且此微调，也主要是利用数量型工具，而非价格型工具。

　　做出如此判断，乃因为下述背景。一是通胀压力仍在，反复的可能仍在；二是结构调整、经济转型的大方向不会变，也不能变。货币政策只能相机抉择，适度适时微调。当然，货币政策松紧程度也需要不断地调节，既适应于经济发展的需要，也适应于解决就业的需要，同时努力保证币值的稳定。

　　近两个月来，物价水平趋于回落，CPI数据显示通胀压力在减弱。从趋势来看，当前物价走势拐点已经出现，未来一阶段或将高位趋稳，乃至回落，但这并不意味着这一矛盾已经消弭，更不表明严峻的通胀形势不会卷土重来。如果货币政策放得过快过松，通胀之痛将是难以承受的。

　　同时，经济转型、结构调整的历史使命决定了货币政策没有太大的放松空间，否则，经济转型与结构调整的努力必会遭遇重挫。谨慎放松，将是货币政策部门的首要选择。从调控角度来说，决策者只能是在控通胀、调结构及稳增长之间，实现艰难的平衡。

　　称货币政策不会有太多调整空间，并不是说宏观调控无所作为——调控的主要发力点还是在财政政策上。通过切实的财税体制改革，特别是通过结构性减税，为社会的“休养生息”创造条件。同时，体制改革还当不断推进，继续呼唤创新精神，呼唤企业家精神。

　　就路径而言，结构性减税的方向早已明确，即政府通过采取减税、退税或抵免税等多种方式减轻企业和居民税负，促进企业投资和居民消费，在促进税负公平的同时，也将增强微观经济的活力。但是，观察现实，结构性减税并非毫无动作，但速度不够快，量不足够大，这是问题的关键。

　　强调财政手段须到位，就是指在加速推动减税的同时，还必须减到一定的量，真正触及痛痒。另外，从中国经济发展的大局出发，推动相关改革的加速，从体制变革中继续获取收益，则是在宏观调控之外非常紧要的命题。