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存准率近三年首降 外汇占款意外负增长成诱因

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-12-01 01:10 来源: 第一财经日报

  聂伟柱 严婷

  将释放资金近4000亿,政策仍未“松口”转向

  当人们早于预期地听到第一只靴子的声音,就会更加期待第二只靴子落下。

  昨日晚间,中国人民银行宣布,从2011年12月5日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是近三年来存款准备金率的首次下调,上一次下调存准率还要追溯到2008年12月22日。

  调整后,大型金融机构和中小金融机构将分别执行21%和17.5%的存准率。

  央行数据显示,截至10月末,人民币存款余额79.21万亿元,据此估算,此次下调存款准备金率0.5个百分点,将释放资金近4000亿元。

  事实上,当前银根“过紧”的迹象明显:货币市场资金持续紧张,银行可贷资金几近枯竭。因此,央行将下调存款准备率,已是市场和经济学家预料之中的事情,不确定的只是选择什么时机下调。

  而另一方面,出乎意料的是,央行会决定在12月初就下调存准率。这一时间点比最激进的经济学家预计的12月底都还要提前。

  诱因:外汇占款意外负增长

  此次提前降准的诱因何在?是否资金外流和银根紧缩的压力超出预料?

  央行货币政策委员会委员李稻葵(微博)的解读可视作较为权威,昨日其发表新浪微博(http://weibo.com)称:11月底宣布下调存准率属于微调预调的范畴。国际是欧债危机加剧,资金有流出的迹象;国内是货币内生增长的速度似乎在放缓,10月M2同比不到13%。是否是整体转向?我个人观点是不好说。须监测瞬息万变的国际形势,包括黑天鹅事件,国内形势也极微妙,如地产的走势。无教条可依。

  “面对当前的情况,央行最直接的手段就是下调存准率了。只不过这个时间点比判断的有些提前。”中行国际金融研究所高级分析师温彬对《第一财经日报(微博)》分析称,下调存准率主要有两个原因:10月外汇占款意外下降和即将公布的PMI数据可能不理想。

  央行数据显示, 10 月份外汇占款减少249 亿元,这是自2007 年12 月以来的首次负增长,十年来的第二次。而一直以来,外汇占款是货币供应的主渠道。

  “伴随着‘热钱’流出、贸易顺差缩窄,新增外汇占款大幅度减少或将成常态,短期内恢复M2增速至合理水平的难度加大。”农业银行战略规划部研究员付兵涛对本报表示,当前内外部形势不太乐观,这也是促成央行下调存准率的一个因素。这种形势下,尽早明确存准率下调,等于是向市场表明态度,让市场吃定心丸。

  东方证券首席策略师邵宇也对本报评论称,此次央行下调准备金率是针对外汇占款超常下降的技术性对冲手段,或将具有持续性,可理解为带有较强信号意义,流动性和市场情绪将得到明显改善。

  而在兴业银行(微博)首席经济学家鲁政委(微博)看来,昨日资本市场的暴跌可能触发了此次存准率的下调。他在接受本报采访时认为,国际市场不确定的情况下,国内资本市场又出现暴跌,会引起过度反应,这个时候货币政策就应该有所作为。

  昨日,沪深股市双双低开。上证综指收盘报2333.41点,较前一交易日大跌78.98点,跌幅达到3.27%。深证成指也大跌319.55点至9693.39点,跌幅也达到了3.19%。

  但付兵涛则认为,此次下调存准率和股市大跌关系不太大。他表示,12月就要召开中央经济工作会议了,在这个时间节点上,下调存准率意味着对于明年形势和政策的判断已经大致成型。

  “微调”还是转向?

  中行国际金融研究所高级分析师周景彤对本报表示,前期货币政策不断收紧,实体经济普遍感到贷款难,正常贷款需求得不到满足。而另一方面,银行因为存准率上调、存贷比考核等因素,可贷资金明显减少,个别银行有些月份甚至发生停贷现象。

  回过头看,自2010年以来,央行已经连续12次上调存准率。在年关“太紧”的氛围中,下调存准率,在效果上来说,首先是让银根变得“不太紧”。

  而在此次央行宣布下调存准率之前,11月,国库定存招标罕见地在一个月之内进行两次操作,就已经在某种程度上释放了政策继续微调放松的信号。

  周景彤还表示,CPI已经步入下行通道。当前控制通胀、治理通胀预期的任务不是那么迫切,这为货币政策微调扩大了空间。

  “从2010年以来,央行连续上调存准率并且加息,近两年的时间,货币政策都是偏紧的。”付兵涛认为,这次下调存准率表明货币政策已经转向。

  但温彬则认为,货币政策真正的放松要体现在利率上。“如果利率下调那才是大调”。

  温彬表示,大型金融机构存准率下调前已处于历史高位,达到21.5%,这次存准率只降了0.5个百分点,就货币政策而言,并非实质性的转向。

  11月CPI可能大降

  此番微调是否可能进一步演变为明确的转向?

  温彬表示,未来存准率是否会进一步下调,还是要关注外汇占款的变化。如果未来外汇占款大幅度下降甚至是负增长,那就还有降准并成为趋势的可能。

  而对于利率的变化,多位接受采访的经济学家认为,利率调整存在很大不确定性。鲁政委表示,11月的外汇占款情况不乐观。他认为,年内利率将不会调整。

  周景彤认为,利率下调至少应该具备两个前提条件。其一,国际国内经济形势进一步恶化;其二,CPI回落到3.5%左右,至少解决负利率的问题。

  “是否对利率进行调整,明年4月是个判断的好时机。”温彬表示,届时可根据一季度的投资、消费、外需变化作出判断。

  下调存准率是否会加大本已有所缓解的通胀压力?

  昨日,中欧国际工商学院(微博)经济学与金融学教授许小年(微博)在其新浪微博上评论警告说:抽鸦片上瘾,通胀刚刚回落,手就伸去摸烟枪,戒毒的事儿(结构改革)交给下届政府。如果就此抽下去,通胀将卷土重来。

  但温彬认为,明年信贷如果不出现一个大的增长,保持相对稳定的话,通胀也将保持稳中有降的态势。

  付兵涛则分析称,昨日是11月的最后一天,相关数据已经出得差不多了。央行在这个时候下调存准率,可能表明,11月CPI将会有一个比较大的降幅。预计11月份的CPI不会超过4.5%。从目前掌握的数据测算,明年上半年CPI会在4%附近。

  周景彤也表示,CPI是一个滞后指标,实际上今年CPI的走势反映的是去年的情况。2011年经济增长速度其实是逐渐下降的,按静态测算明年CPI估计会在4%左右。

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