利空利好掺杂 基金冷眼看淡煤炭股

　　韩迅

　　 国家发改委一纸“涨电价、限煤价”的举措，将煤、电的博弈画上“阶段性句号”。

　　 12月1日，全国煤炭企业开始正式实施发改委的最新规定。按照规定，合同煤涨幅不得超过5%，电煤市场交易价格每吨不得超过800元。这一消息可谓利空利好掺杂。

　　 不过，由于昨日A股市场表现强劲，除安泰集团（600408.SH）因重组失败下跌以外，煤炭板块昨日集体上涨。

　　 记者采访时发现，对于重仓煤炭股的各家基金公司来说，“电煤限价”尽管符合市场预期，但是仍然缺乏明显的投资价值。不过，今年三季度，盘江股份（600395.SH）、恒源煤电（600971.SH）等仍然获得基金的增持。

　　 煤炭限价执行困难

　　 由于今年国家严控电煤合同价，导致其价差与市场煤价逐步拉大，假设明年合同价上调5%，将在一定程度上提高合同履约率。因此，市场一直预期大同煤业（601001.SH）、国投新集（601918.SH）等合同煤占比偏高的企业将会受益。

　　 “发改委限价措施及力度与此前市场传闻基本一致。”东方基金研究总监张岗告诉记者，2012年合同煤价涨幅不超过5%，属于利好兑现。

　　 从昨日盘面来看，利好前期已有反映，明显影响了相关个股的股价。大同煤业仅上涨1.63%，报收14.93元、国投新集上涨3.76%，报收12.98元。

　　 大同煤业2011年三季报显示，富国天瑞基金在今年三季度重点增持了1064.2万股，成为其第三大流通股东，但是大同煤业四季度以来的跌幅已经超过了8%。

　　 宏源证券研究员王京乐认为，此次强制限价使得热值高的煤价格调减越多，且将由下至上传导，因此对于煤质较优、合同煤占比偏低的企业较为不利，如中国神华（601088.SH）、恒源煤电等，而对山煤国际（600546.SH）等以当地销售为主的企业影响不确定。

　　 一度重仓山煤国际的易方达策略和易方达策略二号基金，在三季度均分别减持了170万股；易方达50指数基金减持了141.68万股中国神华。

　　 不过，在对恒源煤电的投资上，基金在三季度几乎保持了一致的基调。易方达价值成长大幅增持了983.42万股、广发聚丰增持了275.64万股、东吴行业轮动和广小盘分别新增了299.66万股和205.97万股。

　　 基金看淡价格调节

　　 发改委此次调整煤电价格的政策中，涉及全面清理整顿涉煤基金和收费，如“（煤炭价格调节基金）最高征收标准每吨不得超过23元，低于每吨23元的维持现有水平不变”。

　　 记者了解到，目前煤炭价格调节基金征收标准高于23元/吨标准的省区有贵州省、四川省、重庆市、宁夏、湖南省等地区。

　　 在煤炭行业主要上市公司中，除盘江股份外，执行的征收标准基本都在23元/吨以内。

　　 2011年10月10日，盘江股份发布公告：2011年10月1日起，贵州省将煤炭价格调节基金提高至煤价的10%，并且不低于50元/吨，凡在贵州省行政区域内从事煤炭生产企业均按照煤炭销售价格缴纳煤炭价格调节基金。

　　 按照此项相关规定，盘江股份将从2011年10月1日至12月31日预计负担煤炭价格调节基金1.35亿元。

　　 由于此次发改委的政策出台，机构投资者认为盘江股份缴纳的价格调价基金存在每吨27元的下调空间。

　　 对此，盘江股份证券办的一位工作人员昨日告诉记者，由于董秘不在单位，因此不方便接受采访。“一切都按照公告为准。”

　　 “这直接利好盘江股份，预计可减少其明年调节基金近3亿元，增厚每股收益约0.23元。”王京乐表示。

　　 但张岗认为这种价格调节对整个行业没有实质性意义，需观察执行情况。“发改委曾多次发文要求清理整顿乱收费，但都不见效果。这次有所不同的是政策明确化和量化。”

　　 根据其披露的三季报显示，东吴行业轮动基金增持盘江股份39.27万股、华安创新新增430.13万股，原本持有531.09万股的申万菱信新动力和持有400万股的汇添富均衡增长基金则没有仓位变化。

　　 而昨日，受此消息影响，盘江股份以单日上涨4.98%报收25.1元，成为煤炭板块涨幅第二的股票。

　　 但令券商研究员担忧的是，政策的执行力度仍然是未知数。

　　 截至12月1日，煤炭板块动态市盈率为15倍，而沪深300指数的市盈率为11.5倍。加上此次政策刺激因素不大，因此上述基金经理认为，煤炭行业跟随市场波动的可能性较大。“我认为这个板块不具备单独表现的机会，加上房地产投资增速下滑、钢铁企业库存增加，因此煤炭股明年机会依旧不大。”