市场底并未探明

　　每当市场低迷的时候，关于市场是否“遍地黄金”的分析就会不胫而走。目前流行的是用政策底、估值底和市场底等几个方面来考察。当市场整体市盈率达到15倍左右的时候，分析人士根据历史经验，今年上半年就陆陆续续宣称市场的估值底已经到了。笔者虽然将信将疑——因为经历过股市越跌估值却反而越高的时段——但也觉得估值确实已经处于历史低价圈的时候，从实战角度，持股还是比持币更有价值，因为值博率显然利于多方。而持股最多是输了时间，不会输钱。

　　不过，这种想法的背后，是A股还有走牛的机会。这在一般投资者的眼里，应该不会是个问题。此前市场再烂再低迷，还不是也能产生一波又一波的牛市？可见，现在不牛不等于以后不牛，现在不行不等于以后不行。如果股市从此没有牛市预期，谁还愿意在这个波谲云诡的股海里扑腾？细想起来，也是这个理。但是，A股能不能走牛，应该属于短期的问题。A股会不会走牛，则应该是个长期的问题。

　　A股运行至今，如果从总体上考察市场成功还是不成功，不同的参与者站在不同的角度，看到的可能是不同的结果。比如从管理层、大股东、税务部门、中介机构角度，那是伟大的成就；但如果从股民等投资者的角度，则大多可能会认为这是个连彩票市场甚至赌场都不如的地方，因为那些都有一套大家熟知的游戏规则，而这个市场，在纸上确也有许许多多的规则，但似乎很不明了，执行起来更是另外一种情形——当然，这是就长期而言，不是阶段性的看法。而如今，一切几乎都被市场投资者所窥透，即使“好了伤疤忘了疼”是投资者一大可供利用的特性，但A股如果没有一个“刮骨疗伤”的过程，仅凭口号的力量，要走向真正牛市，想象力稍为欠缺如我者，暂时还看不到。

　　何况，随着市场制度的变迁，A股已经脱离了单边市特征，不少投资者并不一定需要牛市才能赚钱，期现套利、跨期套利、融资融券，工具齐备，只要心理素质和技术功底过硬，即使今后没有牛市，靠此投机也有可能获利无数。那些无缘参与这些新工具的投资者，也就只能从A股能不能走牛的研判，来决定自己的去留。

　　近期有报道称沪深300市盈率创10年新低，成了估值见底的一个佐证。而政策底也由于昨日暴跌后突然“降准”而浮出水面，而且证监会主席换届之后，给投资者“有为”的印象越来越深，虽然那些讲话细究起来似乎“并不出奇”，但只要真正行动起来，市场长期不公的制度也有廓清的可能。

　　但市场底似乎至今未明。从2307点以来，市场反弹中的热点，几乎无一例外地可以在消息面和产业政策上找到注脚。此前笔者已指明市场依然未能脱离2009年以来的格局，行情只能处于小打小闹阶段。这样的行情无法产生大牛市，投资者操作上也有困难，踏准节奏的赚得盆满钵满，而买错个股的，一波行情下来，也许颗粒无收，甚至亏损。王方