存准率或每月降一次
http://msn.finance.sina.com.cn 2011-12-02 04:09 来源: 信息时报
央行11月30日宣布，自2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是2009年以来央行首次下调存款准备金率，印证了我们此前准备金率随时下调、以及货币政策全面转向宽松的判断。
货币政策转向的背景是经济通胀增速大幅回落。11月工业增速将回到12%附近，CPI也将下降到5%以下，10月全国房价同比下跌，政策的转向已经成为必然趋势。
10月外汇占款减少249亿，为2008年以来首降，从外汇占款口径计算出来的热钱流出则高达293亿美元，外汇占款减少及热钱大幅流出是准备金率下调的又一原因。
存款准备金率的下调对于市场流动性改观将起到直接的推动作用，预计本次存准下调将释放资金规模在4000亿元左右，从而使得金融机构超储率延续3季度的回升态势，预计年底或将上行至2%以上的水平，以7天回购利率为代表的资金利率也将从高位逐步回落。
10年期国债收益率从9月开始持续下降，代表货币宽松出现，央行3年、1年期央票招标利率的下行确认货币政策转向，而此次存准率下调再次确认了货币政策全面转向宽松。
在经济通胀持续回落的背景下，央行将持续向银行体系注入流动性，存准率下调的趋势不会改变，不排除未来每月下调一次，2012年1季度或存在降息的可能。
货币宽松将酝酿信贷宽松，而信贷宽松的标志是新增信贷的连续同比多增。从2005年来的经验看，信贷宽松滞后货币宽松最快3个月，最慢6个月。考虑到今年货币宽松也就是国债收益率的下降始于9月，根据前三轮的规律，我们认为信贷宽松最早在12月出现，最晚在明年1季度出现。
从2008年以来的经验看，如果信贷出现同比多增，那么经济很可能即将环比见底，经济同比增速也有望在2012年上半年见底回升。国泰君安
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