证监会多管齐下见起色 凤凰传媒“高烧”渐退

陆怡菲

　　A股市场高发行价格、高发行市盈率以及高超募额的“三高”问题一直饱受市场诟病。自2009年6月启动沪深股市IPO新政以来，新股发行逐渐暴露出严重的问题，甚至完全沦为了圈钱的工具。据统计，“三高”问题突出的275家创业板上市公司，平均发行价约 35元，平均发行市盈率近68倍，平均超募比高达200%。

　　日前，证监会推出六大重要监管改革措施，其中包括逐步改变高市盈率发行股票的局面，相关负责人表示，“作为监管机构，我们难以给出市盈率的合理标准。但下一步证监会将持续努力，加大改革和完善发行监管力度”。

　　但是证监会的“降温”并没有起到立竿见影的效果，近期风光上市的凤凰传媒再度给市场浇了一盆冷水。作为国内出版传媒业最大的一次IPO，凤凰传媒发行市盈率高达63.4倍，迅速引发投资者质疑，机构也显现了较大分歧。资料显示，面对如此高的发行市盈率，机构最低报价仅5.2元/股，与最高报价10.88元/股相差了一倍多。作为凤凰传媒主承销商的中金公司，也认为其合理价值区间应为7.8元/股～10.5元/股。

　　虽然近期文化产业大受政策眷顾，有望乘生资本市场东风，二级市场上，多只传媒股遭到大肆炒作，10月来引领一波反弹行情，但出版行业对应60几倍市盈率的情况很难获得市场认可。值得注意的是，凤凰传媒最新一期账面资金高达27亿元，并不缺运营和再投资资金，这使得公司发行A股“圈钱”套现的质疑声更浓。

　　面对投资者与机构的直接质疑，凤凰传媒董事长陈海燕回应称，如果按照持续经营能力的标准来计算，此次发行对应的2010年市盈率水平为：发行前25.23倍至27.76倍，发行后31.54倍至34.70倍，如果在此基础上进一步考虑公司2011年的盈利增长，则公司本次A股发行的市盈率与主要的A股可比公司相比，是比较合理的。如果再考虑凤凰传媒在整个出版发行领域的龙头地位，凤凰传媒本次发行价格的确定是给投资者预留了一定空间的。

　　超高的关注度的确为凤凰传媒拓宽了炒作空间，其上市首日的强势表现令人意外，市场人士担心的“破发”并没有发生，该股以36.7%的涨幅大幅高开，全天表现平稳，收盘报11.86元，涨34.77%，将当天低迷的大盘远远抛在身后，换手率创下A股第三高。

　　从龙虎榜数据看，当日买方主力还是各地的游资席位，其中，上海证券温州谢池商城证券营业部以5474万元的买入金额排名第一。卖方席位亦为清一色游资席位。

　　不过在政策多管齐下的压力下，疯狂地炒作终究会降温。据统计，去年四季度以来，创业板发行市盈率逐季下降。2010年第四季度，创业板平均发行市盈率为90.56倍，2011年前三个季度逐季下降为73.88、44.18、39.91倍，还出现了募集资金低于预期的情况。

　　从趋势看，盲目炒作的确有降温的现象。凤凰传媒周五的表现或能证明这个事实。该股早盘大幅低开，一度跌停，股价在10.70元附近徘徊，成交量迅速放大。

　　业内人士称，要进一步改变高市盈率发行股票的局面应从多方面入手。如在询价过程中，要强化对询价对象报价情况的市场监督，要建立奖优罚劣的监管机制，淘汰报价质量较差的询价对象；要进一步完善定价机制，提高中小投资者在估值定价过程中的话语权。