3年首降存准确立债市投资机会

　　《投资者报》记者 邓妍

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　　2011-12-5

　　距离2011年终场“哨响”尚余20个交易日，一年一度的基金排名战激战正酣。

　　《投资者报》记者整理Wind资讯数据发现，截至12月1日，王亚伟执掌的华夏策略精选以-4.3%的收益率暂居偏股型基金排行榜榜首，东方龙混合及新华泛资源分别以-5.23%、-5.58%的收益率紧随其后，相差仅约1个百分点。

　　从近三年情况看，偏股型基金经理“一哥”的地位备受冲击：2009年新华王卫东乘黑马杀入，与王亚伟上演“二王争霸”；2010年，华商孙建波强势崛起，以8.27个百分点力压王亚伟夺冠；今年，“一哥”冠军的位置一直难坐稳。

　　华夏策略和新华泛资源同属灵活配置型基金，且股票仓位上限均为80%。同时，两只基金的管理者王亚伟和崔建波均对四季度市场判断较乐观，均采取了高仓位策略，因此，在10月份的股市反弹中，二者业绩反弹均领先同行。谁能撼动王亚伟“武林泰斗”的江湖地位？令人期待。

　　本周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾有嘉实基金研究部总监詹凌蔚、国投瑞银新兴产业马少章、浦银安盛增利分级债薛铮、国泰信用互利分级债吴晨、东吴货币韦勇、银华永泰积极债基王怀震、工银保本混合何秀红、国投瑞银瑞源保本李怡文。

　　存准下调确立债市机会

　　《投资者报》：11月30日央行突然宣布下调存款准备金率0.5个百分点，诸位做固定收益投资的基金经理怎样解读？

　　薛铮：近三年来首次下调存款准备金率，无疑将使市场资金面大幅好转，助推债市整体投资环境继续向好，目前是底部介入债市锁定高收益率的良好时机。

　　虽然12月份为历年财政存款季节性投放较大的月份，但由于投放时间不确定性、叠加公开市场到期资金量很小以及近期大盘股密集发行冻结资金数千亿等多方因素影响下，造成了前期对资金面摩擦性紧张的预期。而此次央行存准率下调0.5%，释放资金近4000亿元，资金面将得到较大缓和。流动性改善使债市上涨的趋势有较大的改善，将成为推动债市向好的直接因素，有利于债市中短期内的走强。

　　李怡文：股市调整已有两年，估值也处于历史相对底部，中期来看是一个较好的投资时机。但短期仍需适度谨慎，一方面欧债危机仍未见底，另一方面国内处在增长和通胀同时回落的类衰退环境中，短期内股市还难以出现趋势性的行情，但与上半年的滞涨期相比，现在离股市的春天更近一些，股市熊市末期概率很大。

　　如果明年货币政策更为明朗，从微调转为适当宽松，那么信用产品机会更大。我们在债券的配置策略上，会超配一部分信用产品，选择质地优良、流动性比较好的信用产品，在利率产品上维持标配，在其久期选择上也不会特别激进。

　　债基牛市还能走多远？

　　《投资者报》：债券市场反弹已经一个多月，未来债基牛市还能走多远？

　　何秀红：这取决于宏观经济环境与流动性这两个关键指标。前三季度“股债双熊”的主要原因在于通胀比较高、资金特别紧张，这是主要的矛盾。这个主要的矛盾在今年10月已经出现转变的迹象。预计明年通胀会继续下行，经济增速缓慢下滑的趋势也不会改变，在“双降”的大背景下信贷政策既不会继续收紧，但也不会出现根本性转变，是一个“平稳略微软”的相对放松状态。我们预计明年债市的超额收益更可能来源于信用债和可转债。

　　吴晨：从历史经验来看，在通胀见顶回落、经济增速向下超过政府容忍范围的情况下，降息、降低存款准备金率等货币政策的松动都会带来债券市场的牛市。着眼于中长线行情，债券的投资机会相对比较确定。一般情况下，债市比股市要提前反应，出现债券牛市之后，股市的投资机会同样值得期待，因为在债市上涨末期时，资金开始腾挪回流进入股市，从而推动股票的上涨。

　　王怀震：从大的市场环境来看，对于明年的债市我们将继续看好。这主要基于两方面的判断：一是，目前房地产销售情况依然惨淡，未来房产投资增速将继续回落；另一方面，国外欧美债务危机逐渐向实体经济传导，未来中国出口增速有可能会继续下滑。随着经济下滑、通胀回落，债券的实际收益率会有所上升，此时债券的投资价值将会更加突出。

　　《投资者报》：除了债券基金，货币市场基金呢？

　　韦勇：现在大多数机构预测明年年中CPI才会显著下滑，甚至降到3%，在此之前，我们认为投资者投资货币基金都大有可为。实际上，作为现金管理工具的货币基金，在存款负利率的环境下，能够帮助投资者优化个人配置，抵抗通胀。尤其是近期银监会表态严禁通过发行短期理财产品变相高息揽储，再加上银行1月期理财产品的叫停，投资者需要寻求流动性高、安全性强的理财替代品。

　　又见险资战略抄底

　　《投资者报》：最新数据显示，十月份单月保险资金新增投资1420亿元，创下年内月度增量新高。这是否释放出险资认为市场底部已经筑成的抄底意愿？尽管各基金公司年度策略尚未出炉，能否先透露下你们的判断？

　　詹凌蔚：从中长线行情看，目前股债两类资产估值都较为合理，但是债券的投资机会相对比较确定。一般情况下，债市比股市要提前反应，出现债券牛市之后，股市的投资机会同样值得期待，具有前瞻意识的投资者可以在这个时期提前布局优质股票基金。

　　至于明年市场走向，个人比较乐观，结构性行情肯定好于今年，节奏上参考流动性约束可能是前平后高。不过，较温和的衰退决定了政策调整的局部性，也决定了由政策调整引发行情弹性的局部性和平缓性，投资者还需降低收益率预期。从结构性机会来看，预计将主要集中在装备制造业、装备节能业和进口替代。

　　马少章：近期密集发布的新兴产业的各个产业规划虚中有实，大多给予了“真金白银”的支持，但以往政策红利刺激下板块齐涨的现象或难再现，故事型的泡沫化投资正在过去，从明年市场的投资机会看，新兴产业仍然会是重点，但对其的具体投资将重在分析其真实需求带来的成长性，尤其要挖掘具有核心竞争力、产业链深度的成长型公司。