中概股不许退（右头条）

　　

　　■ 本报记者 赵怡雯

　　12月6日，美国做空机构香橼研究（Citron Research）发布针对奇虎360的质疑报告，这是香橼第三次质疑奇虎，并重申了5美元的目标价。从去年年底至今，海外做空机构针对中国概念股的集中做空已经持续了一年，但做空机构却仍然乐此不疲。对此，上海财经大学副校长兼商学院院长孙铮教授在接受《国际金融报》记者独家专访时指出，“做空中概股背后的利益链复杂，要抵御这场来势汹汹的做空风暴，中国企业应该懂得用上市所在地的法律保护自己。”

　　法律差异太大

　　本次做空中概股的风暴表明，即便资本市场全球化时代，但国与国之间围绕资本市场的法律体系隔阂太大了。”

　　以浑水、香橼为代表的研究机构为何要频频针对中概股进行做空？对此，孙铮向记者指出，之所以成为这些研究机构、对冲基金的猎杀目标，中国概念股本身也存在一些问题。首先便是中概股的泡沫的确过高，以网络概念股为例，在去年上半年（即集中做空之前）美国网络概念股的估值仅4、5倍，而中国网络概念股的估值要明显高许多，甚至达到70、80倍。这主要是上市初期，美国投资者对来自新兴市场的企业不了解，在信息不对称的情况下，估值被不断炒高。

　　然而，孙铮认为，如果仅仅是上述原因导致中概股被一再做空还不算太坏，最“要命”的还是“造假问题”。“在上市初期，部分涉嫌‘造假’的企业对它的审计、投行多少都会有信息不对称的问题。”孙铮幽默地比喻，“哪怕是小两口谈恋爱，他们都知道在非必要的时候没有必要把一些很不好的东西说出来。然而，哪些是必要披露的，哪些是非必要披露的，中美之间的法律存在差异。”

　　孙铮强调，“本次做空中概股的风暴表明，即便资本市场全球化时代，但国与国之间围绕资本市场的法律体系隔阂太大了。社会制度背景的不同造成了法律环境的不同，这里面的协调是非常难的。”

　　善用法律武器

　　走向世界毕竟是中国企业发展的大方向，要利用全球资本市场来做大中国市场。”

　　面对越来越多的中国概念股身陷泥泞，屡屡制造做空事件的浑水、香橼的态度却非常“嚣张”。

　　浑水创始人的Carson Block表示，目前还没有收到任何一家被做空企业的指控。

　　而事实上，中概股因造假问题遭到市场围猎，股价持续低迷，根据投中集团的数据显示，今年5月至今，包括盛大在内的41家中国概念股在美国资本市场上展开了合计12.76亿美元的回购行动。这意味着退市风潮正兴。而另一方面，国内的券商投行、交易所也频频向这些中概股招手，大喊“还是回来上市吧”。

　　对此，孙铮则建议，上海交易所应该尽快推出国际板，一方面国际板可以接受500强企业来上市，另一方面也可以让在美国放弃上市、但质地仍然非常好的中国企业回到国内上市。同时还应该考虑到树立上证所国际板品牌的形象，严格筛选上市对象。

　　而对于仍然能够在海外市场坚持的中国公司，孙铮也建议它们不要轻易放弃。“走向世界毕竟是中国企业发展的大方向，要利用全球资本市场来做大中国市场。中国概念股的问题不仅是中国的问题，而是新兴市场国家怎样更好地在美国资本市场生存下去的问题。一旦在美国上市了，就要与美国企业一样按照美国的法律履行自己的应尽义务，同样也可以利用美国的法律来保护自己”。