警惕人民币长期贬值

　　■ 金融观察

　　人民币汇率的方向，无疑需要继续沿着市场化的改革路径前行。但是需要坚决杜绝再次出现单边行情走势，毕竟长期来看，不用预测即可知道走势的市场，是无法长期健康运行的。

　　人民币汇率正在发生急剧变化。自11月30日到12月6日的五个交易日，人民币对美元汇率连续触及跌停位置，让人民币单边升值的共识性预期正在消失。应该说，连续跌停不全是热钱抽离、外资做空的结果，与央行每日中间价界定的过低、波动幅度过窄有一定关联，加上美元买盘的强劲，多重因素交叠，造就了听起来十分吓人的人民币持续跌停。

　　从理论上讲，人民币出现一定幅度的贬值，符合汇率运行机制增强弹性的改革目标。因为人民币持续多年的只涨不跌的升值走势，本就不符合市场涨跌规律，最大的赢家仅仅是通过人民币的“无风险套利”而收益颇丰的热钱资金。而且，在眼下外贸形势低迷、出口企业经营困难之际，通过货币贬值对于缓解外贸形势大有裨益。

　　不过，当汇率持续出现连续跌停走势，恐怕就不单单是增强双向浮动弹性这么简单了。若人民币就此出现中期贬值走势，那对于目前正处于硬着陆风险的中国经济而言，风险可能被成倍放大。

　　席卷市场的做空人民币动作，有着其自身的严密逻辑支撑。一来经济放缓趋势过于明显。近期发布的PMI指数已经跌至48%附近，显示经济处于急剧收缩的状态。二来房价泡沫处于裂变前夜，国际资本忧心银行不良资产的上升，加剧了金融体系整体风险。三来欧债危机不断恶化，美元避险需求在上升，美元的升值，反过来压迫人民币的贬值。

　　整体来看，中国经济并无硬着陆之忧，眼下的困难不过是“挤泡沫”这一“回归正确”的过程中所必须经历的应有之痛，以迎接更为健康的经济发展趋势。近期，央行的“降准纠畸”打开了避免经济急速下滑的序幕，同时配以大幅度的对中小企业的减负政策，通过自身的灵活政策调整，中国经济长期增长动力依然充沛。房价泡沫的碎裂，更是结构转型和实业复兴的得力保障，同时银行系统良好的存贷比、高资本充足率等因素，足以保证房价的下跌不动摇金融系统的稳定。因此，中国经济的基本面并没有恶化到人民币必然贬值。

　　回顾近三年的人民币汇率，更是能让我们明了只有真正意义上的双向波动，才是汇率政策的应有之义。

　　人民币汇率无疑需要继续沿着市场化的改革路径前行。但是需要坚决杜绝再次出现单边行情走势，毕竟长期来看，不用预测即可知道走势的市场，是无法长期健康运行的。“单边升贬”才是造就汇率急剧波动的根源。而眼下的这一波人民币跌停行情，需要警惕的是形成长期趋势性，若接下来又是一波涨势，那近期的贬值则不足为虑。毕竟，涨涨跌跌才是市场化应有之义。

　　□倪金节（财经作家）